周度报告国投安信期货2021年01月12日饲料养殖节前补库，淀粉下游需求不畅玉米&玉米淀粉周报?节前余粮不足，玉米深加工补库速度继续边际放缓：受到此前贸易商大操作评级入市抢根影响，东北三省普遍售粮进度超过60%，考虑一部分粮源留在年玉米★★☆☆后再卖，市场可售粮源已不多。天下粮仓致据显示，截至1月8日当周，35淀粉★☆☆家东北玉米深加工企业库存为349.33万吨，较上周增加6.7%库存接近往年高位。图1：玉米05走势*养殖户主动压栏，吞节较晚等因素推迟玉米饲用需求低谷时问：受益于11+ C2105. DCE 收盘价元/s月中包以来的猪价持续上涨、南方腊肉需求对肥猜的青以及即将到来的右2.900 008°2节前需求旺季，养殖户升始主动压栏，根据浦益咨询数据显示，截止1月92.7002.600日，全国生猜出栏均重为134.42公斤，较11月份增长9.42公斤，较非痘前增2.5002,4002.300信期货加14.4公斤。但猜价接近去年同期高点，压栏、猜价上涨正反馈循环即将被2.200打破。预计压栏推迟饲用玉米需求低谷时间约2周时间至1月下，相应推迟10*9同用玉米成本转移能力至1月下包2021综合看，20/21玉米市场存在两条主线逻辑分别是（1）20/21临储玉米消数据来源：wind失带来远期供需缺口预期炒作，抬高玉米价格（2）国内20年下半年经济回杨茗霞暖、生猪养殖高利润带来玉米上下游成本转移顺畅，玉米涨价被迅速消化。F0285733Z0011333两条主线逻辑未被动摇的，金牛市思维、深加工和投机库存竞争累库下，张煜宸市场不会交易真实平街表。短期淀粉需求已经转弱，但饲用需求补库受均里F3070973过高影响，饲料养殖企业还在补库，预计玉米整体下游需求低谷将在1月下旬出现，现货上涨动能正在减弱，并相应动摇成本转移逻辑。当的问题核心在于东北玉米现货价格何时出现趋势性下跌，并引发预计2000万吨以上的东北最易库存释放。我们预计若节前后，需求端的疲软和天气回暖带来的供给端增量或将成为导火索。建议：玉米短期需荡操作为主，长期空头可在1月下包、2月初逐步入场。风险因素：国家动用战略储备；非痘疫苗；玉米进口、临储政策变化 不可作为投资依据，转载请注明出处本报告版权属于国投客信期贷有限公司第一部分：国内玉米期现行情概览图2：玉米05走势图3：玉米09定势 C2105. DCE 数盘价C2109,DCE妆盘价元/元/=L2,9002,850 -2,8002,8002,7002.750J2,6002.5002,7002,6502,300期货2,6002,2002,500 2,550 2.100292,4503092020-1数据未源：wind，国投安信频贷研究院资格来源：wind，国报安信病贷研充院图4：平舱价：玉米：锦州港图5：现货价：玉米：蛇口（广东港） 20/21 19/20 18/19 17/18 20/21 19/20 18/19 17/18元/±—16/17 15/16元/起 16/17 15/163,000 3,000 2,7002,7002,400国投安信期2,4002,100国投安信期2,100,1,8001,5001,8001,20010月12月2月4月6月8月1,50010月12月2月4月6月8月数播未源：wind,国投安信新贷务究院数据未源：wind,国投安信新贷务究院图6：蛇口港玉米基差05合约图7：锦州港玉米基差05合约 2105 20051905 1805 210520051905 1805元/al 1705 1605元/ 1705 1605800 -500.400600 300 400 200100200 00.-100-200-200.00E-5月7月9月11月1月3月5月5月7月9月11月1月3月5月数播未源：wind,国投安信新贷务究院数据未源：wind,国投实信期贷听究院 不可作为投资依据，转我请注明出处本报告版权属于国投客信期贷有限公司2图8：蛇口港：玉米09合约基差图9：锦州港：玉米09合甚差 2101 2009 1909 1809 2109 2009 1909 1809元/吨1709元/吨- 1709700 -200 F009500100 400.0 300 200 -100100F 00Z--100.-300.1月3月5月7月9月11月10月12月2月4月6月8月数播未源：wind，国投安信频贷研究院数格未源：wind，国报安信病贷研充院图10：北方四港玉米库存总计图11：玉米5-9价差季节性分析 2020-年 2019.年 2018.年 19/20·18/19 17/18 16/17万 2017.年元/15/1614/15 13/1412/13500 -300. 11/12·11/01 400 200100300200-100100 5月7月9月11月-2001月3月9月10月11月12月1月2月3月4月5月数据来源：天下机仓，国投安信物贷券充院款据未源：wind.国实信新贷务充第二部分：替代品进口数据图12：玉米月度累计进口量图13：小麦月度累计进口量→ 2020-年 2019.年2018-年→ 2020-年 2019.年 2018-年#1102 -0.3吨→ 201710,000,0008,000,0008,000,0007,000,0006,000,0006,000,000国投安信5,000,0004,000,000,国投安4,000,0003,000,000 2,000,0002,000,0001,000,0001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据来源：wind，国投安信频贷研究院数馨未源：wind,国投安信易贷研究院 不可作为投资依据，转载请注明出处本报告版权展于国投安信期资有限公司图14：大麦月度累计进口量图15：高染月度系计进口量 2020-年 2019.