长城汽车（601633.SH）在2021年1月销售汽车139012辆，同比增长73.2%，其中海外销售1.1万辆，新能源车销售1.03万辆。1月市占率继续提升，主力车型全面开花。公司“柠檬+坦克”新平台加持下，车型竞争力迎来全面提升，已上市的第三代H6、大狗、初恋、好猫、坦克300均表现强力，展望2021年，公司规划10余款新车上市，强车型周期延续；公司自动驾驶战略激进，2020年底发布咖啡智驾“331战略”，与高通、华为战略合作，发布首款车型“摩卡”，并计划在2021年实现国内首个全车冗余的L3级智能驾驶，搭载激光雷达、具有NOH能力。公司纯电品牌欧拉定位精确，黑猫、好猫均已跻身细分市场第一梯队，混动方面，2020年12月发布“柠檬混动DHT”架构，涵盖HEV/PHEV两种动力形式，油耗、续航指标领先，技术储备充分。2020Q4单车净利润大幅改善，看好未来车型量价齐升下的业绩弹性。预计公司2020-2022年归母净利润分别为53.2/94.7/116.2亿元，对应PE分别为65.7/36.9/30.1倍，目标价44.5元，对应2022年 PE 35x，维持“买入”评级。
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