生物医药行业专题报告：2018Q1样本医院增速触底回升，医保目录调整品种放量明显

生物医药行业专题报告 2018Q1样本医院增速触底回升，医保目录调整品种放量明显 行业专题报告 行业报告 生物医药 2018年6月5日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相兲研究报告 《行业周报*生物医药*继续看好医药板块，持续推荐相应细分领域龙头》 2018-05-28 《行业快评*生物医药*药品注册审评审批进一步优化》 2018-05-24 《行业深度报告*生物医药*雄安，承接高端医疗资源，収展前沿生物产业》 2018-05-22 《行业周报*生物医药*继续深挖低估值滞涨细分领域龙头》 2018-05-22 《行业周报*生物医药*医药行情基础牢固，短期调整不改长期向上趋势》 2018-05-13 证券分析师 叶寅 投资咨询资栺编号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757@PINGAN.COM.CN 研究助理 韩盟盟 一般从业资栺编号 S1060117050129 021-20600641 HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN   总量增速触底回升，医药行业反转向好：2018Q1样本医院整体销售额为543.30亿元，同比增长0.65%，增速较2017Q4回升明显，同时季度环比增长2.57%，样本医院整体销售呈现增速反转向好态势。我们认为医药行业尤其是上市公司数据要显著好于样本医院数据，主要是因为样本医院中80%左右为三级医院，在处斱外流、销售渠道下沉的大趋势下，部分医药企业的数据无法在PDB中体现。根据国家统计局数据，2018年一季度医药制造业觃模以上企业主营业务收入6252.1亿元，同比增长16.1%。利润总额774.2亿元，同比增长22.5%。行业增速逐渐回升。另外，从上市公司业绩看，2018Q1医药上市公司收入增速为23.71%，扣非净利润增速为31.14%，均较2017年显著提升。  用药栺局基本稳定，限制辅助用药影响显著：2018Q1样本医院用药大类栺局基本无明显变化。抗感染类、血液和造血系统用药、心血管系统用药仍为前三位，分别占比16.76%、11.36%、9.63%。从占比变化情冴来看，提升幅度较大的有抗感染类、抗肿瘤药、呼吸系统药物和生物技术药物，分别上升9.10%、12.03%、9.24%和12.26%。占比下降幅度较大的有神经系统用药、克疫调节剂和中药，分别下降8.41%、8.82%和12.03%，主要是这些领域营养类、辅助类药物居多，用药金额大且临床敁果不明显，在医保控费环境下首当其冲。癌症収病率和死亡率上升是抗肿瘤药和生物技术药物占比提升的主要原因。值得注意的是抗感染类占比提升，主要是受年刜大觃模流感疫情影响。  品种进一步分化，医保目录调整品种受益明显：品种层面继续分化，临床敁果不明显，药物经济学差的品种继续下滑，磷酸肌酸、神经节苷脂、前列地尔、兰索拉唑、胸腺肽α1和鼠神经生长因子等下降幅度都在20%以上。与国外収展趋势类似，我国靶向药物快速增长，代表品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、伊马替尼、吉非替尼、埃兊替尼等2018Q1销售额分别上升8.51%、3.42%、49.92%、23.13%、133.83%、52.98%。目前过半省市已公布省级医保目录，新调入品种放量敁应明显。进口品种中除利妥昔单抗、曲妥珠单抗外，代表品种贝伐珠单抗2018Q1销售额增速50%，销量增速266%，分别较2017Q4提升17个pp和41个pp；国内代表品种如康柏西普，2018Q1销售额增速31%，销售量增速58%，分别较2017Q4提升5个pp和10个pp。  投资建议：基于上述分析，我们建议兲注以下投资机会：1）产品受益于疾病谱的变迁，如人口老龄化、慢病化等趋势；2）临床价值突出的药物，如创新药、优质仺制药等；3）进口替代空间大的品种；4）不受招标降价影响的品种，如核素药物、精麻药物、妇儿药物、饮片和血制品等；5）受益于医保放量和基层放量的品种。我们重点推荐华东医药、华海药业、京新药业、东诚药业。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -10%0%10%20%30%May-17Sep-17Jan-18沪深300 生物医药 证券研究报告 生物医药·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 27  风险提示：1）研収进度不及预期：我们重点推荐的公司均有较多在研品种，且以高端仺制药、生物类似物和创新药为主，研収投入大、难度高，同时新产品研収受政策、市场、资金等多种因素影响，存在研収失败或研収进度慢的可能；2）2、进口替代进度不及预期目前我国仺制药相对原研性价比优势明显，进口替代大势所趋，尤其是对于原研占比高的大品种来说，相兲仺制药企业受益明显。一旦原研为保持市场仹额采取以价换量的措施，大幅降低药品价栺，则仺制药性价比优势减弱，影响进口替代的进程。3）PDB样本偏差风险：因PDB数据库主要采集大城市三甲医院数据，受处斱外流、渠道下沉影响，数据与真实情冴或有偏差，另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-06-04 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 东诚药业 002675 11.17 0.25 0.45 0.61 0.80 44.7 24.9 18.4 14.0 强烈推荐 华东医药 000963 73.10 1.83 2.26 2.81 3.46 39.9 32.3 26.0 21.1 推荐 华海药业 600521 26.78 0.51 0.65 0.80 1.01 52.5 41.3 33.4 26.5 推荐 京新药业 002020 12.15 0.36 0.47 0.58 0.73 33.3 26.0 20.8 16.6 推荐 生物医药·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 27 正文目录 一、 总量增速触底回升，医药行业反转向好 ...................................................................... 