策略报告 香港│2021年2月16日 Powered by the EFA Platform 香港股市策略 新冠疫苗接种计划3月展开 ■ 香港特区政府表示，自愿性新冠疫苗接种计划将于3月初展开。 ■ 从全球范围看，以色列目前取得最好的进展，以色列截至2月15日有46.08％人口至少接种了一剂疫苗。 ■ 香港或有至少75％人口于3.6个月至6个月内至少接种一剂（3.6个月－与以色列的接种速度相同；6个月－以色列接种速度的60％）。 ■ 对于在早期阶段受益的股份，新世界发展、领展、希慎和中国建筑国际仍有20％以上潜在升幅（根据我们的目标价计算）。 ■ 在我们的覆盖范围内，我们认为友邦保险和广深铁路是后期阶段（即重开关口）的受益者。 预计2月下旬将供应100万剂疫苗 政府表示，第一批新冠疫苗（复星-BioNTech）将在2月下旬交付到香港，自愿疫苗接种计划有望在3月初展开。2月16日，政府的疫苗接种计划专责工作小组表示，建议紧急使用中国的科兴疫苗。根据先前的公告，这可能意味着将有100万剂疫苗即将运抵香港。目前，政府已从三个供应商（复星-BioNTech、科兴和阿斯利康-牛津）分别采购了750万剂（图1）。 到3月底，以色列75％人口将至少接种一剂 目前，以色列的疫苗接种进度属于全球最快，截至2月15日，以色列有46.08％人口接种了至少一剂新冠疫苗（图2）。如果过去30天的接种速度持续（每天有0.7％人口接种），那么以色列将在3月底前有75％人口接种。进度排名第二和第三的国家分别是英国和巴林，比率分别为22.5％和14.8％（注：截至2月9日，中国已接种4,050万剂疫苗）。 香港的比率或在3.6至6个月内达到75％ 我们将以色列的疫苗接种率作为香港的参考基准，这是由于两地的人口规模相近（以色列：约900万；香港：约750万），且都属于土地面积较小。假设复星-BioNTech和科兴的疫苗供应稳定，那么在乐观的情况下，如果香港的接种速度与以色列过去30天的接种速度相近，估计75％的香港人口将在3.6个月内至少接种一剂疫苗。在较为保守的情况下，如果香港的接种速度达到以色列的60％，则接种人口需要约6个月才能达到75％（即2021年8月/ 9月）。 本地企业的投资情绪有望进一步提升 在过去几天，香港的单日新增新冠确诊病例降至高单位数（图3）。而除了过去几天的春节假期外，交通流量在最近亦有所回升（图4）。随着疫苗接种计划于3月初展开，意味着短期内社交距离措施将放宽，我们认为这将进一步提振本土企业股份的投资情绪。 新世界、领展、希慎和中国建筑国际仍有逾20％潜在升幅 近期市场情绪向好，一些本土企业的股票反弹。如果疫苗接种进展顺利及社交距离措施放宽，香港地产股（尤其是收租股）或成为其中一个最早受益的板块。新世界（17.HK;增持;目标价:HK$48）、领展（823.HK;增持;目标价:HK$82.6）和希慎（14.HK;增持;目标价：HK$35.6）仍有逾20％上升空间（根据我们的目标价计算）。新世界和领展的最新股价仍较疫情前的峰值（2020年1月20日）低超过15％，意味着市场预期仍然不高（图5）。中国建筑国际（3311.HK；增持；目标价：6.7港元）有望受益于建筑工程进度逐步恢复。 友邦保险和广深铁路有望在稍后阶段受益 在上述相对保守的假设，如果2021年8月/ 9月香港75％人口接种至少一剂疫苗，那么三季度末或四季度与中国大陆和澳门的关口或重新开放。友邦保险（1299.HK；增持；目标价：126港元）和广深铁路（0525.HK；持有；目标价：1.45港元）将受益于中国内地游客回升（图5）。 其他潜在受益者 六福（0590.HK；未评级）、置富产业信托（0778.HK；未评级）和佐丹奴（0709.HK；未评级）等一些本地企业的股价仍较疫情前的峰值低20％以上，反映出市场预期不高。在澳门股中，永利澳门（1128.HK;未评级）、新濠国际发展（0200.HK;未评级）和信德（0242.HK;未评级）仍较疫情前水平低20％以上（图5）。主要风险：（1）疫苗供应不稳定；（2）公众不愿接种疫苗；（3）病毒变种影响疫苗的有效性。 香港 Insert 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 2 香港 策略报告│2021年2月16日 图1: 香港特区政府采购的疫苗剂量 来源: 中国银河国际证券研究部, 媒体报道 图2: 已接种至少一剂疫苗的人口百分比 来源: 中国银河国际证券研究部, OURWORLDINDATA.ORG 图3: 单日新增新冠肺炎确诊宗数 (香港) 来源: 中国银河国际证券研究部, 香港特区政府 新增确诊案例（香港） 疫苗 采购剂量 交付日期 复星-BioNTech 科兴 阿斯利康-牛津 2021年3月有100万剂 第一批有100万剂(时间尚待确认) 2021年下半年，目前未有第一批剂量的信息 750万 750万 750万 国家 已接种至少一剂疫苗的人口百分比 