铜价回调压力较大，社会库存下降支撑铝价

信达铜铝周报铜价回调压力较大社会库存下降支撑铝价2017年10月23日www.cindaqh.com1 2铜：产业链要点：供应：现货铜精矿加工费TC继续上涨至85-92美元/吨，铜精矿供应充足；国内冶炼厂检修较少，叠加新增产能投放和进口增加，国内供应环比增长。需求：铜杆开工率上涨至季节性高位，空调行业淡季不淡，同时汽车四季度产销旺季将保持增长。整体而言，需求维持稳定，暂不其他亮点。库存情况：全球显性库存上周增加1.45万吨至58.59万吨，其中上期所增加0.84万吨至11.27万吨，LME增加0.38万吨至28.76万吨。国内保税区库存降低1.7万吨至50.07万吨。市场结构：国内现货维持升水200元/吨，处于历史同期高位。LME现货贴水幅度缩窄至-30美元/吨，依旧处于历史较低水平。市场情绪：CFTC非商业净多头上周增加10749张至51487张，连续4周上涨；操作建议：近期节后铜价在现货升水推动下维持上涨势头，叠加国内较好的进口数据以及对废铜进口资质的限制，直接推动铜价创年内新高55910元/吨。不过随后受多头获利了结压制，铜价有所回调。现阶段国内现货偏紧，库存较低而需求稳定，将持续支撑铜价，预计周内维持53500-56000高位区间盘整。操作上建议前期多单止盈，等待机会逢低买入。 供给：铝土矿：国内环保因素持续提振铝土矿价格，西北地区开始外采；氧化铝:开工率稳定，但供应偏紧，价格持续上涨；电解铝：在产产能继续下行，后续关停违规产能有限，整体产能维持稳定。需求：国内8月份铝材产量555.5万吨，较上月减少3万吨，旺季不明显；9月出口37万吨，较上月减少4万吨。环保对下游需求造成一定影响，但整体下游需求维持稳定，暂无亮点。库存：LME库存继续下降2.75万吨至120.22万吨，上期所增3.32万吨至61.54万吨。消费地社会库存下降4.3万吨至166.3万吨。期现：LME升贴水回升至-10美元/吨，国内现货维持贴水结构，但幅度减小；成本：氧化铝价格持续暴涨，动力煤高位，预焙阳极受环保因素支撑维持高位，电解铝成本继续上涨。操作建议：供给侧+环保双重因素将持续支撑铝价年内维持上涨格局。但是短期受市场氛围影响，多头获利出局，铝价技术性回调压力较大，叠加高库存等因素，进一步加剧铝价下行动力。不过随着国内社会库存开始出现下降迹象，市场开始预期四季度供需转变，铝价将持续维持偏强走势。预计周内铝价将继续维持高位调整走势。操作上可适当与16000元/吨附近布局多单。铝：产业链要点： 4铜：一周主要数据变化指标10月20日10月13日涨跌沪铜主力（元/吨）55100534101690伦铜三月（美元/吨）6969.56893.076.5LME现货升贴水（美元/吨）-30.50 -23.00 -7.50 上海金属升贴水（元/吨）205-115 320洋山铜溢价（美元/吨）76.071.54.5LME（万吨）28.7628.380.38SHFE（万吨）11.2710.420.84上海保税区（万吨）50.0751.77-1.70 精废铜价差（元/吨）77507880-130 沪铜连三-连续（元/吨）140-490 630比值沪伦现货比值7.947.830.11市场情绪CFTC净多头持仓514874073810749期货价格现货升贴水库存价差 铜：供应—铜精矿平衡表根据ICSG数据，2017年全球铜精矿供应增量非常少，受上半年罢工影响，全年几无增量。考虑到铜精矿开发周期较长，预计未来几年全球处于铜精矿供应收缩周期。而国内冶炼产能持续投放，预计全球铜精矿供应偏紧格局将持续。考虑到前期罢工铜矿已经恢复性生产，四季度现货加工费明显回升，但整体而言，预计长期维持低位，铜精矿供应偏紧将成为常态。全球铜精矿供需平衡表：千吨20142015Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4全球铜精矿产量129751368632423438341635903536354036543848铜精矿需求132881401434343390345937373756371836644085供需平衡-313-328-19248-43-147-220-178-10-237中国铜精矿产量15401505355390390370340390380390铜精矿消费4372472210631145125512591218130213921369国内缺口-2832-3217-708-755-865-889-878-912-1012-979实际进口295533257537538339921000101110201290平衡12310845-2-32103122998311数据来源:CRU20152016 8月份，铜精矿进口143.64万吨（实物），与上月增长近4万吨，同比减少0.98%，1-8月累计进口1109.57万吨，同比增长2.16%。近期铜价持续上涨，刺激上游铜精矿供应。与此同时，前期矿山恢复供应，加工费有所回升。而四季度CSPT地板价较高，料将限制实际需求。铜：供应—国内铜精矿供应2017年7月，国产铜精矿累计产量（含铜量）103.21万吨，同比增长4.1%。随着国内冶炼产能的投放，国产铜矿自给率跌至30%，进口依存度将越来越高。