2017年宏观经济环境与重点行业信用品质展望 主要内容第一部分 宏观经济环境展望 第二部分 重点行业信用品质展望 第一部分宏观经济环境展望主要经济数据回顾01经济增长展望02宏观政策影响03总结及展望04 01主要经济数据——经济增长经济运行平稳，增长呈现企稳态势2016年前三季度GDP同比增长6.7%经济呈现企稳态势，预计2017年经济增长6.5%A中国GDP增速各行业对GDP增长的拉动B 02主要经济数据——工业生产B工业企业利润增长改善，工业生产企稳大宗商品价格走强工业企业利润改善预计2017年工业增加值有望达到7.00%左右A工业生产趋稳工业企业利润保持较快增长C 03主要经济数据——价格指数CPI温和上涨，PPI持续走强预计2017年在2.00%-3.00%的区间内运行PPI上涨主要受大宗商品价格走高、基数效应影响，预计2017年PPI将呈现“前高后低” 的走势，中枢在2.40%左右ACPI与PPI走势CPI增速变动主要来自于食品项B 第一部分宏观经济形势展望主要经济数据回顾01经济增长展望02宏观政策影响03总结及展望04 04经济增长展望——固定资产投资B房地产、基建投资下行压力较大，固定资产投资向下承压预计2017年，房地产投资放缓，保持2%左右增速；制造业增速保持稳定，预计4%；基建投资略有回落，预计15%左右展望2017年，固定资产投资整体上将向下承压，增长率为7.00%左右A固定资产投资增速走势房地产与基建投资形成支撑 05经济增长展望——房地产投资B房地产政策收紧，行业投资增长承压商品房销售出现下降投资先行指标较弱预计2017年房地产投资将走弱，增长率为2.00%左右A商品房销售出现下降投资先行指标走弱C 06经济增长分析——制造业投资B有赖于多因素支撑，制造业投资呈现改善迹象制造业企业利润改善大宗商品价格回升出口好转展望2017年，预计制造业整体投资将低位企稳，增长率在4.00%左右A制造业投资企稳多因素助益制造业投资CD 07经济增长展望——基建投资B基建投资面临制约，投资增长将有所放缓 基建空间不断压缩压制基建投资增长展望2017年，基建投资或将延续下行趋势，预计增长率为15.00%A基建投资增长下行财政收入增长趋缓 08经济增长展望——消费B消费增长面临不确定因素 居民收入增长缓慢、内需疲弱、房地产与汽车相关销售面临不确定性等因素压制消费增长。展望2017年，消费增长率或为10.00%。A社零消费走势居民可支配收入增长放缓 09经济增长展望——净出口C多因素致贸易改善，净出口有望温和好转对于出口而言，外部需求略有改善、人民币有效汇率的贬值趋势仍将持续。对于进口而言，大宗商品价格有望走强。展望2017年，中国净出口将温和改善，出口增长率为-1.50%，进口增长率为-3.00%。A进出口累计增长走势趋稳外需先导指标向好B 第一部分宏观经济形势展望主要经济数据回顾01经济增长展望02宏观政策影响03总结及展望04 10政策分析——2017年经济工作坚持稳中求进，推进供给侧结构性改革“重长轻短”，淡化短期目标，关注长期目标AB 11政策分析—— 2017年财政政策B促改革、稳增长，财政政策“积极有效”提高赤字率（3.50%）降税减费提高PPP项目的落地率（35.00%-40.00%）加大专项金融债的发行规模以及实施别的准财政政策A财政支出与GDP走势2015年我国赤字率在全球处于较低水平CD 12政策分析——2017年货币政策A货币政策弱化“数量” 诉求，流动性或将趋紧降息、降准概率下降，公开市场操作+结构性工具去杠杆、防风险货币政策“稳健中性”，防风险、去杠杆BC 13总结及展望A经济增长长期内将呈现“L”型走势预计2017年的中国经济增长为6.5%政府的政策重心出现转变趋势，由稳增长向防风险、去杠杆转移，社融规模与M2的增长目标或将下调物价方面，鉴于大宗商品价格或仍处于高位，预计2017年PPI将走高，预计CPI上涨压力整体温和GDP保持中高速增长，流动性收紧，物价运行平稳BCD 第二部分重点行业信用品质宏观经济对行业信用风险影响012017年重点行业信用品质概览02 