传媒互联网行业2021年电影春节档专题报告：“就地过年”引发全民观影热潮，《唐探3》《你好，李焕英》双雄称霸春节档

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年2月18日 行业研究 ——2021年电影春节档专题报告 传媒互联网 2021年春节档总票房达78亿，问鼎中国影史春节档票房排行榜，全民观影热情度高。1）总票房与单日票房水平同比2019年增长32.4%，观影人次及场均人次达到1.39亿和57.4人/场。2021年春节档7日综合票房累计78.19亿元，单日票房为9.8亿元，同比2019年增长32.4%；观影人次同比2019年增长5.3%，场均人次为57.4人/场，同比增长27.1%；2）2021春节大量群众滞留工作地或家乡，充裕的休闲时光创造就地观影时机，观影成为自然的选择，疫情影响下被压抑许久的观影热情彻底释放；3）系列电影《唐探3》观众基础优异，一路高歌猛进；4）《你好，李焕英》宣传到位，在同档期电影中曝光度最高，猫眼娱乐给予大量支持，口碑持续发酵，春节假期中期接替前者取得日冠。随着疫情持续稳定控制，行业快速复苏并走好，“系列电影观众基础+精品电影口碑持续发酵+疫情防控限制出行”铸造春节档新记录。 影院端：全国影院增长基本恢复，万达电影市场份额逆势提升。1）复工后影院、屏幕建设增长渐回2019年同期水平；2）部分影投公司基本恢复，万达电影市场份额有所提升，票房同比2019年增长38.1%，观影人数和票房占比全国分别为12.7%、13.8%，相对2019年分别提升1.1pct、0.5 pct。 内容端：上映数量与2019年春节档持平，口碑质量高于2019年，7部影片中《唐探3》引领风骚，后《你好，李焕英》单日票房逆袭居上。1）2021年春节档上映影片数量同2019年，而影片评分更高；2）2021年TOP2票房占80.2%，TOP3票房占87.1%，头部效应显著；3）《唐探3》预售成绩为9.68亿，春节期间表现卓著，截至2月17日已有35.52亿票房，后劲相对减弱；4）《你好，李焕英》凭借亲情口碑从第四日开始接任日冠完成逆袭，以27.24亿票房摘得春节档榜眼；5）《刺杀小说家》票房第三，累积5.39亿。 投资建议：推荐龙头内容和院线公司以及猫眼票务平台。2021春节档引爆全民观影热潮，多部重要影片上映提振观影热度。未来行业加速出清或将带来电影行业更为集中的局面。1）推荐直接受益于行业复苏的票务平台猫眼娱乐（H）：猫眼作为目前国内最大的国产电影主控发行方，而且为《你好，李焕英》龙头分销商及主要制作商之一，有较好的盈利预期；2）推荐光线传媒：动画电影赛道优势显著，成本控制较好，参与出品了《人潮汹涌》等多部电影，后续影视储备丰富；3）关注万达电影：作为院线龙头，预期在疫情缓和后影院行业集中化趋势中受益，且春节档票房冠军《唐探3》带来投资回报；4）关注北京文化：《你好，李焕英》为春节档票房第二，且得益于良好口碑，累计票房仍有上升空间，增厚上市公司业绩；5）关注IMAX：观众走进IMAX大厅观影的意愿不断被开发，影视器材的需求持续提升，市场营收和利润发展空间广阔。 风险分析：疫情二次爆发影响、上座率新一轮限制、影片档期变动等 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 300251 光线传媒 13.20 0.32 0.21 0.34 41 63 39 买入 1896.HK 猫眼娱乐 12.85 0.42 -0.51 0.56 31 na 23 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-02-10；汇率按1HKD=0.8325CNY换算 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：王凯 021-52523852 wangkai8@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 传媒互联网行业 目 录 1、 “系列电影观众基础+精品电影口碑持续发酵+疫情防控限制出行”铸造春节档新纪录 ........... 3 1.1、 总票房累计超78.2亿 问鼎中国影史春节档票房排行榜 ................................................................................ 3 1.2、 春节档票价稳定增长 放映场次连续波动 上座率升至46.2% ................................................................ 5 2、 影院端：全国影院增长基本恢复 万达电影市场份额逆势提升 ............................................ 7 2.1、 复工后影院、屏幕建设增长渐回2019年同期水平 ................................................................................ 7 2.2、 部分影投公司基本恢复 万达电影市场份额有所提升 ............................................................................. 8 3、 内容端：上映数量持平 口碑质量高于2019年《唐探3》引领风骚 《你好，李焕英》单日票房逆袭居上 ............................................................................................................................ 9 3.1、 《唐探3》一路高歌猛进破35亿大关，《你好，李焕英》口碑持续发酵积累27亿票房 ..................... 