日期 以色列英国巴林美国智利马耳他冰岛丹麦波兰罗马尼亚法国德国西班牙意大利阿根廷印度尼西亚 3 香港 策略报告│2021年2月16日 图4: 拥堵延时指数 (香港) 来源: 中国银河国际证券研究部, 高德地图, WIND 图5: 估值表 来源: 中国银河国际证券研究部, 公司, 彭博 股票代号公司前收盘价(港元)1月20日收盘价(港元)差距评级目标价(港元)潜在升幅市值(百万港元)FY1 P/E (倍)FY2 P/E (倍)P/Bv (倍)FY1 股息率 (%)三个月的日均成交额(港元)香港地产股17 HK Equity新世界发展37.244.32-16.1%增持4829.0%94,688 11.94 10.66 0.45 5.57 176,659,800 14 HK Equity希慎兴业29.531.85-7.4%增持35.620.7%30,671 12.98 12.79 0.42 4.88 44,029,720 823 HK Equity领展房产基金68.8585.55-19.5%增持82.620.0%143,336 24.07 22.61 0.92 4.20 473,955,100 1200 HK Equity美联集团0.930.998-6.8%增持1.0411.8%668 132.86 8.45 0.51 - 820,879 16 HK Equity新鸿基地产111.9122-8.3%增持12410.8%324,262 10.35 10.07 0.57 4.47 396,240,500 1113 HK Equity长实集团41.6556-25.6%持有445.6%153,830 8.28 7.39 0.45 3.72 326,820,900 12 HK Equity恒基地产32.338.75-16.6%增持345.3%156,377 10.81 11.09 0.50 5.57 91,732,540 83 HK Equity信和置业11.611.64-0.3%增持12.25.2%84,990 8.61 10.35 0.56 5.13 48,985,040 2778 HK Equity冠君产业信托4.54.8-6.3%持有4.50.0%26,578 17.51 17.11 0.48 5.42 8,363,801 1972 HK Equity太古地产23.627.25-13.4%持有21.8-7.6%138,060 12.32 17.39 0.49 3.81 63,559,410 101 HK Equity恒隆地产22.319.0816.9%持有20.1-9.9%100,301 20.63 18.37 0.73 3.53 82,851,340 4 HK Equity九龙仓集团17.7621.9-18.9%持有14.7-17.2%54,206 16.32 9.74 0.39 2.44 62,799,040 1997 HK Equity九龙仓置业48.3548.050.6%持有30.9-36.1%146,802 19.80 18.31 0.71 3.23 168,321,700 778 HK Equity置富产业信托7.329.39-22.0%未评级--14,339 16.64 16.34 0.48 6.39 23,665,230 41 HK Equity鹰君25.3526.8-5.4%未评级--18,250 14.82 6.81 0.30 9.59 3,847,712 66 HK Equity港铁公司45.2547.3-4.3%未评级--279,695 57.21 30.19 1.55 2.73 184,530,000 消费股2138 HK Equity香港医思医疗集团7.335.7128.4%增持6.81-7.1%7,849 48.87 19.55 6.90 1.51 7,674,595 709 HK Equity佐丹奴国际1.542.56-39.8%未评级--2,430 N/A17.11 1.03 2.60 4,408,358 590 HK Equity六福集团18.5824.15-23.1%未评级--10,908 12.94 9.64 1.03 5.20 8,331,243 341 HK Equity大家乐集团17.419.86-12.4%未评级--10,191 27.62 24.93 3.60 2.52 21,162,120 52 HK Equity大快活18.0420.3-11.1%未评级--2,337 N/A15.42 3.23 2.27 3,150,846 116 HK Equity周生生9.8110.72-8.5%未评级--6,646 10.39 6.99 0.61 3.90 5,514,291 1929 HK Equity周大福10.78.2130.3%未评级--107,000 23.67 19.89 3.83 3.22 47,511,490 澳门博彩股242 HK Equity信