银行行业点评：社融低于预期，市场融资需求同时下降

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|银行 社融低于预期 市场融资需求同时下降 强于大市（维持） ——银行行业点评 日期：2018年06月12日 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行公布2018年5月金融统计数据。 点评：  5月份社融数据明显低于预期，贷款增量和M2增速与市场预期偏差不大。社融的萎缩主要是非标（委托贷款和信托贷款）和票据持续萎缩。表明资管新规退出后，尽管细则尚未落地，非标的治理已经开始推进。不过，后续细则落地后，或有一定的小幅回升。另外，PPP和城投平台融资收紧造成基建投资放缓，市场资金需求也有所下降。  贷款方面，前5个月的累积增量占社融增量比例已经近90%，成为支撑融资的主要工具。不过，5月贷款增加1.14万亿元，同比少增384亿元。在表外融资回表的预期下，信贷同比少增在一定程度上反映了表内腾挪空间较为有限。另外，考虑到地方债置换因素，对公贷款增量尚可，但是结合非标以及企业债融资规模的下降，剔除银行信贷投向上的安排因素外，表明企业融资需求存在下降趋势。  从社融存量上看，5月末社会融资规模存量为182.14万亿元，同比增长10.3%，增速较4月下降0.2个百分点。结合我们此前对全年社融增速的预期，我们预计社会融资会在这个位置稳定一段时间，但是融资回落对短期经济的增长构成一定压力。不过，长期来看，在降低宏观杠杆率的大背景下，考虑经济增长以及通胀因素的匹配性，社融增速将长期保持在10%以下。预计2018年社融规模在16-17万亿元之间，同比增速在10%左右。  投资建议：受逾期90天以上贷款纳入不良计算消息，存款偏离度监管指标的调整以及市场预期放松未兑现等因素影响，市场对金融监管负面预期难以扭转，银行板块继续调整。考虑到银行股的估值在底部，当前股价对应的2018年PB 0.88倍，而且市场对板块整体预期又较低，优质银行的基本面仍处于稳健上行趋势，继续推荐国有大行和零售业务占比较高的股份行。  风险提示：行业监管超预期、资产质量下滑超预期、市场下跌出现系统性风险 银行业相对沪深300指数表 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%2017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05银行(中信)沪深300涨跌幅 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2018年06月12日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 郭懿 执业证书编号：S0270518040001 S0270518040001 电话： 01066060126 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 2 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 姓名： 郭懿 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 电话：021-60883482 传真：021-60883484