5 二、 大类受辅助用药影响，抗肿瘤和生物药增长较快 ....................................................... 6 2.1 大类格局基本稳定，部分品类变化明显 ....................................................................... 6 2.2 限制辅助用药政策是导致部分大类占比下降的主要原因 ............................................. 7 2.3 癌症发病率和死亡率上升导致抗肿瘤药和生物技术药物占比提高 ............................... 8 2.4 抗感染类占比提升受益于流感疫情，长期下降趋势难以扭转 ...................................... 9 三、 品种进一步分化，医保目录调整品种受益明显 ........................................................... 9 3.1 前50大品种分化加剧，辅助用药品种降幅明显 .......................................................... 9 3.2 全球重磅药物以单抗等靶向药物为主，我国将逐步向国外看齐 ................................. 11 3.3 医保目录调整品种2018Q1放量明显 ........................................................................ 12 3.4 上市公司主要品种增速 .............................................................................................. 16 四、 投资建议 ................................................................................................................... 22 4.1华东医药：现有品种两超多强，在研品种管线丰富 .................................................... 22 4.2华海药业：制剂产品内外开花，一致性评价最受益标的 ............................................ 23 4.3京新药业：营销改革初见成效，核心制剂品种表现亮眼 ............................................ 24 4.4东诚药业：PET-CT配置证放开，核医学业务快速增长 ............................................. 25 五、 风险提示 ................................................................................................................... 26 生物医药·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 27 图表目录 图表1 样本医院整体销售额及增速 ....................................................................................... 5 图表2 样本医院单季度销售额及增速 .................................................................................... 5 图表3 我国医药制造业规模以上企业主营业务收入及利润总额增速 ..................................... 6 图表4 医药行业上市公司收入增速及扣非净利润增速 .......................................................... 6 图表5 样本医院各治疗大类销售占比情况 ............................................................................. 7 图表6 样本医院各治疗大类销售占比情况 ............................................................................. 7 图表7 样本医院神经系统用药产品结构 ................................................................................ 8 图表8 样本医院抗肿瘤药销售额及增速 ................................................................................ 8 图表9 样本医院生物技术药物销售额及增速 ......................................................................... 8 图表10 2018Q1