1 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 华信万达期货黑色周报 市场风险下降，空头集中回补 逻辑 1、钢材需求逐步达到全年高点 2、当前钢厂生产量回升 3、钢材市场库存持续回落 4、钢材现货利润从较高水平大幅回落 5、原料供应量在高位回落，库存积累速度下降 6、在大幅下降形成市场机会时，场外投机需求入场 综合结论 在2月下旬开始，库存开始逐步下降。表明市场需求已经出现较大回升。当前实际需求仍然在高位，但是投机需求已经大幅减弱。买家将购买后移，卖家将卖压前移。 此前钢材现货利润大幅回升，在2周内上升300，毛利达到600以上，实现2005年以来同期最佳利润水平。现货利润持续回落，毛利下降至250，净利下降至100。本周现货利润回升100元以上。 基差的波动与市场的情绪有较强联系。2017年黑色市场现货期货波动率较高，基差波动幅度大。目前市场全面下跌过程中，现货下跌伴随着基差上升，期货跌幅更大。在4月份第一周即出现大幅杀跌。市场氛围已经全面转空。此外在全商品市场出现一轮整体性杀跌。主要囤货商已经损失惨重，部分囤货商已经开始在资金流受限的情况下开始甩货。期货即便贴水巨大，也被迫成为部分贸易商的风控渠道。特别在部分市场，现货商锁定亏损以避免清盘危险，已经不在乎实际利润情况。 在实际需求仍然相对去年增长的情况下，场外投机需求仍然有很多。在市场波动率较大并且导致部分现货已经出现爆仓盘的情况下，市场的机会已经呈现在场外资金面前。在空头的集中退出和场外资金的抄底盘入场的情况下，黑色在上周出现了较大的反弹幅度。 作者：郑戈 职位：高级研究员 电话：86-10-59323289 邮件：zgoliver@163.com 从业资格号：F0265348 投资咨询从业证书号：Z0002364 2 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 行情介绍 基本回顾 本周黑色现货大幅上涨，黑色期货震荡上涨。 本周华东螺纹钢现货上涨100-200，热轧上涨100-200，冷轧上涨100-200，钢坯上涨100-200。 本周铁矿石普氏62%指数收在67.15，价格较上周末下跌0.75美金。 价差变化 南北螺纹价差：南北价格均上涨，北方上涨较多，价差下降至-30。 图1：南北螺纹价差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 内外矿价差：国产矿快速上涨，进口矿快速上涨，价差回升。 图2：内外矿价差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 螺纹跨期价差：本周期货震荡上涨，5-10价差上涨。螺纹10-1也恢复正向结构。 图3：螺纹跨期价差 左轴：元/吨 3 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 铁矿跨期价差：期货价差震荡下跌，5月出现空头大量实物交割现象，而9月贴水逐步缩小，使得5-9价差逐步缩小。 图4：铁矿跨期价差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 基差变化 螺纹钢基差：螺纹现货大幅上涨，期货大幅上涨，基差快速下跌。 图5：螺纹钢基差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 铁矿基差：铁矿现货下跌，05合约出现有意识的空逼多，使得05基差上升较多。而9月则出现贴水大幅下降的情况。 4 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 图6：铁矿基差 左轴：元/吨 数据来源：华信万达期货股份有限公司，上海期货交易所，我的钢铁 铁矿供应 铁矿生产 统计局数据：12月铁矿生产11938万吨，同比增长1.1%，继续同比转正。 调研：mysteel统计国内矿山开工率，春季目前回升至51.5%。 图7：国内铁矿产量 图8： 国内铁矿开工率 数据来源：统计局，wind 数据来源：我的钢铁,wind 铁矿进口 海关数据：3月，中国进口铁矿石9556万吨，同比上升11.4%。 图9：铁矿石进口量 左轴：万吨 5 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 数据来源：Wind 铁矿库存 图10：大中型钢厂进口矿配比比例 图11：大中型钢厂进口铁矿石天数 数据来源：Wind 数据来源：Wind 港口库存 图12：港口铁矿库存 左轴：万吨 数据来源：我的钢铁，西本新干线，联合钢铁网 6 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 钢材基本面 生产 本周成品价格上涨，原料价格下跌，期货上涨，现货利润上升，期货利润震荡上涨。 图13：钢材利润 左轴：元/吨 数据来源：我的钢铁，西本新干线，联合钢铁网 统计局粗钢产量：统计局3月粗钢产量7200，同比增长1.8%。 图14：粗钢/生铁生产 图15： 高炉开工率 左轴：万吨，右轴：% 左轴：% 数据来源：Wind资讯 数据来源：我的钢铁 社会钢材库存 图16：多种库存求和 左轴：万吨 7 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 数据来源：我的钢铁 8 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 对市场的认识 短期矛盾和市场焦点 1、成交处于全年较高水平 4月～5月为全年需求较高水平 5月开始需求下降 2、钢厂生产量开始回升 钢厂高炉开工率开始逐步回升 钢材现货利润在中等水平开始宽幅震荡 3、铁矿供应开始出现下降 国产精粉产量继续上升 铁矿发货量增速放缓 铁矿日进口量增速放缓 4、产成品库存已经快速下降 钢材库存开始连续2个月下降 5、原料库存开始平稳 在铁矿供应量激增后现在稳定 铁矿需求量在逐步上升 铁矿库存开始下降 主要策略 逻辑 1、钢材需求逐步达到全年高点 2、当前钢厂生产量回升 3、钢材市场库存持续回落 4、钢材现货利润从较高水平大幅回落 5、原料供应量在高位回落，库存积累速度下降 6、在大幅下降形成市场机会时，场外投机需求入场 综合结论 在2月下旬开始，库存开始逐步下降。