本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 习酒业绩稳健增长，建议关注酱香型白酒企业 证券研究报告 所属部门 । 行业公司部 报告类别 । 行业动态 所属行业 । 食品饮料 报告时间 । 2021/2/24 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 ouyangyujian@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——食品饮料行业点评（20210224） ❖ 事件 日前习酒在官微公布2021年目标任务，将重点抓好以下方面工作：加强党建工作；推进营销转型升级；加快工程项目建设；做好生产供应物流工作；加强管理体系建设；坚守安全环保底线；增强发展软实力；与民共享发展红利。 ❖ 点评 业绩稳健增长，突破百亿大关。2020年习酒公司整体销售额达103亿，同比增长31.29%，目标计划完成率为103%。销售额从2015年的15.56亿元增长至2020年的103亿元，CAGR为45.94%。省外销售额占比持续扩大，销售额达到72.72亿元，同比增长45.91%，省外市场销售占比达到历史最高的70.6%，全国化进展加速。高端板块加速推进，高端核心产品君品习酒与窖藏系列产品的核心地位得到进一步巩固，君品习酒与窖藏系列产品全国累计销售额同比增长46.97%，占总体的57.56%。渠道上，销售网络的持续扩张为习酒业绩增长夯实基础，2020年新增经销商556家，优化经销商105家，全国开设习酒体验馆59家，专卖店513家。 加大市场营销，提升品牌价值。 2021年立足营销板块，围绕“转型升级年，决胜中高端”的工作主线，推动品牌和产品聚焦发展，从企业文化、企业形象、品牌形象、产品质量四个维度，围绕君品习酒、窖藏1988、金钻习酒三个主要单品进行深度传播。2021年春节加强线上线下营销：线上，习酒在抖音、微信、微博等多个平台多形式与消费者互动，营造新春氛围；线下，覆盖53个城市社区梯媒、60个城市核心商圈LED大屏、22个城市商圈影院灯箱、7个枢纽机场、69个重点高铁站、7个城市地铁品牌广告，精准投放城市重点社区商圈。 “十四五”规划确定长期发展目标。 2021年习酒含税销售额目标为120亿元；成品酒计划销售3.2万吨；省外市场销售额达到90亿元，占比提升至75%；高端产品实现78亿元，占比超过65%。“十四五“期间，每年新增产量4000-5000吨，销售年增速保持在15%-20%。到“十四五”末实现产酒5万吨、成品酒销售4.5万吨、吨酒均价50万元，营收突破200亿元。 投资建议：酱酒在白酒行业中占比持续抬升，增速高于其他香型。考虑到酱香型白酒生产区域和技术，未来产能扩张有限，叠加需求持续增长，酱酒特别是高端酱酒具备较高确定性。 ❖ 风险提示：宏观经济及居民收入波动风险；重大食品安全事件的风险。 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 C0004 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断，不会降低相关产品或服务的固有风险，既不构成本公司及相关从业人员对您投资本金不受损失的任何保证，也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证，与金融产品或服务相关的投资风险、履约责任以及费用等将由您自行承担。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：000000029399