股权激励彰显信心,新产品助推业绩增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、 事件概述 公司于2021年2月9日发布了关于向公司2021年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告，确定以2021年2月8日为授予日，以40.55元/股的授予价格向符合授予条件的247名激励对象授予201.90万股限制性股票，占本次激励计划草案公告日公司股本总额19,856.791万股的1.02%。 一、 二、分析与判断  绑定核心技术人员，提升员工积极性助推业绩增长 激励计划符合条件的授予对象共247人，其中公司任职的董事、高级管理人员5人，核心技术（业务）人员242人，公司推出激励计划稳定核心团队，实现骨干员工利益与股东利益的深度绑定。计划业绩考核要求：1）2021年-2023年归母净利润同比增长率分别不低于16%、15.8%、13.6%，其中2020年归母净利润数值以年度业绩预告中的中位数作为估算；2）或者2021年-2023年营业收入同比增长率分别不低于15.5%、15.8%、13.6%，（2020年营业收入为我司预测值）。量化考核要求能提升员工积极性，彰显公司对未来发展的坚定信心，助推公司业绩增长。  业绩增长亮眼，新业务有望发力 公司发布的2020年业绩预告显示了公司靓丽的业绩增长成绩，未来在数通和电信双领域的高需求下，光器件行业景气度将持续上行，作为光器件行业细分龙头，公司业绩正处于高速增长轨道。行业景气度高叠加公司近日定增募资7.85亿元加码高速光引擎建设项目的行动，意味着除现有产品线的稳定增长外，高端光器件领域新业务有望发力，成为公司新的增长点。  产品线不断丰富，一站式光器件平台 公司业绩快速增张，部分得益于公司完成对苏州天孚精密光学有限公司74.5%股权收购、对北极光电（深圳）有限公司100%股权收购后，纳入合并报表范围，对公司2020年年度业绩产生的正向影响。通过外延并购进行整合，内延定增研发新产品，公司的产品线不断丰富，作为光器件一站式平台的能力不断成熟。此外，北极光电拥有的海外市场资源，将扩大公司客户的开拓以及海外基地拓展，为2021年公司的增长打下坚实基础。 二、 三、投资建议 三、 我们预计2020/2021/2022年公司实现归母净利润为2.69/3.46/4.39亿元，EPS为1.35/1.74/2.21元，对应PE为34.1/26.5/20.9。参照光模块行业2家可比公司光迅科技和中际旭创2020年平均PE估值为46倍，并考虑光器件行业的高景气度与公司成长的可确定性，维持“推荐”评级。 [Table_Invest] 推 荐 维持评级 当前价格： 41.62 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-02-9 近12个月最高/最低（元） 74.58/34.04 总股本（百万股） 216.99 流通股本（百万股） 177.74 流通股比例（%） 81.91% 总市值（亿元） 90.91 流通市值（亿元) 73.98 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 研究助理：傅鸣非 执业证号： S0100120080041 电话： 021-60876726 邮箱： fumingfei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、【 民 生 通 信 】 天 孚 通 信( 300394.SZ)2020年业绩预告点评：业绩增长靓丽,光器件景气上行 -20%0%20%40%60%80%100%2020/22020/52020/82020/112021/2天孚通信沪深300天孚通信( 300394.SZ) 天孚通信( 300394.SZ) 公司研究/点评报告 股权激励彰显信心,新产品助推业绩增长 点评报告/通信行业 2021年2月10日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 天孚通信（300394.SZ） 四、风险提示： 高速光引擎研发不达预期，新冠疫情反复，中美贸易摩擦。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 523 860 1,159 1,502 增长率（%） 18.1% 64.4% 34.8% 29.6% 归属母公司股东净利润（百万元） 167 269 346 439 增长率（%） 22.9% 61.3% 28.5% 27.0% 每股收益（元） 0.84 1.35 1.74 2.21 PE（现价） 54.9 34.1 26.5 20.9 PB 7.8 6.4 5.1 4.1 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 天孚通信（300394.SZ） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 523 860 1,159 1,502 成长能力 营业成本 250 409 542 723 营业收入增长率 18.1% 64.4% 34.8% 29.6% 营业税金及附加 6 9 13 17 EBIT增长率 22.1% 64.3% 31.8% 26.9% 销售费用 9 13 22 25 净利润增长率 22.9% 61.3% 28.5% 27.0% 管理费用 30 51 66 93 盈利能力 研发费用 56 95 145 173 毛利率 52.2% 52.4% 53.2% 51.9% EBIT 171 282 371 471 净利润率 31.9% 31.3% 29.8% 29.2% 财务费用 (3) (1) (1) (2) 总资产收益率ROA 12.4% 15.6% 16.1% 16.2% 资产减值损失 (3) 4 3 (4) 净资产收益率ROE 14.2% 18.7% 19.4% 19.7% 投资收益 19 20 22 24 偿债能力 营业利润 192 308 396 508 流动比率 5.8 4.5 4.5 4.5 营业外收支 0 (0) (0) (0) 速动比率 5.3 3.9 4.1 3.9 利润总额 192 308 398 508 现金比率 0.7 0.6 1.1 1.4 所得税 25 39 52 69 资产负债率 0.1 0.2 0.2 0.2 净利润 167 269 346 439 经营效率 归属于母公司净利润 167 269 346 439 应收账款周转天数 102.3 102.2 110.0 109.3 EBITDA 202 318 415 524 存货周转天数 98.7 102.2 99.8 103.2 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.6 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 105 148 367 648 每股收益 0.8 1.4 1.7 2.2 应收账款及票据 230 371 532 629 每股净资产 5.9 7.2 9.0 11.2 预付款项 4 10 17 22 每股经营现金流 0.9 0.9 1.4 1.8 存货 75 159 146 271 每股股利 0.4 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 465 468 472 475 估值分析 流动资产合计 884 1156 1541 2046 PE 54.9 34.1 26.5 20.9 长期股权投资 27 8 15 22 PB 7.8 6.4 5.1 4.1 固定资产 278 359 393 450 EV/EBITDA 35.1 21.8 15.7 12.2 无形资产 40 60 75 84 股息收益率 0.9% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 461 569 608 659 资产合计 1345 1724 2150 2705 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 103 185 237 326 净利润 167 269 346 439 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 34 40 47 50 流动负债合计 152 257 340 457 营运资金变动 (7) (124) (81) (100) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 174 171 286 365 其他长期负债 21 27 24 22 资本开支 149 165 76 97 非流动负债合计 21 27 24 22 投资 (19) 39 12 15 负债合计 173 284 363 480 投资活动现金流 (150) (129) (67) (84) 股本 199 199 217 217 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 2 2 3 3 债务募资 0 (0) 0 0 股东权益合计 1171 1441 1786 2226 筹资活动现金流 (72) (0) 0 0 负债和股东权益合计 1345 1724 2150 2705 现金净流量 (48) 43 219 281 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 天孚通信（300394.SZ） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与