年02018.年 2020.年2019.年2018-年→ 2017年万吨 2017.年10,000,000600 -8,000,000500 400 6,000,000国投安300 -4,000,0002002,000,0001000.11月0.1月3月5月7月9月1月3月5月7月9月11月数据未源：wind，国投安信期贷研充院数播来源：wind,国投安信易贷研究院第三部分：国内深加工期现行情数据图16：玉米淀粉01价格走势图17：玉米淀粉05价格走势● CS2101. DCE 批盘价● CS2105. DCE 批盘价元/a元/a3,200 3,400 3,000 3,200 2,800 3,000 2,6002,8002,4002,600 2,200,2,4003-0202数播未源：wind，国投安信频贷研究院数据未源：wind，国投安信频贷研究院图18：部平地区淀粉基差05合约图19：部平地区淀粉基差09合约 20/21 19/20 18/19 17/18 20/21 19/20 18/19 17/18元/-16/17 15/16元16/17 15/16700 700 600 F 009500.500 400.400.300 -300.200 -200.100100 0.-100.-1001月3月5月7月9月11月1月1月3月5月7月9月11月数播来源：wind，国投安信频贷研究院数格来源：wind 本报告版权易于国投去情期览有限企司不可作为投青缺据，转发谐注明出处图20：全国藻加工玉米周度库存图21：82家玉米淀粉企业开工率●21家其它库存●华北&华东61家库存 2021.年2020.年 2019.年万吨东北35家年存 2018年1,00080 800.70 600 -60 国投400 50 200 40 0.30 2018-11-212019-7-272020-3-312020-121月3月5月7月9月11月数据未源：天下报仓，国投安信频贷研充院款据来源：天下粮仓，国教安信物贷务究院图22：山东：邮平淀粉玉米现货价差图23：吉林：长春淀粉玉米现货价差 2021.年 2020.年 2019.年 2021.年2020.年 2019.年元/al 2018年 2017.年元/a 2018·年0 2017.年800 800 -700 -700.600600500 500.400300 400200.300.1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据未源：wind,国投安信新贷务究院款据来源：wind，国放安信新贷务完院图24：山东：邵坊酒精-玉米现货价差图25：吉林-松原酒精-玉米现货价差 2021.年2020.年 2019.年+2021.年02020.年 2019.年元/ 2018-年 2017.年元/ 2018年 2017.年4,800.4,500 4,5004,2004,2003,9003,900 -3,6003,6003,300 3,3003,0003,0002,7003月5月7月9月11月2,7001月1月3月5月7月9月11月数据未源：wind,国投安信频贷研究院数据未源：wind，国投安信频贷研究院 本报专版权易于国投去情期货有限金司不可作为投青缺据，转友谐注明出处第四部分：饲料养殖&谷物替代图26：生猪出栏价对比出栏均重图27：华北小麦替代价值出校均重(在)生猪出程价(右)山东：鸿博·河南：郑州kg元/kg元/河北：石家在140 F45600 -135130 35FOOE125 30oA120 -25-300115 合期20-600-11015-900105,2019-6-310-1,2002.102013-9-2-24-E102102019-1-6-2020-2020-2015-2017-1数据未源：通益警询，国投安信新贷研充院数据未源：wind,国投安信新贷务究院图28：养殖利润：白繁白养生猪图29：养殖利润：外购仔猪养验科润：向紫向养生者养验利润：外购仔者元/头元/头3,5003,000 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 1,500,国投安信期1,500国投安信期1,000 1,000 500.500 0-500 J-500 J2016-10-262017-11-102018-11-252019-12-102020-122016-10-262017-11-102018-11-252019-12-102020-12数据未源：wind，国投安信痴贷研究院数据未源：wind，国投安信频贷研究院 不可作为投青织幅，转氛谐注明出处本报告版权易于国投去情期览有限企司【星级说明】★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可揉作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在量面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具各相对恰当的投资机会红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前量面可操作性较差，以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司续写，研究报告中所提供的信感仗供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者略示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悼原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和录终解释权。