业绩持续向好，多领域布局打开更广阔空间

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 安恒信息（688023） 证券研究报告 2021年03月01日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 239.3元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 74.07 流通A股股本(百万股) 51.65 A股总市值(百万元) 17,725.93 流通A股市值(百万元) 12,359.44 每股净资产(元) 20.10 资产负债率(%) 25.86 一年内最高/最低(元) 340.00/181.00 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《安恒信息-季报点评:Q3超预期的背后，是优秀的渠道能力和产品能力》 2020-10-27 2 《安恒信息-公司点评:大范围股权激励 ， 深 度 绑 定 核 心 技 术 人 才 》 2020-08-26 3 《安恒信息-半年报点评:疫情影响在Q2集中体现，下半年业绩更值得关注》 2020-08-21 股价走势 业绩持续向好，多领域布局打开更广阔空间 事件： 2月27日，安恒信息发布2020年度业绩快报，2020年全年营收13.22亿元，同比增长40.04% ，归母净利润1.37亿元，同比增长48.19%。 全年稳定增长，Q4快速复苏 在疫情的影响下，公司全年仍保持稳定增长，2020年全年营收13.22亿元，同比增长40.04% ，归母净利润1.37亿元，同比增长48.19%，同时公司在Q4季度快速复苏保持高速增长，公司Q4实现营业收入6.62亿元，同比增长39.96%，实现归母净利润1.70亿元，同比增长27.61%。 产品云化转型顺利，打造SaaS安全服务 公司2020年积极推进产品云化转型，以适应云上用户需求，通过与华为云、阿里云等云服务商的战略合作协同，提升产品竞争力，云安全业务得以健康、高速发展；同时SaaS云安全服务业务增长迅速，积累了大量活跃在线用户群体，形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式，成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7*24小时云安全服务。 定增布局多个领域，夯实公司行业领先地位 公司拟通过定增布局数据安全岛、涉网犯罪侦查打击、智能网关、信创等多个领域，有望进一步打开公司成长空间，同时将助力公司在数据安全赛道的布局，夯实公司行业领先地位。 盈利预测 我们持续看好安恒信息在新安全领域的优势地位，根据业绩快报的指引，以及考虑到公司利润基数较小，变动较为明显，将公司营业收入从13.50/18.85/25.54亿元调整为13.22/19.17/27.80亿元（20年受疫情影响，将营收进行下调，21-22年业绩快速恢复，将营收进行上调），净利润从1.31/1.83/2.44亿元，上调为1.37/1.89/2.58亿元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；技术泄露风险；定增收到阻碍风险；业绩快报为初步核算数据，具体数据以公司2020年年报为准 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 626.59 944.03 1,322.02 1,916.93 2,779.55 增长率(%) 45.58 50.66 40.04 45.00 45.00 EBITDA(百万元) 171.63 268.14 138.24 178.41 262.02 净利润(百万元) 76.87 92.22 136.66 189.29 258.08 增长率(%) 47.45 19.96 48.19 38.51 36.34 EPS(元/股) 1.04 1.24 1.84 2.56 3.48 市盈率(P/E) 230.58 192.21 129.70 93.64 68.68 市净率(P/B) 34.97 11.43 10.64 9.78 8.77 市销率(P/S) 28.29 18.78 13.41 9.25 6.38 EV/EBITDA 0.00 33.60 121.30 90.38 63.84 资料来源：wind，天风证券研究所 -19%-10%-1%8%17%26%35%2020-032020-072020-11安恒信息计算机应用沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 397.77 1,482.75 956.45 1,601.28 1,000.90 营业收入 626.59 944.03 1,322.02 1,916.93 2,779.55 应收票据及应收账款 169.85 201.20 374.53 334.91 693.77 营业成本 184.83 288.18 420.37 626.18 912.29 预付账款 3.40 5.09 12.71 10.88 22.41 营业税金及附加 8.21 11.69 17.98 26.26 37.52 存货 48.82 115.64 260.00 62.04 436.85 营业费用 205.98 316.26 411.57 605.20 906.84 其他 44.58 48.58 437.51 150.01 533.16 管理费用 59.39 84.53 87.40 99.84 117.55 流动资产合计 664.42 1,853.27 2,041.20 2,159.12 2,687.08 研发费用 151.95 204.54 260.97 393.00 