生物医药行业2019年样本医院终端数据分析深度报告：总量增速回升，格局分化加速

2019年样本医院终端数据分析深度报告 总量增速回升，格局分化加速 行业深度报告 行业报告 生物医药 2020年03月17日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*生物医药*疫情推动全球医疗设备需求，掘金医疗“新基建”》 2020-03-16 《行业深度报告*生物医药*港股医药策略报告：优质标的集会，长期配置优选》 2020-03-15 《行业深度报告*生物医药*生物安全法颁布在即，生物医疗低温存储迎来发展契机》 2020-03-13 《行业动态跟踪报告*生物医药*新冠疫情影响下，维生素、抗生素多品种涨价》 2020-03-10 《行业周报*生物医药*深化医疗保障制度改革，关注医药板块投资机会》 2020-03-08 证券分析师 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。   2019年样本医院销售规模增速回升明显。2019年PDB样本医院药品销售总额为2550.97亿元，同比增长11.69%，增速较前两年大幅提升；分季度来看，2019年Q1-Q4销售额分别为612.34亿、644.75亿、679.20亿、614.69亿元，同比分别增长12.71%、13.69%、14.50%、8.64%。从数据本身来看，我们认为样本医院增速回升一方面是因为近两年医保目录动态调整，纳入品种迎来放量；另一方面受政策限制的品种，如中药注射剂等辅助用药品种、质子泵抑制剂等超适应症应用品种下滑幅度收窄。  大类占比趋势分化，抗肿瘤药占比提升明显：2019年样本医院用药大类格局整体稳定，前三位分别是抗感染类、抗肿瘤类、血液和造血系统用药，占比分别为14.82%、12.44%、12.00%，其中抗肿瘤药占比反超血液和造血系统用药，升至第二位。2019年大类增速持续分化，增速明显高于整体增速的大类有抗肿瘤药、呼吸系统药物、生物技术用药、感觉器官用药等，主要受益于患病率、诊疗率持续上升和新药借医保谈判放量；而增速明显低于整体增速的大类有心血管系统用药、神经系统用药、补气补血类用药等，仍然受累于限制辅助用药政策。  医保放量、带量采购、限制辅助用药等政策加速品种分化：2019样本医院Top50品种中增速超过30%的有奥希替尼、PEG-rhG-CSF、贝伐珠单抗、曲妥珠单抗、乙酰半胱氨酸、重组人血小板生成素、紫杉醇、碘克沙醇、替加环素等，一方面由于医保放量，如奥希替尼、PEG-rhG-CSF、贝伐珠单抗、曲妥珠单抗等；另一方面与现有品种相比临床优势明显，如紫杉醇（白蛋白结合型）、碘克沙醇、替加环素等。而增速低于-10%的有恩替卡韦、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、阿托伐他汀、前列地尔、奥拉西坦、氟比洛芬、兰索拉唑等，其中恩替卡韦、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、阿托伐他汀、氟比洛芬均是带量采购品种，价格的大幅下降导致品种销售规模下滑；前列地尔、奥拉西坦属于辅助用药；兰索拉唑则是超适应症使用品种。  我国品种格局优化潜力大，“4+7”品种控费效果显著：2019年全球畅销Top20品种基本均为创新药物，阿达木单抗以191.7亿美元的销售额仍占据“药王”宝座，而阿哌沙班、帕博利珠单抗、依鲁替尼、比克恩丙诺等新药涨势喜人。全球市场创新药物迭代速度快，与之相比，我国药品结构优化空间极大，新陈代谢有望进一步提速。我们以北京、上海、天津、重庆四个地区（4个直辖市）为例，来说明“4+7”带量采购对中选品种销售额和销售量的影响。2019Q3（集采后）与2018Q3（集采前）相比，25个带量采购品种在4个直辖市样本医院销售额下滑46.54%，而销售量增加9.55%。“4+7”品种整体呈现“量增价减”的趋势，医保控费效果明显。腾笼换鸟背景下，创新药长期发展空间凸显。 -20%-10%0%10%20%30%Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19沪深300生物医药证券研究报告 生物医药·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 24  从样本医院终端用药格局变化来看，可以发现几个很明确的趋势，比如创新药医保放量速度加快、辅助用药规模萎缩、“4+7”带量采购品种销售规模下滑等。结合以上趋势，我们推荐逻辑如下：1）不受带量采购等招标降价政策影响的药物细分领域，建议关注核素药物龙头东诚药业、中国同辐，血制品龙头华兰生物等；2）创新药产业链相关标的，建议关注药石科技、凯莱英、药明康德、海辰药业、恒瑞医药、复星医药等；3）带量采购后特色原料药议价能力提升，同时具备向下游延伸的主动权，且短期内受新冠疫情影响，部分原料药品种有一定的涨价空间，建议关注司太立、富祥股份、健友股份等。（本篇报告为药品终端格局报告，非药领域不在讨论范围）  风险提示：1）研发进度不及预期：我们重点推荐的公司均有较多在研品种，且以高端仿制药、生物类似物和创新药为主，研发投入大、难度高，同时新产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响，存在研发失败或研发进度慢的可能。2）持续降价风险：目前包括带量采购在内的医药政策预期较为明朗，但不排除政策出台和推进超预期的情况。如带量采购等降价政策推进节奏超预期，将会对医药行业产生较大负面影响。3）PDB样本偏差风险：PDB数据库主要采集大城市三甲医院数据，目前680家样本医院中，三级医院占比80%，二级医院占比20%。