宏观金融组： 研究员： 周之云 0571-87788888-8552 zzy@zdqh.com 期货从业资格：F3034163 投资咨询资格：Z006586 相关报告 2017-09-22|中大期货研究院 国债期货|日报 美联储如期缩表 利率债震荡下行 观点摘要： 市场焦点事件和数据回顾：  国外经济事件点评 北京时间今天凌晨结束的9月FOMC会议上，如市场预期，美联储决定从10月份开始正式启动缩减其当前规模高达4.4万亿的资产负债表：1）被动（到期不再续作而非主动卖出）；2）定量（每个月缩表规模设置上限，初值每个月60亿国债和40亿MBS）；3）可预测（之后梅三个月调整一次，分别增加60亿和40亿，直到12个月后每月缩减规模达到300亿和200亿位置，并保持不变）。 此外，此次更新的利率“散点图”依然维持全年3次加息的预测（2017年底预测中值维持1.375%），即暗示12月仍有加息的可能性，2018年的利率中值维持在2.125%，隐含全年三次加息。考虑到此前一部分市场参与者预期可能年内不加息，因此略显鹰派但整体仍算符合预期。另外，美联储此次上调了对于2017年GDP的预测（2.2%到2.4%）但下调了对于核心PCE通胀的预期（1.7%下调到1.5%），以反映近期通胀的低迷。 短期内，缩表带来的潜在影响有限可控，如果有扰动的话也更多是情绪而非实质，主要基于以下几点：1）预期阶段影响更大、而实际执行后反而并没有明显影响；2）初始规模很小；3）更重要的是，未来减量路径清晰可预测。  货币市场 央行公开市场连续两日零投放零回笼，资金面也连续两日有所好转，银行间质押式回购利率全线下跌。今日交易所主要国债逆回购品种多数上涨。GC001早盘小幅低开，震荡上行，尾盘振幅增大，收盘维跌5BP。  公开市场情况 今日人民银行以利率招标方式开展了400亿7D、200亿28D的逆回购操作，中标利率分别为2.45%、2.75%，无变动，另有600亿逆回购到期，单日零投放零回笼。  利率债走势 今日利率债现券成交一般，收益率整体震荡上行。10Y国债活跃券170018上行1.25BP收报3.6325%。国开10Y活跃券170210上行2.5BP，收于4.3425%，新券170215收益率上行2BP收于4.2325%。非国开10Y券170405上行2BP，收于4.38%。 中大期货研究|国债期货|日报 2 一、 中国债券市场 表1: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR隔夜1周 2周1个月3个月最新2.80572.86903.76393.98974.3675日环比1.5700.590.430.05前一日环比-4.20.10.560.390.32周环比12.474.515.095.360 资料来源：Wind中大期货研究院 表2: 国债利率变化情况 单位：% 国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y最新3.47153.59313.63993.71843.63344.11254.14734.27704.3551日环比0.541.461.641.251.250.250.250.250.25前一日环比-0.983.010.891.230.510000周环比-0.447.144.044.963.520.540.540.540.54 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货收盘价涨跌幅（%）成交量成交变动（手）持仓量（手）持仓变动（手）5年期97.45-0.079,179-60664,582-16410年期94.97-0.1535,3657,62175,017-74 资料来源：Wind中大期货研究院 表4: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y最新3.89534.25294.29724.37004.23014.46794.52414.57154.6666日环比0.461.062.240.931.51.921.931.921.92前一日环比-1.970.860.040.050.25-0.32-0.32-0.32-0.32周环比0.284.774.380.042.251.891.91.891.89 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 2： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 -50510152025D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|国债期货|日报 3 图 3： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 4： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 回购定盘利率 单位：% 图 6： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -60-40-2002040D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 银行间回购加权利率 单位：% 图 8： 交易所国债逆回购利率 单位：% 01234567银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天 051015202530GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|国债期货|日报 4 二、 全球主要债券市场 图 9： 美国国债各期收益率 单位：% 图 10： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -10-5051015D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 11： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 12： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.20.40.60.811周2周1个月3个月6个月12个月 -101234D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 14： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.500.511.523个月1年3年5年10年15年30年 -5051015D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|国债期货|日报 5 图 15： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 16： 欧元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 -0.6-0.4-0.20LIBOR:欧元:隔夜LIBOR:欧元:1周LIBOR:欧元:1个月LIBOR:欧元:3个月 -202D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 日本国债各期收益率 单位：% 图 18： 日本国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.200.20.40.60.811.21.41.61年3年5年10年15年30年 -2-1.5-1-0.500.511.5D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 日元LIBOR各期利率 单位：% 图 20： 日元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 -0.15-0.1-0.0500.050.10.150.2隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月12个月 -1.5-1-0.500.511.5D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|国债期货|日报 6 图 21： 英国国债各期收益率 单位：% 图 22： 英国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 0.50.70.91.11.31.51.71.92.12.35年10年20年 051015202530D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 英镑各期同业拆借利率 单位：% 图 24： 英镑各期同业拆借利率涨跌情况 单位：基点 0.40.50.60.70.80.911.11.21周1个月3个月6个月1年 0123456D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|国债期货|日报 7 三、 中国和全球主要汇率市场 表5: 美元兑人民币中间价、NDF（12个月）以及即期汇率（CNH ） 单位：% 中间价NDF:12个月CNH点数百分比点数百分比点数百分比D%D1970.30-30-0.04170.03W%W4020.61-225-0.323870.59M%M-730-1.11-355-0.51-847-1.29年初至今-2797-4.25-1769-2.55-3030-4.60资料来源：Wind中大期货研究院 图 25： 美元兑人民币：中间价 单位：点 图 26： 美元兑人民币:NDF:12月 单位：点 5.866.26.46.66.877.2中间价:美元兑人民币 5.65.866.26.46.66.877.27.47.6美元兑人民币:NDF:12个月 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 27： 美元指数 单位：点 图 28： 美元指数涨跌情况 单位：点 7580859095100105美元指数 -8000-6000-4000-200002000400060008000美元指数 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|国债期货|日报 8 图 29： 发达市场货币对汇率情况 单位：点 图 30： 发达市场货币对汇率涨跌情况 单位：% 0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.00000.80.911.11.21.31.41.51.61.7欧元兑美元英镑兑美元美元兑瑞郎美元兑日元 -2000200400600800D%DW%W 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 31： 东南亚市场货币对汇率涨跌情况 单位：% 图 32： 新兴市场货币对汇率涨跌情况 单位：% -80000-70000-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000美元兑港元美元兑林吉特美元兑韩元（右）美元兑泰铢 -100001000200030004000美元兑印度卢比美元兑南非兰特美元兑墨西哥比索美元兑巴西雷亚尔 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 33： 商品属性货币对汇率情况 单位：点 图 34： 商品属性货币对汇率涨跌情况 单位：基点 010203040506070美元兑印度卢比美元兑南非兰特美元兑墨西哥比索美元兑巴西雷亚尔 00.20.40.60.811.21.41.6澳元兑美元美元兑加元新西兰元兑美元 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期