医药生物行业周报：珍惜本轮优质医药回调机会

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李志新 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511807 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  淬火炼真金，看好优质医药21Q1业绩  全球疫情控制趋势向好，医药需求逐步“回正”  第四批药品国采结果公布，平均价格降幅符合预期 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 医药周观点：珍惜本轮优质医药回调机会。 头部公司短期回调较快。牛年农历新年开市后，医药行业（SW）指数高点回落近12%，市场表现较弱。细分行业方面，前期涨幅较大的医疗服务（医院、CXO）、器械和生物制品下跌幅度较大，本周跌幅前十大全部为相关行业核心公司。 政策无形之手下，集中持股优质医药是必然。中长期回顾医药板块运行情况，从2015年以来，分化成为医药常态，优质医药的持续上涨不仅是企业自身业绩持续增长使然，还是医药各种政策无形之手推动的必然，分歧点在于配多少医药仓位，不在于买什么医药标的。在当前医药政策基调不变前提下，继续聚焦优质医药是上佳之选，短期涨幅较大后回调，更加显现配置价值。 21Q1医药无论疫情受益还是受损板块都大概率增速较好。消耗性抗疫需求存长尾效应，相关抗疫医药企业业绩释放滞后，预期21Q1相关抗疫需求公司业绩同比仍然靓丽。非抗疫需求预计恢复良好。21Q1国内疫情控制良好，医疗秩序恢复，预计21Q1非抗疫医药需求公司业绩恢复正常水平。 我们的观点：整体业绩造好，投资逻辑没变化，估值杀是短期的。珍惜优质医药回调机会，部分个股和板块估值已经具有吸引力。近期推荐重点关注：血制品、疫苗、IVD、零售药店和医药消费类。 ⚫ 市场回顾：本周生物医药板块回调明显，周涨跌幅排全部SW一级行业第24位；今年以来，医药生物下跌1.08%，跑输沪深300 指数3.49个百分点，排全部SW一级行业第十五位。 细分行业方面，本周医疗服务和中药调整幅度较大，分别下跌17.86%和9.55%；今年以来，化学原料药表现最优，年初至今上涨6.51%；其次是医疗服务和中药，分别上涨0.72%和0.65%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌5.88%。化学制剂、生物制品（下跌2.29%）和医药商业（下跌1.43%）跑输医药生物（SW）行业指数。 ⚫ 估值：本周估值回调，截止周五（2月26日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）44.74倍，PB（LF）4.68倍。 ⚫ 风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。 -0.500.5128-Feb10-May21-Jul1-Oct12-Dec22-Feb医药生物沪深300 [Table_Title] 珍惜本轮优质医药回调机会 [Table_ReportDate] 医药生物 | 行业周报 | 2021.02.28 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 目录 1 周观点：珍惜本轮优质医药回调机会 ...................................................................................................................... 2 2 市场回顾：医药生物上周持续回调 .......................................................................................................................... 3 2.1 整体：涨少跌多，医药生物板块持续回调 .................................................................................................... 3 2.2 医药二级子行业：大部分板块继续下跌 ........................................................................................................ 4 2.3 个股涨跌幅榜 .................................................................................................................................................. 4 2.4 重点跟踪公司公告 ........................................................................................................................................... 5 2.5 行业新闻 .......................................................................................................................................................... 