1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 上年值 上年同 期值 上期值 2017-08 预测 经济增长 GDP当季同比 6.7 -- 6.9 -- 工业增加值同比 6.0 6.3 6.4 6.6 固定资产投资 累计同比 8.1 8.1 8.3 8.2 社会消费品零 售额同比 10.4 10.6 10.4 10.2 出口同比 -7.7 -3.74 7.2 7.8 进口同比 -5.5 1.66 11.0 15.1 贸易差额 （亿美元） 5100 501 467 440 通货膨胀 CPI同比 2 1.3 1.4 1.6 PPI同比 -1.4 -0.8 5.5 5.8 货币信贷 新增人民币贷款 （亿元） 126459 9487 8255 9000 M2同比 11.3 11.4 9.2 9.1 要点 ● 企业利润继续高速增长，供给扩张 ● 需求分化，整体稳定 ● 受环保督查影响，PPI增速出现上涨压力 ● 地方债置换减少，信贷小幅回升 供给扩张，需求稳定 预测报告 B0008-20170831 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 邢曙光 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 李 波 联系人：蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 预测报告●2017年8月 北京大学经济研究所 上半年中国经济增速超预期，但是7月份工业生产、投资、消费、外贸同比增速均出现不同程度下滑，这引起很大争议，支持和反对“新周期”者均能找到对自己有利一面的解释。在7月经济数据点评中，我们认为高温天气等短期因素导致实体经济暂时波动，经济回升的长期趋势不变。8月份，供给扩张，需求稳定，经济整体运行平稳。供给端，企业利润继续高速增长，加之高温制约因素减弱，工业生产扩张。需求端，房地产投资同比增速继续下滑，进而小幅拉低固定资产投资同比增速；网络消费支撑社会消费品零售总额同比平稳增长；8月份欧洲markit制造业PMI创近6年半新高，出口额同比增速上升。 企业利润继续高速增长，供给扩张 预计8月份工业增加值同比增长6.6%，生产扩张。1至7月份工业企业利润总额累计同比增长21.2%，继续保持较高增速，企业盈利空间扩大，其生产投入也将上升。中国制造业采购经理指数显示，8月份中国制造业PMI为51.7%，较上月上升0.3个百分点，反映出工业生产内生动力逐渐增加，制造业呈现总体回升的迹象。另外，受高温天气的影响，7月企业缩短了工时，受合同期限制，施工企业可能在8月加强施工抢回拖延的工时。 需求分化，整体稳定 预计1-8月份全国固定资产投资累计同比增长8.2%，增速较1-7月份小幅下降。8月份，随着高温天气影响因素逐渐消失，制造业同比增速将有所回升。然而，受房地产调控政策影响，房地产投资同比增速可能会继续下滑，这将在一定程度上拉低固定资产投资同比增速。 预计8月份社会消费品零售总额同比增长10.2%，增速稳定。受去年同期高基数影响，汽车消费有可能拉低8月份的消费同比增速。但是，继“双11”、“618”成功促销后，8月份，苏宁e购发起的以家电销售为主的“818”促销活动，网络消费的高速增长将支撑消费同比平稳增长。 预计8月份出口额同比增长7.8%，增速较上月上升。全球经济状况继续回升将支撑出口额同比保持较快增速。8月份，欧洲markit制造业PMI初值57.4%，创近六年半新高。 预计8月份进口额同比增长15.1%。进口额同比增速回升的主要原因是去年同期的低基数效应以及大宗商品价格上涨。另外，工业生产扩张也在一定程度上支撑了进口需求。综合进出口额，预计8月份贸易差额为440亿美元。 受环保督查影响，PPI增速出现上涨压力 3 预测报告●2017年8月 北京大学经济研究所 预计8月份CPI、PPI分别同比增长1.6%、5.8%，增速均有所上涨。食品价格增速的反弹是拉动CPI同比增速上涨的主要原因之一。按国家统计局公布的50个城市的主要食品价格来算，8月上中旬蔬菜价格环比上涨10.8%，鸡蛋价格环比上涨18.5%，猪肉价格环比上涨0.7%。 近期环保督查力度加大，工业原材料供给收缩，工业原材料价格的普遍上涨或将引致PPI同比增速出现新一轮的上涨趋势。按国家统计局公布的24个省的重点流通领域生产资料价格来算，8月上中旬黑色金属价格环比上涨7.8%，有色金属价格环比上涨6.8%，化工产品价格环比上涨2.5%。 地方债置换减少，信贷小幅回升 预计8月份新增人民币贷款9000亿元，较上月小幅上升，其原因是本月地方债置换对信贷的抵消额低于7月份。7月份地方债发行8453亿元，是年内月度最高值，预计8月份地方债发行低于7月份。 预计8月末M2同比增速为9.1%，较上月末下降0.1个百分点，其原因是本月地方债发行额低于去年同期的8400亿元。部分地方债发行获得的资金不会马上用于地方融资平台还债，而是形成企业存款，地方债同比少发行将拉低M2同比增速。 4 预测报告●2017年8月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。