15宏观经济对行业信用风险的影响机制 16宏观经济对行业信用风险影响分析供给侧改革去产能钢铁、煤炭价格上涨企业盈利好转消费稳定汽车、服装稳定化纤、有色需求稳定企业盈利稳定 17宏观经济对行业信用风险影响分析基建投资放缓钢铁、水泥、有色需求下降电力需求下降企业盈利承压房地产调控投资下降钢铁、水泥、有色、家电需求下降企业盈利承压 第二部分重点行业信用品质2017年重点行业信用品质分析01宏观经济对行业信用风险影响分析02 182017年重点行业信用品质结论及调整概览序号行业名称2016年2017年2017年调整情况信用品质展望信用品质展望1中国银行业高稳定高稳定维持2中国港口行业高稳定高稳定维持3中国保险业较高稳定较高稳定维持4中国电力行业较高稳定较高稳定维持5中国公路行业较高稳定较高稳定维持6中国水务行业较高稳定较高稳定维持7中国医药制造行业较高稳定较高稳定维持8中国汽车行业较高稳定较高稳定维持9中国黄金行业较高稳定较高稳定维持10中国零售行业较高稳定较高负面下调11中国城投行业一般稳定一般稳定维持12中国家电行业一般稳定一般稳定维持13中国铜行业一般稳定一般稳定维持 192017年重点行业信用品质结论及调整概览序号行业名称2016年2017年2017年调整情况信用品质展望信用品质展望14中国建筑施工行业一般稳定一般稳定维持15中国水泥行业一般稳定一般稳定维持16中国医药流通行业一般稳定一般稳定维持17中国房地产行业较差稳定较差稳定维持18中国电解铝行业较差稳定较差稳定维持19中国钢铁行业较差负面较差稳定上调20中国煤炭行业较差负面较差稳定上调21中国造纸行业较差稳定较差稳定维持22中国纺织服装行业较差稳定较差稳定维持23中国化肥行业较差稳定较差负面下调24中国船舶制造行业较差稳定差稳定下调25中国航运行业差稳定差稳定维持26中国化学纤维行业差稳定差稳定维持 202017年主要行业信用品质分布信用品质信用特征行业高抗周期性波动能力较强、增长前景较好、行业竞争程度低，受外部支持强，且财务表现良好的行业。银行、港口较高抗周期性波动能力较强、增长前景较好、需求相对稳定，且财务表现良好的行业。保险、电力、公路、水务、医药制造、汽车、黄金、零售一般抗周期波动能力较弱、增长前景一般、行业竞争较为激烈，且财务表现一般的行业。城投、家电、铜、建筑施工、水泥、医药流通较差/差抗周期性波动能力很弱、增长前景较差、行业竞争非常激烈，且财务状况非常差的行业。房地产、电解铝、钢铁、煤炭、造纸、纺织服装、化肥、船舶制造、航运、化学纤维 212017年主要行业信用风险走势产业债信用基本面n煤炭、钢铁行业的供给侧改革初见成效，信用基本面好转n水泥、玻璃行业有望成为下一轮供给侧改革的重点，行业信用品质整体下行，同时行业内分化将显著拉大n化肥、造船、航运等产能过剩行业将是违约高发领域 222017年主要行业信用风险走势城投债信用基本面n2017年仍存在大规模的地方政府置换债券置换城投企业的存量债务，外部融资环境或将继续维持宽松的局面，城投债券违约风险仍较低；n 随着置换债窗口期即将结束，面临着地方政府用置换债券置换城投债券，置换价格将是债权人和地方政府博弈的关键，市场价格高于票面价格较多，存在价格回调风险。 232017年主要行业信用风险走势n从政策面上讲，货币政策调整为稳健中性，预示社会整体资金面较2016年将收紧；n从融资环境看，金融机构2017年防风险的意识将明显提高，财务风险高企的发行人融资环境将恶化，再融资风险增加；n外部支持较弱，而自身财务风险很高的企业，因外部流动性收紧而违约的风险最大。违约高发领域：财务杠杆高、债务结构不合理的企业违约风险显著增加 242017年主要行业信用风险走势n民营中小型企业产品竞争力较弱，外部融资环境差，公司治理（股权结构）不合理，对外担保/互保规模大，违约成为常态；n产能过剩严重、盈利能力弱、到期债务规模较大的地方国企，随着政府违约容忍度提高，预计违约难以避免；违约高发领域：竞争力较弱的民营中小型企业和地方国企仍将是违约高发主体东北特钢广西有色川煤集团上海云峰南京雨润弘昌燃气亚邦投资国裕物流 Thanks感谢关注