7 3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢上沿 ....................................................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................................................................................................... 10 插图目录 图1 SW一级行业指数一周市场表现（2021.02.22-2021.02.26） ......................................... 3 图2医药生物行业一周市场表现（2021.02.22-2021.02.26） ............................................ 4 图3今年以来医药生物子行业涨跌幅 ............................................................... 4 图4医药生物（SW）指数十年长周期PE（TTM）估值波动区间 ....................................... 9 图5医药生物（SW）历史估值点位对应未来一年收益率统计 ......................................... 10 图6医药生物（SW）指数PE（TTM）频率分布直方图 .............................................. 10 表格目录 表 1 医药生物单周涨跌幅榜前十个股 .............................................................. 4 表 2 本周重点跟踪公司公告 ...................................................................... 5 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 1 周观点：珍惜本轮优质医药回调机会 头部公司短期回调较快。牛年农历新年开市后，医药行业（SW）指数高点回落近12%，市场表现较弱。细分行业方面，前期涨幅较大的医疗服务（医院、CXO）、器械和生物制品下跌幅度较大，本周跌幅前十大全部为相关行业核心公司。 剔除主动医药主题和跟踪医药指数基金，医药并未全市场超配。公募基金机构持仓（20Q4末）：全部公募13.3%，剔除主动医药主题和医药指数基金占比都接近10%，各统计线条在去年底都有个不到1pct的减少。对应医药（SW）全市场市值占比9.5%左右，从持仓和全市场市值比，医药整体盘子基本没有超配，只是在核心医药方面有集中持股，比如迈瑞、长高、爱尔、恒瑞等，公募基金持仓占流通股在20%上下，在总股本中占15%-18%。 政策无形之手下，集中持股优质医药是必然。中长期回顾医药板块运行情况，从2015年来供给侧改革（仿制药评价&鼓励创新）和医保控费（带量采购和医保谈判）以来，分化成为医药常态，优质医药的持续上涨不仅是企业自身业绩持续增长使然，还是医药各种政策无形之手推动的必然，分歧点在于配多少医药仓位，不在于买什么医药标的。我们认为这是市场适应政策无形之手的必然。在当前医药政策基调不变前提下，继续聚焦优质医药是上佳之选，短期涨幅较大后回调，更加显现配置价值。 21Q1医药无论疫情受益还是受损板块都大概率增速较好。 抗疫需求存长尾效应。鉴于海外疫情的长尾效应，今年部分消耗型抗疫需求（手套等个人防护用品、新冠检测IVD）仍有可持续性，且由于海外新冠疫情基本起于20Q2，相关抗疫医药企业业绩释放滞后，预期21Q1相关抗疫需求公司业绩同比仍然靓丽。 非抗疫需求预计恢复良好。20Q1是国内疫情最严峻时刻，国内医疗机构普通医疗服务让位于疫情防控，减少或关闭非新冠诊疗相关科室服务，控制门诊量，部分医药需求（传统IVD、医疗服务、疫苗、麻醉、造影等普药等）打压严重。21Q1国内疫情控制良好，医疗秩序恢复，预计21Q1非抗疫医药需求公司业绩恢复正常水平。 我们的观点：整体业绩造好，投资逻辑没变化，估值杀是短期的。珍惜优质医药回调机会，部分个股和板块估值已经具有吸引力。 近期推荐重点关注： 1、 血制品行业： 1月份人血白蛋白批签跟踪：1月份白蛋白整体批签约390万瓶，同比下滑9.3%；其中进口白蛋白批签量维持低位，批签230万瓶左右，同比下滑21.4%，环比下滑38.6%，近13个月批签历史第三低。国产白蛋白批签约160万瓶，同比增16.7%。 疫情原因国内采浆影响有限，国际血制巨头采浆指引偏保守：我们调研国内血制企业受疫情影响采浆影响有限，全年采浆影响在10%左右；海外血制企业预计采浆影响明显，国际第四大血制巨头基立福（美国浆站占85%，德国浆站占比15%）10月指引20Q2采浆下降显著，并在7月份影响持续加大，预期2020全年影响采浆小于15%，但欧美国家第Q3疫情短暂好转后，20Q4疫情持续扩大，我们认为基立福采浆指引未反映Q4季度疫情恶化，全年预计影响在20%以上，直接影响国内白蛋白进口。 重点推荐：天坛生物（血制央企，血浆采集弹性最大）、双林生物（外延并购扩大原料血浆供应，逐步丰富血制产品线）。 2、 疫苗行业：新冠疫苗提供行业巨大业绩增量。新冠疫苗将成为全球年接种量和销售额最大的品种（超过13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗），也是我国疫苗产业出海机会（海外新冠疫苗需求旺盛，疫苗出口），当前进入接种兑现期，相关标 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明