每周市场资金流动性跟踪：节前布局三大方向，节后收获“春季躁动”延续行情

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 节前布局三大方向，节后收获“春季躁动”延续行情 每周市场资金流动性跟踪 策略点评报告 分析师 张弛 S0800519110001 13918023419 zhangchi@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 疫情动态：截至2月5日完全数据统计，全球新冠肺炎近7日累计新增确诊病例周环比下降522,661例至3,437,448例。上周海外疫情增速继续放缓，全球新冠疫苗接种量已超过确诊病例总数，疫情遏制迎来了突破性进展，我们判断伴随着大规模接种的疫苗在二季度逐步开始生效，将显著降低疫情传播速度，加快经济恢复常态的步伐。同时，1月美国新增就业人数低于预期，市场对于1.9万亿财政支出方案的落地预期加强，或进一步增强海外经济复苏的确定性。此外，国内局部疫情反弹均得以控制，配合“就地过年”等举措，我们维持判断全球风险偏好或逐步回升。 内、外资净流向：截至2月5日，近5个交易日陆股通累计净流入+253.26亿元,环比上升320.63亿元；陆股通近30日净流入为+832.03亿元，近一个月呈现震荡上行趋势。另外，近5个交易日两融资金净流出环比收窄158.36亿元至-96.84亿元，而两融余额则降至16,708亿元——考虑到外资或有一定领先性，同时基于：一是上周央行公开市场回笼力度明显减弱，D007短端利率已由此前4.8%显著降至2.3%，重回年初较低水平，或印证了我们前期报告中所判断：央行逆周期调节主要是针对短期流动性泛滥的风险，而并非要改变中长期以“经济为锚”的货币方向。二是1月制造业PMI虽环比下滑但仍处在景气区间，考虑到国内、外疫情反复态势或得以有效控制，叠加“就地过年”安排下生产周期有望延长，意味着国内经济“扩张”趋势将有望延续。三是全球风险偏好逐步回升，亦将提振外资流入新兴市场，加速人民币权益资产布局。综上，判断：此轮“春季躁动”依然满足“流动性必要条件”及“经济扩张动力”，叠加Q1财报整体向好预期，维持看好本轮“春季躁动”的韧性与动力，建议把握市场短期调整的“逢低布局”时机。 内、外资板块净流向：上周外资金净买入TOP5行业：电气设备（93.89亿）、计算机（35.64亿）、机械设备（32.98亿）、医药生物（22.79亿）以及公用事业（18.36亿）；内资净买入TOP5行业：化工（5.69亿）、汽车（2.19亿）、休闲服务（0.46亿）、综合（-0.14亿）以及采掘（-1.07亿）— —上周内、外资一致买入“周期”板块，近一个月一致布局“周期”的同时，分别买入“成长”与“消费”。我们建议：一是主线逢低买入顺周期+高弹性板块，Q1业绩有望超预期，包括有色、化工；二是“就地过年”叠加疫情可控，重点关注具备防御+估值调整充分+春节效应的传媒（影视+游戏）、消费电子、软件及汽车；三是资金需求旺盛叠加市场流动性剩余扩张，看好银行、券商。 风险提示：新冠疫情恶化，宏观政策全面收紧，国内经济复苏“中断”。 证券研究报告 2021年02月06日 策略点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年02月06日 一、海外疫情动态 截至2月5日完全数据统计，全球（不含中国）新冠肺炎累计确诊105,356,419例，近7日累计新增确诊病例周环比下降522,661例至3,437,448例。其中，海外疫情重灾区前五的欧美国家近7日累计新增确诊病例周环比下降280,154例至1,420,637例；医疗不发达国家近7日累计新增病例合计1,454,048例，周环比下降95,520例。上周海外疫情增速继续放缓，全球新冠疫苗接种量已超过确诊病例总数，疫情遏制迎来了突破性进展，我们判断伴随着大规模接种的疫苗在二季度逐步开始生效，将显著降低疫情传播速度，加快经济恢复常态的步伐。同时，1月美国新增就业人数低于预期，市场对于1.9万亿财政支出方案的落地预期加强，或进一步增强海外经济复苏的确定性。此外，国内局部疫情反弹均得以控制，配合“就地过年”等举措，我们维持判断全球风险偏好或逐步回升。 图1：海外疫情上周增速维持放缓趋势 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图2：海外疫情重灾区中美国及英国二次疫情增速下降 资料来源：Wind，西部证券研发中心 策略点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年02月06日 图3：医疗不发达地区疫情上升趋势钝化 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、陆股通/港股通、融资融券&新发基金 资金表现 内、外资净流向：截至2月5日，近5个交易日陆股通累计净流入+253.26亿元,环比上升320.63亿元；陆股通近30日净流入为+832.03亿元，近一个月呈现震荡上行趋势。另外，近5个交易日两融资金净流入环比上升158.36亿元至-96.84亿元，两融余额降至16,708亿元—— 考虑到外资或有一定领先性，同时基于：一是上周央行公开市场回笼力度明显减弱，D007短端利率已由此前4.8%显著降至2.3%，重回年初较低水平，或印证了我们前期报告中所判断：央行逆周期调节主要是针对短期流动性泛滥的风险，而并非要改变中长期以“经济为锚”的货币方向。二是1月制造业PMI虽环比下滑但仍处在景气区间，考虑到国内、外疫情反复态势或得以有效控制，叠加“就地过年”安排下生产周期有望延长，意味着国内经济“扩张”趋势将有望延续。三是全球风险偏好逐步回升，亦将提振外资流入新兴市场，加速人民币权益资产布局。综上，判断：此轮“春季躁动”依然满足“流动性必要条件”及“经济扩张动力”，叠加Q1财报整体向好预期，维持看好本轮“春季躁动”的韧性与动力，建议把握市场短期调整的“逢低布局”时机。 新发基金规模：截至1月31日，1月偏股型公募基金发行规模4464.77亿元，同比增长337.3%；基金资金月度增量规模创下历史新高，将对市场趋势上涨形成有效支撑。 