此外，国内越来越严格的环保要求也会限产一些小矿山的产出。进口依存度料将继续攀升。(10)010203040500501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07产量:铜选矿产品含铜量:累计值累计同比万吨(20)(10)01020304050600204060801001201401601802002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05进口数量:铜矿石及精矿:当月值累计同比万吨 铜：供应—精炼铜平衡表全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/缺口期末精铜库存期间库存变化201321,06021,396-3361,325-52.00 201422,48322,880-3971,35025.00201522,88323,035-1531,521171.00201623,30923,429-1201,395-126.00 2017E23,74823,895-147--2018E24,15724,327-170--中国精铜供需平衡表：万吨指标名称中国铜产量中国精铜净进口精铜总供应量中国铜表观消费供需平衡2011517.9267.9785.8788.1-2.3 2012605.8312.8918.6889.629.02013683.9291.2975.1983.0-7.9 2014795.9332.41,128.31,130.3-2.0 2015796.4346.61,143.01,135.37.72016843.6320.31,163.91,160.13.8指标名称精铜月产量精铜净进口量SHFE库存上海保税区库存表观消费量2017-0126.0621.2946.652017-0219.0028.9958.172017-0376.4024.8430.7464.6792.992017-0472.4018.3822.9464.7798.482017-0572.7024.8219.8660.87104.502017-0676.8024.2417.6655.97108.142017-0773.3026.7517.8853.67102.132017-0874.9022.3218.7449.17100.85数据来源：Wind（国家统计局、海关总署、SHFE、我的有色）数据来源:ICSG数据来源:WIND（中国金属通报）137.10154.81 铜：供应—国内精铜供应2017年8月，国内精炼铜产量为74.9万吨，较7月增长1.6万吨。1-8月，累计生产584万吨，同比增长6.2%。9月企业检修较少，不过有企业由于设备问题产量不稳，料将9月供应增量略差预期。随着产能投放、检修减少以及矿石供应恢复，四季度产量料将继续增长。2017年8月，精炼铜净进口量为22.32吨，较7月减少4.4万吨，同比大增27.69%，1-8月累计净进口186.41万吨，同比减少16.21%。9月份随着国内现货偏紧，进口盈利窗口打开，预计进口量会有明显增长。近期国内现货持续偏紧，且进口盈利窗口一直打开，进口料将继续增加。-100%-50%0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07净进口数量:精炼铜:当月值当月同比吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0102030405060708090精炼铜产量同比万吨 2017年8月，废铜进口30.98万吨，同比下降1.66%。1-8月，累计进口废铜244.92万吨，同比大幅增长13.66%。近期铜价上涨带动精废价差进一步扩大，接近年内新高，企业利用废铜意愿大幅上升。但是环保问题使得进口清关困难较大，限制市场干净货源供应。且进口批文的限制，料将继续影响国内废铜供应。铜：供应—国内精铜供应2017年9月，未锻造的铜及铜材净进口量为43万吨，为3月以来最高，同 比 增 加25.5%，环 比 增 加10.3%；今年1-9月累计进口344万吨，同比减少9%。进口数据表现良好，也助涨了近期多头对铜需求的乐观预期。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07净进口数量:未锻造的铜及铜材:当月值累计同比吨-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07进口数量:废铜:当月值累计同比吨 9月冶炼企业检修力度较小，有金川总部检修，有赤峰金剑检修，不过皆属计划内检修，产量并未有很大影响；不过有冶炼企业由于设备问题，导致产量不稳定。使得9月产量增幅不及预期，10月产量料将继续增长。铜：供应—国内企业检修与扩产根据SMM数据，2017年精炼产能主要取决于此前计划产能的达产，目前综合各种情况来看，2017年中国精炼产能最大增量或不超过75万吨，预估2017年中国实际新增精炼产能或在45万吨附近，而且主要集中在8、9月份投放。预计三季度之后国内供应将有所增长。公司名称投产时间2016201720182019项目新增产能宏跃铜业2010455金川防城港201