9 3.2、 《唐探3》引领风骚表现亮眼 《你好，李焕英》口碑持续发酵，单日票房逆袭居上 ......................... 11 4、 投资建议：推荐龙头内容和院线公司以及猫眼票务平台 .................................................... 14 4.1、 重要影片票房情况及对上市公司业绩影响测算 .................................................................................... 14 4.1.1、 万达电影与《唐人街探案3》票房收益及院线收入 ........................................................................ 14 4.1.2、 北京文化与《你好，李焕英》票房收益 .......................................................................................... 16 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 17 nMmRpMrMmPpQnQzQqMnNsN7NcMaQoMoOmOnMeRmMtRiNpOwP7NoOuNvPnOmNvPoPnP 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 传媒互联网行业 1、 “系列电影观众基础+精品电影口碑持续发酵+疫情防控限制出行”铸造春节档新纪录 1.1、 总票房累计超78.2亿 问鼎中国影史春节档票房排行榜 随着疫情持续稳定控制，行业处于快速复苏中。多部影片在春节前夕开启预售，其中《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》三部电影表现亮眼，尤其是唐探3在前两部的观众基础上创下预售36小时破亿、总预售票房达9.68亿的中国电影单片预售总票房新纪录，观众预期拉到高位。春节档开始后，《唐探3》推高观众对IMAX代表的高端观影体验的认可度和消费倾向，与《你好，李焕英》相继坐上单日票房冠军的位置，7部影片共同创下春节档票房新纪录。国内疫情控制逐渐稳定，防控政策限制人员流动，充足休闲时间推动观影热潮，票房超越2019年春节档的票房水平。中宣部版权管理局、中宣部电影局、公安部食品药品犯罪侦查局联合部署开展院线电影版权保护行动，严厉打击盗录传播等违法行为助力票房稳健增长。 1）总票房与单日票房水平同比2019年增长32.4%。2021年春节档实现综合票房78.2亿元，实现分账票房71.5亿元，2019年同期电影票房59.1亿元，2021年春节档7天票房同比2019春节档票房增长32.4%；2021年春节档单日票房为9.8亿元，同比2019年增长32.4%； 2）系列电影观众基础优异，口碑影片推动春节档大爆。“唐人街探案”系列的前两部电影已为《唐探3》奠定了良好的市场与观众基础，在创造预售新纪录后保持了每日的高票房累积，截至2021年2月17日票房已突破35.6亿元；贾玲以自身经历为原型的《你好，李焕英》口碑持续发酵，收获口碑票房双佳，截至2021年2月17日票房已突破27.2亿元。两部电影占春节档总票房80.3%，重要影片带动行业进一步复苏； 3）疫情防控政策限制外出旅游，大量群众滞留工作地或家乡，充裕的休闲时光创造就地观影时机。a）春节长假创造大量闲暇，票房贡献度逐步提升。2016-2019年春节档综合票房全年占比分别为6.8%、6.1%、9.5%、9.2%（2020年院线关闭）；b）2021春节作为2021第一个重要长假，加上出行旅游上的管控，留于当地的观众拥有充足时间，观影成为自然的选择，疫情影响下被压抑许久的观影热情彻底释放，口碑电影正面评论内容刺激未观看的观众走进电影院亲身体会。 图1：2016-2021年春节档综合票房（亿元）及同比增率 图2：2016-2021年春节档分账票房及同比增率（亿元） 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 传媒互联网行业 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所注：2016年不含服务费，2017年起含服务费 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所 图3：2019年及2021年春节档大盘单日票房对比（亿元） 图4：2019年及2021年春节档大盘单日票房（亿元）及增幅对比 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所 图5：2016-2021年春节档综合票房（亿元）及全年占比 图6：2016-2019年全年票房（亿元）及同比增率 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所注：服务费计算从2017年开始 资料来源：灯塔专业版，光大证券研究所注：服务费计算从2017年开始 票房结构上一、二线城市占比下降，三、四线城市占比提升。1）2016年-2020年一、二线城市年票房仍占据总票房60%以上，但占比已由2016年的69.3%持续下降到2020年的63%；2）2020年三、四线城市票房占比分别为17.5%和19.5%，而一线城市票房占比17.6%，即将被低线城市全面超越；3）随着低线城市城镇化推进、影院建设加快以及居民消费能力不断提升，影院下沉市场表现出巨大增长潜力。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 传媒互联网