策略点评报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年02月06日 图4：陆股通近30日资金净流入情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：港股通近30日资金净流入情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图6：两融余额上周冲高回落 资料来源：Wind，西部证券研发中心 策略点评报告 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年02月06日 图7：上周融资融券余额均有所下降 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图8：国内月度新发基金规模创下历史新高 资料来源：Wind，西部证券研发中心 三、内、外资集中度 截止2月5日，外资CR10/30集中度为32.68/ 51.18%，周环比分别变化+0.93pct/+0.69ct，近一个月呈现震荡上升下跌，分别变化-0.93pct/ -1.10pct；内资CR10/30集中度为11.42%/ 21.39%，周环比变化+0.23pct/ +0.28pct，近一个月呈震荡上升走势，分别变化+0.84pct/ +1.30pct— —或反映，内外资继续抱团风格，投资偏好维持在四季度财报业绩确定性较强的板块龙头股。 策略点评报告 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年02月06日 图9：外资CR10、CR30集中度近期均呈现触底反弹 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图10：内资CR10、CR30集中度近期有所上升 资料来源：Wind，西部证券研发中心 四、指数估值、ERP与盈利预期 截止2月5日，AH市场主要指数ERP、估值及盈利预期表现情况如下： ◆ 上证综指ERP为3.03%，按周环比下降0.021pct，自2020年12月29日触及顶部3.22%后呈现下降趋势，目前位于近5年标准差下限2.91%上方；对应交易PE为16.00倍，按周环比下降0.04，较2020年10月29日顶15.31倍呈现震荡上升趋势，目前已超出近5年标准差上限15.81倍。 ◆ 沪深300 ERP为2.81%，按周环比下降0.11pct，自2020年12月10日触及顶部3.35%后呈现震荡下行趋势，目前已降至近5年-2倍标准差2.71%上方；对应交易PE为16.58倍，按周环比上升0.20，较2020年10月30日底部14.35倍呈现震荡上升趋势，目前仍高于近5年标准差上限14.10倍。 ◆ 创业板指ERP为-1.78%，按周环比下降0.06pct，自2020年12月29日触及顶部-1.51%后呈现震荡下降趋势，目前位于近5年-1倍标准差-1.51%下方；对应交易PE为69.73倍，按周环比 策略点评报告 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年02月06日 上升1.26，较2020年12月22日底部60.36倍呈现震荡上行趋势，目前处于近5年标准差上限58.94倍上方。 ◆ 恒生指数ERP为7.06%，按周环比变动0.00pct，自2020年7月31日触及底部10.72%后呈现震荡下行趋势，目前小幅低于近5年-1倍标准差7.64%；对应交易PE为16.56倍，按周环比上升0.06，较2020年3月23日底部8.3倍呈现震荡上行趋势，目前高于近5年标准差上限12.69倍。 此外，上周上证综指与创业板指预期EPS按周调整+0.06%与0.32%，从市场主要指数预期EPS上修幅度来看：主板与创业板盈利预期均上调— —或反应，国内经济主动扩张向企业业绩预期传导迹象正逐步清晰。 图11：上证综指PE走势 图12：上证综指ERP走势 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图13：恒生指数PE走势 图14：恒生指数ERP走势 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 策略点评报告 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年02月06日 图15：沪深300PE走势 图16：沪深300ERP走势 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图17：创业板指PE走势 图18：创业板指ERP走势 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图19：上证综指EPS预测 图20：创业板指EPS预测 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 策略点评报告 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年02月06日 五、陆股通&融资融券资金 板块净流向 近五个交易日外资净买入TOP5行业：电气设备（93.89亿）、计算机（35.64亿）、机械设备（32.98亿）、医药生物（22.79亿）以及公用事业（18.36亿），增配“成长”与“中游周期”。近一个月外资净流入TOP5行业：电气设备、化工、银行、电子和传媒；观察近30日产业链及风格板块累计净流入，近一个月资金流向趋势为【周期/成长】。 近五个交易日内资净买入TOP5行业：化工（5.69亿）、汽车（2.19亿）、休闲服务（0.46亿）、综合（-0.14亿）以及采掘（-1.07亿），增配“上游周期”及“下游消费”。近一个月内资净买入TOP5行业：电气设备、有色金属、电子、非银金融和食品饮料；观察近30日产业链及风格板块累计净流入，近一个月大类板块趋势为【周期/消费】。 上周内、外资一致买入“周期”板块，近一个月一致布局“周期”的同时，分别买入“成长”与“消费”。我们建议：一是主线逢低买入顺周期+高弹性板块，Q1业绩有望超预期，包括有色、化工；二是“就地过年”叠加疫情可控，重点关注具