招银国际证券首次覆盖了中国房地产行业的头部企业，该企业以杭州为核心，土地储备的32％在杭州。2018-20年，该企业实现了25％的权益销售复合增长率。根据公司数据，其2020年权益和合并销售比例为35％/47％，远低于60-65％的行业水平。展望未来，我们认为该比例将由于其新增土储的较高权益占比而开始增加。首次覆盖，给予买入评级，目标价为3.56港元。
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