受处方外流、渠道下沉影响，数据与真实情况或有偏差，另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-03-17 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 东诚药业 002675 13.64 0.35 0.47 0.60 0.76 38.97 29.02 22.73 17.95 强烈推荐 凯莱英 002821 158.70 1.85 2.40 3.17 4.16 85.78 66.13 50.06 38.15 强烈推荐 华兰生物 002007 42.75 0.81 1.01 1.19 1.37 52.78 42.33 35.92 31.20 推荐 药石科技 300735 73.51 0.92 1.03 1.39 2.00 79.90 71.37 52.88 36.76 推荐 海辰药业 300584 24.03 0.69 0.86 1.01 1.24 34.83 27.94 23.79 19.38 推荐 司太立 603520 51.42 0.56 0.97 1.45 1.83 91.82 53.01 35.46 28.10 推荐 富祥股份 300497 25.37 0.72 1.14 1.26 1.38 35.24 22.25 20.13 18.38 推荐 健友股份 603707 46.60 0.59 0.83 1.13 1.57 78.98 56.14 41.24 29.68 推荐 药明康德 603259 92.08 1.94 1.34 1.68 2.13 47.46 68.72 54.81 43.23 - 恒瑞医药 600276 81.09 1.10 1.19 1.55 1.97 73.72 68.14 52.32 41.16 - 复星医药 600196 29.20 1.06 1.32 1.44 1.74 27.55 22.12 20.28 16.78 - 注：药明康德、恒瑞医药、复星医药EPS数据来自Wind一致预测 pOuMsOsNsOnNyRyRtRmQmN8OdN8OpNoOmOqQlOoOtQiNpOxPaQqRtRNZsOqQwMnNmO 生物医药·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 24 正文目录 一、 2019年样本医院总体销售规模增速回升明显 ..................................................... 5 二、 大类占比趋势分化，抗肿瘤药提升明显............................................................... 6 2.1 大类格局基本稳定，变化趋势有所分化 ....................................................................... 6 2.2 抗肿瘤药受益于疾病谱变迁和新药放量 ....................................................................... 7 2.3 生物技术药物借纳入医保契机快速放量 ....................................................................... 9 2.4 限制辅助用药政策加快大类格局分化 ........................................................................ 10 三、 创新药发展潜力大，“4+7”控费效果显著 .......................................................... 12 3.1 品种格局仍有巨大优化潜力，创新药发展空间广阔 ................................................... 12 3.2 “4+7”带量采购执行情况超预期 ................................................................................... 14 3.3 医保谈判品种持续放量 .............................................................................................. 16 四、 主要上市公司重点品种增速统计 ....................................................................... 18 五、 投资建议 ............................................................................................................ 22 六、 风险提示 ............................................................................................................ 23 生物医药·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 24 图表目录 图表1 样本医院药品销售总额及增速 .................................................................................... 5 图表2 样本医院分季度药品销售总额及增速 ......................................................................... 5 图表3 我国规模以上医药制造业营业收入及增速 ...........................................................