546.81 长期股权投资 21.21 20.10 20.10 20.10 20.10 财务费用 (1.84) (2.81) (1.12) (1.52) (1.82) 固定资产 32.73 280.62 301.78 343.02 383.32 资产减值损失 8.19 (2.89) 4.37 4.98 5.85 在建工程 152.28 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 8.32 6.86 5.07 3.29 1.51 投资净收益 (0.59) (1.75) 14.25 10.00 0.00 其他 12.94 11.33 10.40 11.58 10.80 其他 (63.54) (45.84) (28.50) (20.00) 0.00 非流动资产合计 227.48 318.90 373.35 447.59 487.48 营业利润 74.02 92.12 134.74 172.99 254.51 资产总计 891.89 2,172.17 2,414.55 2,606.71 3,174.56 营业外收入 1.49 0.29 0.65 14.11 1.30 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.30 1.40 0.40 0.42 0.62 应付票据及应付账款 99.88 156.44 77.10 270.78 337.57 利润总额 75.21 91.01 134.99 186.68 255.19 其他 198.77 342.60 661.63 515.21 806.45 所得税 (0.53) (1.16) (0.94) (1.31) (1.79) 流动负债合计 298.65 499.04 738.73 785.99 1,144.02 净利润 75.74 92.17 135.93 187.98 256.98 长期借款 81.30 107.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (1.14) (0.05) (0.73) (1.31) (1.10) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 76.87 92.22 136.66 189.29 258.08 其他 4.83 15.77 10.27 10.29 12.11 每股收益（元） 1.04 1.24 1.84 2.56 3.48 非流动负债合计 86.13 122.77 10.27 10.29 12.11 负债合计 384.77 621.81 749.00 796.28 1,156.13 少数股东权益 0.26 0.00 (0.73) (2.03) (3.13) 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本 55.56 74.07 74.07 74.07 74.07 成长能力 资本公积 309.11 1,241.88 1,241.88 1,241.88 1,241.88 营业收入 45.58% 50.66% 40.04% 45.00% 45.00% 留存收益 451.31 1,476.29 1,592.21 1,738.39 1,947.49 营业利润 29.88% 24.46% 46.26% 28.39% 47.13% 其他 (309.11) (1,241.88) (1,241.88) (1,241.88) (1,241.88) 归属于母公司净利润 47.45% 19.96% 48.19% 38.51% 36.34% 股东权益合计 507.12 1,550.37 1,665.55 1,810.43 2,018.43 获利能力 负债和股东权益总计 891.89 2,172.17 2,414.55 2,606.71 3,174.56 毛利率 70.50% 69.47% 68.20% 67.33% 67.18% 净利率 12.27% 9.77% 10.34% 9.87% 9.28% ROE 15.17% 5.95% 8.20% 10.44% 12.77% ROIC 32.73% 48.82% 71.45% 24.31% 119.87% 现金流量表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 偿债能力 净利润 75.74 92.17 136.66 189.29 258.08 资产负债率 43.14% 28.63% 31.02% 30.55% 36.42% 折旧摊销 12.74 24.45 4.62 6.94 9.33 净负债率 -61.33% -87.26% -56.86% -87.75% -48.85% 财务费用 (0.00) 4.14 (1.12) (1.52) (1.82) 流动比率 2.22 3.71 2.76 2.75 2.35 投资损失 0.59 1.75 (14.25) (10.00) 0.00 速动比率 2.06 3.48 2.41 2.67 1.97 营运资金变动 128.96 164.94 (465.64) 569.86 (770.10) 营运能力 其它 (122.05) (70.94) (0.73) (1.31) (1.10) 应收账款周转率 4.46 5.09 4.59 5.40 5.40 经营活动现金流 95.98 216.52 (340.46) 753.27 (505.62) 存货周转率 16.28 11.48 7.04 11.90 11.14 资本支出 103.12 105.72 65.50 79.98 48.18 总资产周转率 0.83 0.62 0.58 0.76 0.96 长期投资 (2.40) (1.11) 0.00 0.00