家电行业事件点评：“6.18”+贸易战推动家电板块升温

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 “6.18”+贸易战推动家电板块升温 ——家电行业 事件点评 2018年06月12日 看好/维持 家电 事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 事件： 继上周家电板块领涨，本周一开盘家电保持上涨势头，截至周一收盘，指数上涨1.27pt，跑赢大盘1.74pt,涨幅达本日所有板块第一。 观点： 1．电商比重逐年增加，线上促销活动带来家电销量增幅扩大 近年家电销售中线上占比持续升高，2017年冰洗空线上占比均已超过25%。线上销售具有显著地促销活动导向，如2017年两大促销节“6.18”与“11.11”最多四周内空调线上销售额占比高达全年的18.7%。且线上促销拉动消费的规模逐年增大，2017年“6.18”期间空调线上消费额同比大涨97.5%，对比空调全年消费额增长26,4%，“6.18”显著拉动市场，且空间仍非常广阔。鉴于空调、冰箱市场均具有显著季节性规律，春夏为销量高位。由“6.18”第一周数据，空调、电压力锅、电饭煲、电磁炉分别同比上涨21.2%、68%、55%、50%，而最后一周是家电销量的集中爆发期，预期增长规模更大。因此预测今年“6.18”活动对家电市场的拉动作用显著，较同期线上销售额整体可增长40%以上。 图 1: 冰洗空线上销售额（亿元）及占比变化 图 2: 空调电商促销节销售额变化（亿元）） 资料来源：奥维云网，东兴证券研究所 资料来源：奥维云网，东兴证券研究所 P2 东兴证券事件点评 家电行业：“6.18”+贸易战推动家电板块升温 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3: 2015-2017年“6.18”各周冰箱销售额变化 图 4: 2018年“6.18”首周家电产品销售额同比增速 资料来源：奥维云网，东兴证券研究所 资料来源：奥维云网，东兴证券研究所 2．多地连现临界高温天气，空调、冰箱内销需求高涨 由于空调、冰箱内销量具有显著季节性规律，受夏季极端气温影响极为显著。根据人体生理研究，环境温度达36°C为人体临界温度，机能开始出现报警并功能紊乱，人体忍耐度极低，会大幅推动空调等产品的需求。且临界温度出现日期越早，对全年大家电销量影响越显著。在对全国34个省会级城市及深圳进行气温追踪发现，2018年至今已有包括上海、深圳、杭州在内的8大城市在最早临界气温日期上打破历史记录，并有6大城市高温情况与2017年相近。我们由此推测本年高温预期确定性高，并强力推动大家电销量的上涨。 表 1: 2018年至6月10日各省会级城市出现最早临界气温日期的情况 高温状态 省会级城市 最早临界气温日期打破纪录 上海 重庆 哈尔滨 杭州 福州 广州 西安 深圳 2018年与2017年最早日期相近 北京 天津 石家庄 济南 郑州 海口 至6月10日尚未观测到临界温度 沈阳 武汉 成都 兰州 台北 南宁 银川 太原 南京 合肥 南昌 长沙 乌鲁木齐 中国香港 中国澳门 从未出现过36°C及以上天气 昆明 长春 贵阳 西宁 呼和浩特 拉萨 资料来源：wind, 东兴证券研究所 3． 家电国内本土化生产比重大，在环境不确定性因素提高环境下更稳健 在中美贸易战再起的当下时点，外贸波动导致各行业不确定性因素增强，但对于以内销和亚太区域战略为主的中国家电龙头的影响不大。家电进口关税的降低则更多是政府表态，对实际销量影响微乎其微。冰箱、洗衣机国外品牌在中国市场占比已不足30%，家用空调国外品牌占比更是不足5%。而冰洗的国外品牌占有率主要来自于德国企业BSH(旗下西门子、博世两大品牌)，BSH且早已实现中国本土工厂生产，其南京总部生产的冰洗产品覆盖全国市场。由此可知真正受关税影响的海外进口家电占比几乎可忽略。在内销需求稳定、本土家电集中度高的情况下，家电市场具有极高的确定性，受中美贸易战影响很小，在当下市场具有更高的相对效益。 P3 东兴证券事件点评 家电行业：“6.18”+贸易战推动家电板块升温 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 结论： 在当下环境波动性大的整体不利时点，家电行业在需求、业绩上的确定性领先大盘。对家用电器行业整体给予“看好”评级。同时短期市场利好两类公司：一是主营产品受春夏季节拉动较显著的上市公司，推荐格力电器、美的集团、青岛海尔；二是在线上渠道布局占比较高的公司，推荐苏泊尔。 风险提示：销量不及预期，温度变化不及预期 简称 EPS（元） PE PB 评级 17A 18E 19E 08E 09E 10E 格力电器 3.72 4.54 5.11 11.74 10.61 9.42 3.42 推荐 美的集团 2.63 3.24 3.87 21.00 16.87 14.12 4.08 推荐 青岛海尔 1.09 1.35 1.59 16.59 15.08 12.81 3.39 推荐 苏泊尔 1.59 1.92 2.28 25.36 28.28 23.82 6.65 推荐 DONGXING SECURITIES 东兴证券事件点评 家电行业：“6.18”+贸易战推动家电板块升温 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员，房地产、传媒、计算机、家电、农业、非银金融、钢铁、煤炭等小组组长。央视财金嘉宾。2007年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。2014万得资讯年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。2016年度今日投资天眼房地产行业最佳选股分析师第三名。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 DONGXING SECURITIES 东兴证券事件点评 家电行业：“6.18”+贸易战推动家电板块升温 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。