汽车行业2018年中期策略：行业分化，紧跟龙头向上周期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/投资策略报告 2018年06月04日 汽车 行业分化，紧跟龙头向上周期 -汽车行业2018年中期投资策略 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：黄旭良 执业证书编号：S0740515030002 电话：021-20315198 Email：huangxl@r.qlzq.com.cn 联系人：戴仕远 电话： Email：daishiyuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 159 行业总市值(百万元) 2087721 行业流通市值(百万元) 1573848 2115738 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<新泉股份覆盖报告：自主崛起，深度受益>>2018.05.28 <<汽车和汽车零部件行业周报：7月关税 下 调 ， 进 口 车 贸 易 商 受益>>2018.05.27 <<汽车关税调整点评：关税降幅小于预期，利好进口车贸易商>>2018.05.23 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 新泉股份 24.8 1.1 1.5 1.8 2.4 33.1 16.7 13.6 10.5 0.62 买入 威孚高科 22.5 2.6 2.7 2.8 3.1 9.4 8.3 8.0 7.3 1.97 买入 精锻科技 14.2 0.6 0.8 1.0 1.2 24.2 17.9 14.4 12.2 0.60 买入 天成自控 26.7 0.3 0.5 0.8 0.9 84.8 53.3 34.6 28.7 0.64 增持 宇通客车 22.1 1.4 1.5 1.7 2.0 17.1 14.9 12.9 11.3 0.83 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  乘用车：增速下行、行业分化。受益于小排量汽车购置税优惠政策，2016、2017年汽车销售维持了较高的景气度，但也透支了消费。当前估值处于底部区间，但购置税政策退出叠加关税下降的影响，乘用车行业估值仍有下行的风险。随着乘用车进入低速增长阶段，关注自主品牌崛起和消费升级的结构性机会。  新能源汽车：补贴退去、主流车企优势明显。补贴退坡后，新能源汽车真正开始面向消费者，产品不再只为了补贴，更多开始关注用户的需求。在补贴普惠的阶段，产品的差异化小，行业服从量的逻辑，不看重品质和品牌，补贴退坡标志无差异的时代结束，主力产品将由 A00升级为A0 和A 级车，主流车企在产品和技术上的优势将开始体现，表现为增速持续高于行业平均，市占率将不断提升。  商用车：重卡持续高增长，关注新能源客车龙头。1）2018年仍有大量的国三重卡等待更新，叠加超载治理后单车运力下降扩容的需求，2018年维持重卡景气度的因素还在，2018年重卡销量有望超100万辆。2）随着补贴逐渐退出，政策收紧， 将出现小车企没有能力接单的市场格局，行业继续分化，新能源客车集中度将提高。  零部件：关注上汽、吉利、大众产业链。1）下游汽车销量增速放缓叠加进口汽车零部件关税下降的影响，零部件行业承压，ROE大概率向下，行业整体估值压力较大。2）自主品牌已经具有足够的实力与合资 品牌竞争，尤其是上汽、吉利和广汽等自主品牌先行者，伴随着 RX5、 博越、GS4 等优秀产品的出现，未来销量有望维持高增长。关注新泉股份、宁波高发、拓普集团等相关产业链。3）2018年-2019年将迎来大众最密集的新产品投放期，随着产能建设完成，产业链上的供应商将持续受益于一汽大众新品周期。从营收弹性上来看，推荐关注星宇股份、继峰股份。  风险提示：汽车销量不及预期；新能源政策收紧；国三重卡淘汰不及预期； 排放标准执行力度不及预期。 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%汽车与汽车零部件指数沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 投资策略报告 内容目录 乘用车：增速下行、行业分化 ............................................................................. - 5 - 优惠政策退出、关税下降，行业承压 .......................................................... - 5 - 自主品牌强者恒强，豪华车渗透率提高 ....................................................... - 6 - 新能源：补贴退去，主流车企优势明显 ............................................................ - 10 - 过渡期内，销售超预期，新车高端化明显 ................................................. - 10 - 政策护航，行业景气度无忧 ....................................................................... - 11 - 后补贴时代，竞争加剧 .............................................................................. - 13 - 商用车：重卡持续高增长，关注新能源客车龙头 .............................................. - 16 - 重卡：持续高增长，全年销量有望破百万 ................................................. - 16 - 新能源客车：行业分化，关注龙头 ............................................................ - 18 - 零部件：关注上汽、吉利、大众产业链 ............................................................ - 20 - 当前零部件估值存在下行风险 ................................................................... - 20 - 关注上汽、吉利、大众产业链 ................................................................... - 20 - 风险提示 ............................................................................................................ - 23 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 投资策略报告 图表目录 图表1：我国乘用车年销量（辆）、增速 ............................................................. - 5 - 图表2：我国乘用车月销量增速 .......................................................................... - 5 - 图表3：我国汽车进口量（辆） .......................................................................... - 5 - 图表4：我国汽车产品进口金额（亿美元） ........................................................ - 5 - 图表5：申万乘用车PE-Band ............................................................................ - 6 - 图表6：申万乘用车PB-Band ............................................................................ - 6 - 图表7：2018年中国品牌乘用车前十家生产企业销售情况（万辆） .................. - 6 - 图表8：上汽通用五菱中宝骏品牌占比逐年提升 ................................................ - 7 - 图表9：自主品牌分车型渗透率情况 ................................................................... - 7 - 图表10：国内豪华品牌销量（万辆） ................................................................. - 7 - 图表11：2017年中国复购用户汽车品牌国别选择 .............................................. - 7 - 图表12：2017年中国复购用户购车价格区间变化 .............................................. - 7 - 图表13：豪华品牌分层销量占比 ........................................................................ - 8 - 图表14：BBA国内销量（万辆） ......................................................................... - 8 - 图表15：2018年豪华品牌新车上市计划 ............................................................ - 8 - 图表16：新能源汽车月度销量（辆）） ............................................................. - 10 - 图表17：2018年新车产品力提升明显 ............................................................. - 10 - 图表18：电动车续航和带电量明显提升 ........................................................... - 11 - 图表19：18年4月结构升级明显 .................................................................... - 11 - 图表20：热销电动车新能源积分情况............................................................... - 12 - 图表21：限牌城市销售占比持续下降............................................................... - 12 - 图表22：2017及20181Q新能源整车上市公司业绩 .......................