供需改善景气向上，金属包装龙头强者愈强

中粮包装（00906.HK）是一家老牌金属包装龙头公司，主要业务涵盖马口铁包装、铝质包装以及塑胶包装三大板块。近年来，公司重点发力二片罐业务，2019年二片罐收入达31亿元，占总收入的45%，持续提升。二片罐供求关系持续优化，行业重回景气上行周期。公司背靠中粮集团，深耕行业近三十年，积累了一众消费品龙头客户如百威啤酒、华润啤酒、可口可乐、加多宝等。公司二片罐业务收入毛利率双增，有望持续贡献利润弹性。我们预测公司2020-2022的营业收入为74.8/81.4/89.8亿元，同增2.7%/8.7%/10.4%，归母净利润（不包含加多宝分红）为3.3/3.9/4.6亿元，同增8.7%/18.4%/17.7%。考虑到公司的行业龙头地位及未来收入业绩的增长潜力，结合A股同业公司的行业平均估值水平，我们给予公司目标价6.2港元，对应2021年15倍 PE，给予“买入”评级。

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