表明市场需求已经出现较大回升。当前实际需求仍然在高位，但是投机需求已经大幅减弱。买家将购买后移，卖家将卖压前移。 此前钢材现货利润大幅回升，在2周内上升300，毛利达到600以上，实现2005年以来同期最佳利润水平。现货利润持续回落，毛利下降至250，净利下降至100。本周现货利润回升100元以上。 基差的波动与市场的情绪有较强联系。2017年黑色市场现货期货波动率较高，基差波动幅度大。目前市场全面下跌过程中，现货下跌伴随着基差上升，期货跌幅更大。在4月份第一周即出现大幅杀跌。市场氛围已经全面转空。此外在全商品市场出现一轮整体性杀跌。主要囤货商已经损失 9 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 惨重，部分囤货商已经开始在资金流受限的情况下开始甩货。期货即便贴水巨大，也被迫成为部分贸易商的风控渠道。特别在部分市场，现货商锁定亏损以避免清盘危险，已经不在乎实际利润情况。 在实际需求仍然相对去年增长的情况下，场外投机需求仍然有很多。在市场波动率较大并且导致部分现货已经出现爆仓盘的情况下，市场的机会已经呈现在场外资金面前。在空头的集中退出和场外资金的抄底盘入场的情况下，黑色在上周出现了较大的反弹幅度。 10 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 信息披露 分析师承诺 郑戈 高级研究员 研究范围：宏观，黑色产业链 本人具有中国期货业协会授予的期货从业人员资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本研究报告由华信万达期货股份有限公司北京研究所撰写，仅为所服务的特定企业与机构的一般用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为华信万达期货股份有限公司北京研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。根据国际和行业通行的准则，本报告所引用的信息和数据均来自于公开资料及其他合法渠道，本研究所力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本研究所将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本研究报告中所提供的信息仅供参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易，对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何经济与法律责任。华信万达期货股份有限公司北京研究所对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 11 2017-05-01 市场风险下降，空头集中回补 华信万达期货股份有限公司北京研究所 华信万达期货股份有限公司(总部) 市场开拓部门 地址：郑州市郑东新区商务内环路27号楼1单元3层01号、2单元3层02号 客服专线：400-6197-666（免长途费） 金属事业部： 0371-69106602棉花产业事业部：0371-69106156 软商品事业部：0371-69106595投资运营部：0371-65611655 油脂化工事业部：0371-69106667资产管理部：0371-69106060 市场客服部：0371-69106001 金属产业事业部：0371-69106116 原油产业事业部：0371-69106116 乌鲁木齐营业部 上海营业部 地址：乌鲁木齐市新华北路80号金谷大厦A座8楼 联系电话：0991-6555111 全疆免长途费客服电话：4006876999 地址：上海市浦东新区松林路300号期货大厦2802、2803室 电话：021-68400611021-68400622021-68402159 大连营业部 北京营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2102、2103室 电话：0411-848067550411-848066550411- 84806455 地址：北京市西城区德胜门外大街125号3层 电话：010-59323978 南宁营业部 长春营业部 地址：南宁市金湖路地王国际商会中心36层Ｉ室 电话：0771-5539418 地址：长春市西安大路1688号新润天国际1808室 电话：0431－87069517 昆明营业部 广州营业部 地址：昆明市三市街6号柏联广场9楼909-910号 电话：0871-3613876 地址：广州市天河区体育西路123号新创举大厦22层A区 电话：020-87550687020-38361362 杭州营业部 武汉营业部 地址：杭州市钱江新城城星路59号东杭大厦1001室 电话：0571-81105355 地址：武汉市江汉区建设大道568号新世界国贸大厦I座15层02、03、05写字间 电话：027-85267117 兰州营业部 湛江营业部 地址：兰州市城关区张掖路1号保利大厦14楼1401、1402、1403室 电话：0931-8461999 地址：湛江市霞山区人民大道南28号怡福大厦A幢7楼 电话：07