利率债市场周报：地方两会透露哪些信息？

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 地方两会透露哪些信息？ 证券研究报告 2021年02月07日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 陈宝林 分析师 SAC执业证书编号：S1110519080002 chenbaolin@tfzq.com 许锐翔 联系人 xuruixiang@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：信用冲击后流动性过山车，债基如何表现？-2020年四季度基金持债分析》 2021-02-04 2 《固定收益：节前还需要关注什么？-天风总量团队联席解读》 2021-02-04 3 《固定收益：持仓集中度提升后，后续或转向均衡配置-2020年四季度公募基金转债配置分析》 2021-02-02 利率债市场周报（2021-02-07） 策略展望： 经济目标审慎设定。在低基数之下，今年大部分省份都上调或保持原有的经济增长目标，其中湖北和海南上调至10%。不过，仍有像广东、江苏、山东等9个省份仅将经济增长目标设定在6%，另外湖南和青海两省较去年下调了经济增长目标。2021年地方政府经济增长目标均值约为7.1%，考虑到上述差距以及不少省份仅设定经济增长目标为6%，我们预计今年如果中央政府再度恢复设定经济增长目标可能在6%-7%附近（当然，也有可能不设定明确数值）。 保就业压力仍存。从具体目标来看，2021年大部分省份的新增就业以及调查失业率目标均与去年相同，调查失业率也多设定在去年中央政府目标5.5%左右。我们预计今年中央政府调查失业率目标继续维持在5.5%。不过，仍有3个省份（广东、贵州、天津）下调了新增就业目标，4个省份（内蒙古、上海、浙江、海南）上调了调查失业率目标，说明这些省份可能仍存在一定的就业压力。 投资增速分化明显。2021年不同省份固定资产投资增速目标分化较为明显，广西、辽宁等7个省份目标较去年有明显上调，而广东、河南等5个省份则有所下调。 财政收支平衡压力较大。在疫情冲击以及减税降费之下，去年各省一般公共预算收入增速明显下行，不少省份提到财政收支平衡压力较大、财政收支矛盾比较突出。而随着经济复苏，大部分省份均上调了一般公共预算收入增速目标。值得注意的是，今年大部分省份减税降费力度有所下降或不再提及。 部分省份也在强调防范化解企业债务风险，重点在于降杠杆、防违约以及维护信用环境。受永煤信用事件影响较大的河南强调要“稳妥防范化解企业风险，强化资产负债约束，维护良好信用环境”；天津则提出要“坚决整治干扰金融市场秩序行为，精准化解国有企业债务风险”；辽宁则强调“抓好华晨集团司法重整，推进本钢等国有企业战略性重组和混合所有制改革”。 风险提示：政策不确定性，经济发展不确定性，外部环境变化。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市场点评与展望：地方两会透露哪些信息？ .......................................................................... 4 1.1. 低基数下经济增长目标上调，猪通胀褪去后通胀目标下调 ........................................... 4 1.2. 部分省份就业压力仍存 ................................................................................................................. 6 1.3. 消费复苏动力可能不足 ................................................................................................................. 7 1.4. 固定资产投资增速目标分化 ....................................................................................................... 8 1.5. 财政收入目标上调，减税降费力度下降，一般性支出继续严控 ................................ 10 1.6. 防风险下继续强调化解地方债务风险、企业债务风险和中小金融机构风险 ......... 11 1.7. 首提碳达峰，关注对产能过剩行业和工业品价格的影响 .............................................. 12 1.8. 小结 .................................................................................................................................................... 14 1.9. 市场点评：资金面持续宽松，长债收益率先上行后下行 .............................................. 14 2. 一级市场 ....................................................................................................................................... 14 3. 二级市场 ....................................................................................................................................... 15 4. 资金利率 ....................................................................................................................................... 16 5. 国债期货：国债期货价格小幅下跌 ......................................................................................... 18 6. 利率互换：长短期均下行 ......................................................................................................... 18 7. 外汇走势：美元指数小幅回升 ................................................................................................. 18 8. 大宗商品：铁矿石价格小幅回落 ............................................................................................. 19 9. 海外债市：美债收益率小幅上升 ............................................................................................. 20 图表目录 图1：2021年各省经济增长目标 ............................................................................................................... 4 图2：中央政府与地方政府经济增长目标 .............................................................................................. 5 图3：2021年CPI预测 .................................................................................................................................. 5 图4：2021年各省CPI同比目标 ............................................................................................................... 5 图5：2021年各省新增就业目标 ............................................................................................................... 6 图6：2021年各省调查失业率目标........................................................................................................... 7 图7：2021年各省社零增速目标 ............................................................................................................... 7 图8：2021年各省固定资产投资增速目标 ............................................................................................. 9 图9：2021年各省一般公共预算收入增速目标 ................................................................................. 10 图10：煤炭价格 ............................................................................................................................................. 13 图11：2021年PPI预测 .............................................................................................................................. 13 图12：10年期国债收益率上行4BP至3.22% ..................................................................................... 15 图13：10年国开债收益率上行9BP至3.68% ..................................................................................... 15 图14：1年与10年国债期限利差扩大2BP至51BP ....