中银国际期货研究报告可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 国债期货周报 2017年07月24日 中银国际期货研究部 刘泓辰 021-61088036 Hongchen.liu@bocichina.com 压垮期债的经济数据 摘要 上周市场迎来了宏观经济数据的密集发布，以二季度GDP为主的经济数据普遍好于市场预期。受此影响，期债行情打破上上周连续的十字星爬升走势全周收跌，经济数据成了压垮期债的那根稻草。 预计未来强监管和去杠杆仍是主基调，且监管的不确定性较强，但在紧平衡和稳的前提下不会大起大落，建议多寻找结构性机会。 2017年7月24日 国债期货周报 2 一、 宏观概览 1. 据国家统计局公布数据显示，初步核算，上半年国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度增长6.9%。分产业看，第一产业增加值21987亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值152987亿元，增长6.4%；第三产业增加值206516亿元，增长7.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%。 图1：二季度GDP持平 资料来源：wind、中银国际期货研究部 2. 据统计局发布数据显示，6月规模以上工业增加值同比实际增长7.6%（扣除价格因素的实际增长率），比5月份加快1.1个百分点。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.81%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%。 分三大门类看，6月份，采矿业增加值同比下降0.1%，制造业增长8.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.3%；分经济类型看，6月份，国有控股企业增加值同比增长6.8%；集体企业增长3.9%，股份制企业增长7.7%，外商及港澳台商投资企业增长8.0%；分行业看，6月份，41个大类行业中有38个行业增加值保持同比增长；分地区看，6月份，东部地区增加值同比增长8.2%，中部地区增长8.5%，西部地区 2017年7月24日 国债期货周报 3 增长7.9%，东北地区增长1.7%；分产品看，6月份，596种产品中有441种产品同比增长。 图2： 工业增加值回升 资料来源：wind、中银国际期货研究部 3. 统计局发布数据显示，2017年1-6月份，民间固定资产投资170239亿元，同比名义增长7.2%，增速比1-5月份提高0.4个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为60.7%，比1-5月份回落0.3个百分点。 图3：固投回升民投回落 资料来源：wind、中银国际期货研究部 2017年7月24日 国债期货周报 4 二、 货币供应 1. 公开市场操作 上周市场资金需求较大，央行出手呵护在公开市场上通过逆回购累计净投放了5100亿。 本周央行公开市场有4400亿逆回购到期，此外周一还有1385亿MLF到期，无正回购和央票到期。 图4：公开市场天量净投放 资料来源：wind、中银国际期货研究部 2017年7月24日 国债期货周报 5 2. 资金价格 在市场缴税等需求较大的影响下，Shibor资金价格上周持续走高。 图5：资金价格走势 资料来源：wind、中银国际期货研究部 三、 国债现券 上周国债现券收益率方面以7年期和10年期为主的长期限国债收益率上行较多，5年期国债收益率周环比微跌。 图6：各期国债收益率比较 图7：国债收益率周环比 资料来源：wind、中银国际期货研究部 资料来源：wind、中银国际期货研究部 2017年7月24日 国债期货周报 6 四、 国债期货 1. 行情回顾 上周五年期主力合约TF1709全周跌0.10%，截止上周末持仓量为4.64万手,全周共减少了4954手; 十年期主力合约T1612全周下跌0.13%，截止上周末持仓量4.78万手，全周减少了3046手。 图8：TF1709走势 图9：T1709走势 资料来源：Wind、中银国际期货 资料来源：Wind、中银国际期货 2. 后市展望 上周市场面临企业分红和纳税缴款的需求，资金需求量较大。而央行大量净投放进行对冲，但资金面整体维持紧平衡态势资金价格周初连续走高，整体而言难言是宽松的预兆。 预计未来强监管和去杠杆仍是主基调，且监管的不确定性较强，但在紧平衡和稳的前提下不会大起大落，建议多寻找结构性机会。 免责声明 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，而中银国际期货有限责任公司（简称“中银国际”）不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠，但中银国际不能担保其准确性或完整性。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中银国际的立场。中银国际可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中银国际于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中银国际未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 若干投资可能因不易变卖而难以出售，同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。本报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。本报告不构成给予阁下私人咨询建议。 本报告并非针对或意图派发给或为任何就派发、发布、可得到或使用本报告而使中银国际违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使中银国际受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民。 本报告的版权属中银国际，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中银国际。未经中银国际事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中银国际期货有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中银国际的商标、服务标记及标识。 中银国际可在法律许可下于发表材料前使用本报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析。 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东 世纪大道1589号 长泰国际金融大厦901室 邮编200122 电话: 6108 8088 传真: 6108 8066 客服热线：400 820 8899 中银国际期货有限责任公司 上海世纪大道营业部 中国上海浦东 世纪大道1589号 长泰国际金融大厦901室 邮编200122 电话: 6108 8088 传真: 6108 8066 相关关联机构： 中银国际证券有限责任公司 中国上海浦东 银城中路200号 中银大厦39楼 邮编200120 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 中银国际证券有限公司 中国香港 花园道1号 中银大厦20楼 电话: (852) 2867 6333 传真: (852) 2147 9513 中银国际期货有限公司 中国香港 英皇道1111号 太古城中心一座16楼1601-7室 电话：(852) 28676600 传真：(852) 21970290