敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES首席观点 东兴证券股份有限公司证券研究报告 首席周观点：2021年第5周 2021年2月6日 首席观点 周度观点 郑 丹丹|东兴证券电新首席分析师 S1480519070001，021-25102903，zhengdd@dxzq.net.cn 电新：2021年欧洲新能源汽车需求或超200万辆 EV sales数据显示，2020年欧洲新能源汽车销量增长142.4%至136.71万辆，渗透率11.41%。我们此前在《无惧疫情，欧洲新能源汽车销量翻倍仍可期》（20200522）等报告中关于2020年欧洲新能源汽车销量达到130万辆左右（渗透率10.42%）的预判获得验证。 展望2021年，我们保守预计欧洲市场新能源汽车销量或超200万辆，同比增长46%左右，渗透率16%左右。我们再次强调，欧洲新能源汽车市场的首要硬约束是交通碳减排法案。我们在研究报告《新能源汽车系列报告20：2020年销量预判获验，2021年欧洲新能源汽车需求或超200万辆》（20210203）中测算认为，在法案约束下，2021年欧盟地区整车厂所售乘用车的新能源渗透率需达15.42%方可避免相关罚款。我们保守假设欧盟2021年乘用车销量1025万辆，15.42%渗透率对应158万辆新能源汽车销量。加之对2021年英国、挪威、瑞士新能源汽车销量的预判（分别为26.25万辆、11.20万辆、3.75万辆），我们预计，2021年欧洲新能源汽车合计销量保守将达到199.22万辆。 同时，我们认为，2021年欧洲新能源汽车销量存在超出上述预期的空间。一方面，2021年欧洲乘用车（含燃油车）总销量回暖速度可能超预期，或至1400~1500万辆水平；另一方面，新能源渗透率可能超预期。乐观情况下，欧洲2021年新能源汽车销量或将达到230~250万辆水平。 建议关注：宁德时代、星源材质、恩捷股份、璞泰来、孚能科技、卧龙电驱等。 风险提示：COVID-19疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响或偏离预期；行业政策或出现重大变化；新能源汽车市场发展或不及预期；技术进步或不及预期；上市公司相关业务发 东兴证券研究报告 首席周观点：2021年第5周 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES展或低预期。 关于相关标的基本面，请投资者参阅： 《宁德时代：动力电池维持行业领先地位，储能业务快速增长》（20200827） 《星源材质：湿法隔膜成出货主力，三大变化助推份额提升》（20201029） 《恩捷股份：如何在锂电隔膜行业实现后来者居上？》（20200421） 《璞泰来：锂电综合服务商，从轻资产运营走向一体化发展》（20201118） 《孚能科技：软包动力电池强者，掘金新能源汽车市场》（20201111） 《卧龙电驱：19年预盈幅度略低预期，长期看好与ZF的合作》（20200121） 刘 嘉玮|东兴证券非银首席分析师 S1480519050001，010-66554043，nkuliujiawei@126.com 非银：节前交易气氛转淡，券商估值持续承压 本周两市交易活跃度继续下降，五个交易日成交均未过万亿，日均成交额仅9090亿，两融余额也继续小幅回落。流动性紧张仍未有效缓解叠加临近春节，核心指标下降对具备较强β属性的证券板块表现压制较强，申万证券指数周跌幅已连续两周超过5%。从个股表现看，连续三周涨少跌多，头部券商整体表现持续优于中小次新券商，从一个侧面反映出投资者对未来市场仍略偏谨慎。周末证监会发布申请首发上市企业股东信息披露指引，对于IPO短期造富乱象加强监管，对实质性股东信息进行穿透核查，加强信息披露并要求提交申请前12个月内入股的新股东锁定股份36个月。由于实施新老划断，新规仅对新IPO项目募资规模产生一定影响，募资周期亦或将略有延长。周末德勤安永两大律所关于审计合规问题爆出，虽不知程度几何，或间接增加投行项目审核强度，延长上市周期。整体上看，节前若流动性无明显改善，证券板块投资价值较为有限，仍建议以中期维度布局头部价值标的 风险提示： 宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险 林 瑾璐|东兴证券银行首席分析师 S1480519070002，010-66554130，15692169289@163.com 银行：大环境利好明显，板块估值有望进一步回升 上周银行板块表现抢眼，一方面是由于银行基本面企稳回升从近期陆续披露的银行年报和业 东兴证券研究报告 首席周观点：2021年第5周 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES绩预报中得到验证，另一方面宏观经济数据持续改善叠加流动性边际收紧带来市场利率上行，如此大环境相对利好银行经营，且历史上，相似的宏观条件下，银行股均有较好表现。我们看好板块估值进一步回升，主要逻辑为（1）宏观大环境趋于利好。从经济工作会议定调以及央行和银保监会表态来看，我们认为政策层面相较2020年更为缓和，将有利于银行业市场化经营，且更为关注银行资本补充压力。由此，作为银行内生性资本补充的重要来源，银行盈利的向上弹性空间或更大。（2）基本面拐点显现。货币政策趋于常态化带来2021年资产增速稳中略降；国内经济持续修复推升信贷项目需求，从而有望支撑银行资产端收益率水平，息差有望企稳或降幅收窄；量价因素一正一负，银行营收增速或将保持平稳。考虑到经济修复和贷款结构优化，当前上市银行信用风险压力整体平稳；拨备计提较充足，2021年上市银行利润增速有望较大幅度提升。（3）当前板块动态PB估值仍处于历史底部，我们继续看好板块配置价值，重点推荐零售银行以及具备区位优势的中小银行。 