甲醇投资策略周报：多重利好推动 甲醇延续强势
敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 目录 CONTENT 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：2200附近考虑逢低做多。 逻辑驱动 1. 国外甲醇装置检修增加； 2. 原油和聚烯烃强势反弹，对甲醇形成支撑； 3. 3月份国内甲醇装置将进入春检期。 风险提示 1、原油意外大幅下跌；2、国内外甲醇检修装置提前重启；3、国内外甲醇新增产能提前投产。 重点关注 国内外甲醇装置开车情况、甲醇进口货源到港情况、甲醇港口库存。 能源化工组 甲醇周报 2020年1月6日 多重利好推动 甲醇延续强势 甲醇投资策略周报 2021年3月1日 中财期货化工组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：2200附近考虑逢低做多。 核心逻辑：1. 美国受冷冬天气影响，多套甲醇装置停车检修； 2. 春节期间，原油价格强势反弹，节后甲醇下游聚烯烃同样大幅上涨，对甲醇价格形成支撑； 3. 3月份国内甲醇装置将进入春检期，届时国内供应压力将有所下降。 行情回顾：上周甲醇持续上行， MA2105合约收于2472元/吨，周涨幅3.6%，5-9月差4（+8）, 主力基差-37（+5）。现货方面，截至目前，太仓地区甲醇价格2435元/吨，山东南部地区甲醇价格2240元/吨，内蒙古地区甲醇价格1780元/吨。纸货方面，2月下旬纸货成交在2435-2440元/吨，3月下旬纸货成交在2445-2465元/吨。 图1：甲醇现货-01合约基差走势 图2：甲醇现货-05合约基差走势 -600-400-20002004006008001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/3020162017201820192020 -600-400-20002004006008001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/3020162017201820192020 资料来源：Wind、中财期货 二、甲醇供给 截至2月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.73%,上涨1.15个百分点，较去年同期上涨9.50个百分点；西北地区的开工负荷为86.41%，下跌0.89个百分点，较去年同期上涨9.62个百分点。本周期内，虽然西北地区部分装置降负或者停车，但由于华中地区部分装置恢复运行或者负荷提升，导致全国甲醇开工负荷上涨。截至2月25日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：67.19%，上涨2.29个百分点。 利润来看，截至2月26日，内蒙古地区煤制甲醇利润28元/吨，上周内蒙古地区甲醇现货价格先扬后抑，导致甲醇生产利润先上张后下降。山东地区煤制甲醇利润-98元/吨，节后山东地区甲醇现货价格持续反弹，令甲醇生产利润亏损继续缩窄。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 港口库存来看，截至2月25日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存101.47万吨，较前一周上涨8.17万吨（8.76%）。受到美金和港口价格倒挂空间偏大影响，中下游仍直接买入价格合理的内地送到货物（近期内地送到江苏港口区域货源成本低于港口价格）。虽然总体来看，沿海（华东和华南）2月中下旬至月底出口船货较为集中，但后期沿海重要公共仓储进口船货到港数量增多，而下游除去固有进口船货到港卸货以外，内地到港量或将增量。关注下游的成本置换情况以及3月份出口数量。 图3：内蒙古煤制甲醇利润 图4：山东煤制甲醇利润 -300-1001003005007009001100130015001006001100160021002600310015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/721/1内蒙古煤制甲醇利润（右轴）MA内蒙古（左轴）动力煤内蒙古（左轴） -500-300-100100300500700900110013001006001100160021002600310015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/721/1山东煤制甲醇利润（右轴）MA山东（左轴）动力煤山东（左轴） 资料来源：Wind、中财期货 图5：2021年甲醇周产量 图6：甲醇开工率（%） 0204060801001201401601357911131517192123252729313335373941434547495153 55%60%65%70%75%80%01020304050607080910111220172018201920202021 资料来源：Wind、中财期货 图7：甲醇港口库存（万吨）与周均价（元/吨） 图8：甲醇港口库存（万吨） 02040608010012014010001500200025003000350015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/721/1港口库存可流通货源华东市场价 2040608010012014001020304050607080910111220172018201920202021 资料来源：Wind、中财期货 进口来看，上周甲醇内外盘价差大部分处于顺挂状态。截至2月26日，CFR中国主港价格308美元/吨，现货人民币理论盈利5元/吨。国外方面，马来西亚一套72万吨/年装置停车检修中。美国梅塞尼斯210万吨/年甲醇装置整体开工负荷不高。美国塞拉尼斯130万吨/年计划上周末重启，等待电力恢复供应。美国LyondellBasell93万吨/年装置目前停车 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 检修中。挪威Statoil90万吨/年甲醇装置近期重启，但后期仍有停车计划。沙特ArRazi一套100万吨/年甲醇装置已经停车检修，计划停车检修50-55天。伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车检修。伊朗ZPC2月中旬两套装置基本稳定运行。伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置稳定运行。伊朗Busher165万吨/年甲醇装置基本稳定运行。印尼KMI66万吨/年甲醇装置1月25日停车检修，重启时间待定。随着伊朗甲醇装置的重启，未来甲醇进口量将逐步提升。 图9：甲醇内外盘价差（元/吨） 图10：甲醇CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨） -500-400-300-200-100010020030040012001700220027003200370015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/721/1港口-进口（右轴）MA江苏港口（左轴）MA进口折算（左轴） -100-80-60-40-2002015020025030035040045050016/116/717/117/718/118/719/119/720/120/721/1CFR中国-CFR东南亚（右轴）MA中国CFR（左轴）MA东南亚CFR（左轴） 资料来源：Wind、中财期货 三、甲醇需求 表2：甲醇下游周度开工率 甲醇下游 MTO 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 DMF 2月25日开工率 83.23% 10.19% 18.11% 45.01% 76.83% 74.80% 2月18日开工率 87.27% 7.98% 15.40% 47.00% 78.90% 70.77% 环比变化幅度 -4.04% 2.21% 2.71% -1.99% -2.07% 4.03% 资料来源：卓创资讯 下游来看，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.23%，较前一周下降4.04个百分点。本周期内陕西蒲城装置停车，所以国内CTO/MTO装置负荷下降。甲醛因部分装置重启，导致开工负荷上涨。醋酸因华鲁装置停车，导致开工负荷下滑。 图11：历年烯烃开工率比较 图12：历年甲醛开工率比较 45%55%65%75%85%95%01020304050607080910111220172018201920202021 0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080910111220172018201920202021 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图13：历年醋酸开工率比较 图14：历年二甲醚开工率比较 35%45%55%65%75%85%95%01020304050607080910111220172018201920202021 5%10%15%20%25%30%35%40%45%01020304050607080910111220172018201920202021 图15：历年MTBE开工率比较 20%30%40%50%60%70%80%01020304050607080910111220172018201920202021 资料来源：卓创资讯、中财期货 四、各环节利润情况 图16：甲醇华东华南区域价差（元/吨） 图17：甲醇港口与内地区域价差（元/吨） -200-150
