军工行业专题报告：北斗芯片产业分析

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 北斗芯片产业分析 ——军工行业专题报告 2018年06月06日 看好/维持 国防军工 专题报告 投资摘要： 北斗芯片通常指可以接收由北斗卫星发射的信号，从而完成定位导航功能的芯片组，包含射频芯片、基带芯片以及微处理器。基带芯片是导航接收机的核心器件，其功能和性能通常决定了整机的性能指标，其主要功能是完成对指定卫星信号的捕获、跟踪、数据解调，并给出卫星信号的伪距、载波相位等测量信息。 北斗芯片直接决定了导航产品的性能优劣，未来将朝着单芯片集成化、高精度、高动态等方向发展。导航芯片的优劣很大程度上决定了卫星导航产品的性能，芯片技术更直接关系终端体积、重量、成本和性能，也直接影响北斗下游产业发展，将朝着集成化、低功耗、高精度、高动态等方向发展。单芯片集成化是将射频芯片、基带芯片和微处理器合而为一的单芯片可以提高产品的性能和可靠性、降低体积、功耗和成本；高精度、高动态则将解决制约北斗卫星导航系统军民大规模应用的重大瓶颈。 从‚有机无芯‛到逐步突破，我国北斗芯片已成功迈入28nm时代。直到2008年2月，我国第一颗自主开发的完全国产化的北斗卫星导航基带处理芯片‚领航一号‛才在上海宣布研发成功，在此之前北斗接收终端机的芯片都为美国企业提供；2012 年北斗二号完成亚太覆盖的时候，北斗的应用在很大程度上被芯片所限制，‚有机无芯‛一度成为北斗产业的发展瓶颈。经过 5 年的发展，目前芯片工艺已由 0.35 微米提升到 28 纳米，总体性能达到甚至优于国际同类产品。 芯片为基，将撬动中下游千亿广阔市场。随着北斗芯片技术的逐步成熟和全球组网加速，北斗产业链将逐步成熟，上中下游将呈现1:4:5 的较为稳定的产业链产值分布结构。预计到 2020年，上游的数据、芯片、模块类产值在整个产业链的占比稳定在10%左右，产值约400亿元；中游的系统集成及终端集成产值在整个产业链的占比约为 40%，终端产品质量和用户量将有巨大飞跃，产业国际竞争力将大幅增强；下游的运营服务产值贡献预计达到总产值的50%，应用服务水平也将大幅度提高。 推荐标的：振芯科技（在北斗关键元器件领域布局早、实力雄厚，多次承担国家级北斗关键元器件研发项目）、华力创通（北斗导航领域已形成从芯片到模块、终端及应用服务端的全产业链布局，是民用通导一体化芯片核心技术的唯二供应商、终端生产资质的唯四之一）、合众思壮（收购国际前三的高精度板卡厂商Hemisphere的高精度资产奠定技术基础，外延并购完善产业链布局、切入多行业应用领域，军用自组网和公安系统集成业务进入业绩爆发期）、北斗星通（自主北斗芯片于2015年获得国家科技进步奖，2017年率先推出28nm最小尺寸GNSS芯片，目前唯一获得国家集成电路产业大基金入股的北斗芯片公司）。 风险提示：北斗系统全球组网进度不及预期；行业竞争加剧。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 王习 010-66554034 Wangxi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 研究助理： 张高艳 010-66554030 zhanggy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116080036 张卓琦 010-66554018 zhangzq_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480117080010 行业基本资料 占比% 股票家数 50 1.48% 重点公司家数 - - 行业市值 8471.13亿元 1.35% 流通市值 7241.36亿元 1.64% 行业平均市盈率 83.96 / 市场平均市盈率 20.59 / 行业指数走势图 资料来源：贝格数据，东兴证券研究所 相关研究报告 1、《国防军工行业周报（20170924）：军民融合系列政策出台看好高成长性民参军企业》2017-09-26 2、《国防军工行业周报（20170917）：关注半岛局势走向建议底部超配军工》2017-09-19 3、《国防军工行业周报（20170903）：朝核问题烽烟再起，关注板块阶段性表现机会》2017-09-07 4、《国防军工行业事件点评：关注军用无人机行业投资机会》2017-09-04 -20.1%-0.1%19.9%10/1012/102/104/106/108/10国防军工 沪深300 17A 18E 19E 17A 18E 19E 振芯科技 0.05 0.18 0.27 269.58 83.01 55.71 8.72 推荐 华力创通 0.15 0.18 0.27 71.53 58.54 39.24 3.78 强烈推荐 合众思壮 0.33 0.57 0.79 61.50 31.36 22.79 3.57 未评级 北斗星通 0.20 0.29 0.41 156.65 97.14 70.52 3.39 未评级 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券专题报告 国防军工行业：北斗芯片产业分析 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 北斗芯片简介........................................................................................................................................................................................... 5 1.1 北斗芯片包括射频芯片和基带芯片 ............................................................................................................................................ 5 1.2 基带芯片是决定导航终端设备性能的最核心部件 .................................................................................................................... 6 1.3 向集成化、低功耗、高精度、多模方向发展 ............................................................................................................................ 8 2. 我国北斗芯片产业的发展现状 ............................................................................................................................................................10 2.1 从‚有机无芯‛到逐步突破 ......................................................................................................................................................10 2.2 北斗‚中国芯‛步入28nm时代，已具备国际竞争力 ..........................................................................................................12 3. 芯片为基，撬动中下游千亿市场 ........................................................................................................................................................14 3.1 芯片产值占比较小，未来仍将呈下降趋势 ..............................................................................................................................14 3.2 芯片为基，撬动中下游千亿市场空间 ......................................................................................................................................16 3.3 相关标的 ......................................................................................................................................................................................18 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................19 表格目录 表1: 国内主要导航芯片厂商重点产品性能比较 ..................................................................................................................................... 9 表2: 卫星导航专项北斗基础产品推荐名录（排名不分先后） ...........................................................................................................10 表3: UFirebird技术指标 .........................................................................................................................................................................13 表4：北斗全球组网已进入卫星密集发射阶段 ......................................................................................................................................16 表5: “一带一路”北斗系统从基础建设迈向商用推广 .........