风险提示：经济失速下行带来资产质量严重恶化；政策预期外变动等。 胡 博新|东兴证券医药首席分析师 S1480519050003，010-66554032，huboxin1983@163.com 医药：国产新冠疫苗陆续进入上市阶段，分享千亿市场蛋糕 继2020年12月份中生集团新冠疫苗获批后，本月复星医药和科兴生物均递交新冠疫苗上市申请，康希诺也完成三期临床的中期数据汇总，已经在海外开展三期临床的智飞生物有望紧随其后，国产新冠疫苗陆续进入最后阶段。 海外疫情防控依然紧张，而短期mRNA疫苗供应有限，对疫苗的需求非常迫切，已有塞尔维亚、智力、土耳其、沙特等多个国家采购并使用中国生产的新冠疫苗，我们估算全球需要中国疫苗的数量超过20亿人份，而且参考海外mRNA疫苗定价，国产新冠疫苗出口定价有望超过120元/人份，市场总量超过2000亿元。 国内新冠疫苗也开始分阶段接种，目前已接种超过3000万人。国内新冠实行免费接种，由医保和财政负担，相对于封城等管控措施带来的经济损失，疫苗的采购和注射成本显然更低，我们预计国内也将大范围接种，而且考虑企业的研发投入成本较高，也会有合理的定价，预计市场总量超过1000亿元。 长期来看，新冠疫苗是否需要长期免疫存在不确定性，但目前已经出现的南非变异株对已有mRNA疫苗诱导的中和抗体具有一定的抗性，保护率较其他毒株的下降。考虑新冠病已经感染全球1亿人，未来出现完全抗性的毒株的概率在提高，同时，疫苗的保护时间也需要进一步验证。未来保护时间不足或者病毒变异导致疫苗保护力不足，新冠疫苗的讲成为常态需求。 建议重点关注：①新冠疫苗腺病毒载体疫苗研发企业——康希诺-U（详见参考报告：专注于创新性疫苗的行业新星，20200817）；②国内血液制品和流感疫苗龙头——华兰生物（详见参考报告：华兰生物：年报业绩符合预期，血制品景气提升及四价苗放量可期，20200325） ； 东兴证券研究报告 首席周观点：2021年第5周 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES③血液制品国家队——天坛生物（详见参考报告：天坛生物：Q3业绩高增，定增募资促长期增长，20201030）； ④新冠抗原检测出口第一平台——东方生物（详见参考报告：东方生物：深耕POCT领域，新冠抗原检测率先登陆欧洲，20200921）。 风险提示：新冠疫苗临床数据的不确定风险；海外新冠疫苗市场供应的不确定；长期新冠检测需求不确定的风险。 孟 斯硕|东兴证券食品饮料行业首席分析师 S1480520070004，010-66554035，mengssh@dxzq.net.cn 食饮：茅台提价预期推动投资热情，1月销售为“开门红”做铺垫 本周受茅台总经销酒欲提价消息的影响，白酒板块热度大幅提升，市场对于茅台酒提价的预期更进一步。本周进入春节终端动销最关键时期，此前新闻报道，华东地区工商局罚没高于1499出货的飞天茅台经销商，市场预期千元价位带的高端酒销售会受到影响。从目前的终端反馈来看，除部分疫情受影响较严重的区域销售受到影响外，大部分区域无论是高端酒还是次高端酒的销售进入良性增长。 我们判断大部分酒企在1月份销售会呈现快速增长，对2021年酒企“开门红”打下坚实的基础。主要是因为1是去年春节较早，春节备货多集中在上年12月，而今年春节较晚，形成错期。2是去年春节后受疫情影响，酒厂发货停滞导致去年1月销售量减少，1月份的销售基数较小。3是今年需求有较大的复苏，特别是疫情受影响小的区域，今年需求有明显的增长。从长期来看，我们看好消费升级下白酒企业稳定增长的趋势，也看好今年春节整体的消费复苏，推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。 参考报告： 《白酒行业深度：站在DCF的角度思考白酒的估值空间》（20200811） 《贵州茅台：直营占比继续提升，龙头业绩稳健增长》（20200730） 《五粮液（000858）：量价齐升再次确认，新班子带入新境界》（20191031） 《泸州老窖（000568）：业绩增长稳健亮眼，高档酒提价放量未来可期》（20191031） 风险提示： 疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对白酒需求影响较大。公司出现重大管理瑕疵等。 东兴证券研究报告 首席周观点：2021年第5周 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 张 天丰|东兴证券金属首席分析师 S1480520100001，021-25102914，tfzhang901@126.com 金属：金属行业开工率季节性下滑，利汇差变化对交易情绪形成引导 当前影响金属行业的核心因素分别为美债利率变化，美元汇率变化，金属基本面供需已入季节性淡季，金属显性库存整体仍偏低，现货交易整体延续平溢价以及部分金属如铜上游矿端供给紧张加剧。 金属行业整体进入假期状态，但开工率受下游订单影响而出现分化。铜杆及铜线缆行业已普遍进入放假状态，但铜板带箔，铜管及漆包线行业则受益于汽车、家电及外贸出口订单的强劲而维持偏高的排产状态；铝建筑型铝材及铝线缆行业开工率弱化明显，与铜行业开工率变化较为一致；钢铁行业34家电弧炉钢厂开工率环比下滑47.6%至23.9%，调胚厂开工率回落29.5%至31.3%，而下游超过60%的地产及基建企业已经停工，整体数据显示金属行业已进入季节性开工淡季，但较2020年的实际开工状态有明显好转。 工业金属基本面延续供应偏紧状态。尽管金属库存进入季节性累库阶段，但库存积累效率明显低于市场预期，导致金属的全球性显性库存依然处于系统性的偏低状态。此外，偏低的库存推动金属现货延续平溢价交易，这对金属价格形成基本面支撑。此外，周内铜精矿Tc报价持续下滑，最新