广州期货研究所 苏 航 男 F3032651 韩日升 女 F3035193 广州期货 商品期权日评 豆粕期权概况 一、行情回顾 期货/指数 涨跌（%） 收盘价 成交量 持仓量 持仓量变化 豆粕指数 -0.52 2848 1214964 2867722 13204 M1805 -0.49 2823 793296 1664764 556474 小结 1) 今日白天M1805合约窄幅震荡，缓慢下跌。 2) M1805合约持仓量已超过M1801合约，成为主力合约；今日继续有大量换仓行为。 3) 11月20日大涨又使M1801近期后市横生变数。总的来说，进口大豆协议事件、以及近期库存偏低为M1801短暂走高提供了合理性。但当下点位偏高，若想做多操作建议谨慎。另一方面，M1805豆粕价格主导因素主要来源于南美大豆，目前仍处于播种期。 期权（5月合约） 成交量 持仓量 持仓量变化 成交量PCR 持仓量PCR 认购合计 13728 83276 2872 - - 认沽合计 6050 67738 1194 - - 总合计 19778 151014 4066 0.440705128 0.81341563 小结 1）豆粕5月期权成交量达到1月期权一般左右，逐步走入活跃状态； 2）豆粕1月期权持仓量今日继续上升； 二、波动率分析 图1：豆粕主力连续历史波动率 图2：豆粕主力期权（M1801系列）——隐含波动率 小结 豆粕主力M1805收盘30日历史波动率（Wind）为13%。5月合约的隐含波动率曲线底部在11%左右，定价算比较合理。从曲线形状看，呈现出比较典型的“微笑曲线”。 12月中旬之前都属于美大豆主导时期，之后南美大豆主导的M1805影响力将越来越强。国内M1801后市两个月基本面难出现大涨大跌的消息，预计为震荡走势。5月合约M1805两周内主要还是追随1月合约M1801走势，因此预料后市豆粕期权5月合约的隐含波动率会暂时维持目前的水平，多数时间会在11%-14%左右。 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。