缩表议题压制贵金属，金价再次倒在关键阻力位

贵金属周报 缩表议题压制贵金属 金价再次倒在关键阻力位 2017年4月10日 www.cindaqh.com 1 2 核心观点 上周是超级数据周, 美国公布的经济数据喜忧参半, 美国经济整体偏强, 长期经济趋势利空金价, 随之而来的缩表议题亦对贵金属的走高形成压制。同时, 俄罗斯地铁恐怖袭击和美国打击叙利亚事件造成美国及全球的政治局面变得愈发动荡且令人感到焦虑, 黄金震荡上行, 白银相对较弱。上周五在弱于预期的美国3月非农就业报告出炉后, 金价一度跳升至去年11月以来最高水平, 但很快便回吐涨幅, 日内收盘仅小幅走高。尽管上周五冲高回落,金价仍连续第四周收盘上涨。 随着上周五金价冲高, 黄金期货试图有效突破200日均线, 然而期金收盘略低于这一水平, 200日均线起到了强劲阻力位作用。我们认为黄金近期还是有较强支撑, 判断本周贵金属走势为震荡偏强, 投资者可持续关注美联储官员就缩表问题的持续表态, 我们认为缩表议题暂时不会左右贵金属的行进方向, 同时关注叙利亚问题的后期发酵, 中美朝核问题和法国大选。 操作建议：保持观望，静待市场走势明朗 国际宏观形势 欧元区3月综合PMI创六年新高。在需求的强劲驱动下，欧洲经济继续强劲复苏。欧元区3月综合PMI终值56.4，接近6年新高。欧央行会议纪要称，通缩风险已消除，但改变前瞻指引还不成熟。 中国3月官方制造业PMI创近5年新高。 中国3月官方制造业PMI为51.8，高于预期和前值，连续8个月位于荣枯线上方。官方制造业连续两个月上升，制造业继续保持稳中向好态势，表明中国经济企稳之势延续。 恐慌性指数 & CRB指数 恐慌性指数VIX低位盘整，全球市场情绪保持稳定。虽然俄罗斯恐袭和美国打击叙利亚使得美国及全球的政治局面变得愈发动荡，但是全球整体市场情绪并未有出现较大波动，VIX指数依旧维持在低位盘整。 CRB指数依旧高位盘整。上周CRB指 数整体呈现偏弱震荡，周K线小幅收跌0.02%至418.05。 FOMC公布3月货币政策会议纪要传达鹰派信号 美联储上周四公布的 3 月会议纪要显示, 美联储官员在 3 月会议上同意, 他们可能在今年晚些时候开始缩 减其 4.5 万亿美元的资产负债表。不过, 对于一些关键问题他们还未决定---例如缩表的速度以及缩减至什么 规模。 会议纪要显示, FOMC 官员们看到经济增长前景存在更多上行风险, 如特朗普可能进行财政扩张, 而海外 经济的下行风险有所降低。随着美国经济稳健复苏, 非美经济体经济走势企稳, 美联储加息节奏明显提速, 3 月会议纪要提出收缩资产负债表, 更是传达鹰派信号。 我们认为美联储今年年底能否缩表取决于国内经济复苏情况对加息节奏的提振效果：如果美国各项经济数据稳定向好，通胀持续回升令美联储选择连续加息3次，那么美联储可能于今年年底启动缩表；反之美联储大概率会于2018年再正式启动缩表。 FOMC公布3月货币政策会议纪要传达鹰派信号 从当前美国经济状况来看，随着美联储开启缩表，美国长债收益率将会持续走高，而流动性收紧对当前处于高位的美股将会带来下行压力，美股将面临回挑风险。 核心PCE物价指数 & 密歇根大学消费者信心指数  美联储高度关注的通胀指标核心PCE物价指数，2月同比增1.8%，高于预期及前值，向美联储2%通胀目标迈进，物价指数高企可能向美联储传递加息的鹰派信号。  3月密歇根大学消费者信心指数终值96.9，美国民众继续对经济保持乐观，劳动力市场的好转和消费者信心回暖，促使消费支出增加，并促使美国经济继续扩张。 供应管理协会ISM: 采购经理人指数  美国供应管理协会公布的数据显示, 3月ISM制造业指数57.2, 高于预期57.0, 逊于前值57.7的逾两年新高。该项数据已经连续94个月维持扩张, 表明美国制造业继续扩张。但值得注意的是, 随着物价指数高企, 制造业的新订单指数下滑, 造成ISM制造业指数自2016年8月以来首次呈现环比降幅。物价指数高企可能向美联储传递加息的鹰派信号。  美国3月ISM非制造业指数再度回落，由2月所创十六个月高位57.6，急降至55.2，创五个月低，也逊於市场预期57，但已连续86个月处於扩张水平。 工厂订单 & 耐用品订单 美国商务部(DOC)公布,2月工厂订单较上月增加1.0%,预估为增加0.9%,1月上修为增长1.5%; 2月耐用品订单修正后为较前日增加1.8%,前值为增加1.7%。 路透评美国工厂订单月率称,因对机器和电子设备的需求持续增长,新订单连续3个月录得增长,暗示制造业复苏正获得动力。制造业占据美国经济12%的体量,油价稳步上涨能使能源行业重新提振,也是制造业复苏的原因之一。 ADP就业人数 & 当周初请人数 美国 3 月 ADP 就业数据远超预期，新增就业人数大幅增长 26.3 万, 创 2014 年 12 月以来新高, 制造业领域新增就业延续高速增长。ADP数据表明增长趋势稳健, 支持FOMC关于利率路径的主流立场, 支撑美联储加息节奏提速。 另一方面, 昨晚公布的美国当周初请失业金人数从前一周的 25.9 万人减少至 23.4 万人, 创下近 44 年 以来新低, 单周降幅也创 2015 年 4 月以来最大, 表面就业市场状况良好，接近充分就业状态。 。 非农就业报告 美国3月非农就业人数9.8万人，预期18万人，远不及预期。本次非农就业人口大跌，最大的因素可能是3月东北地区暴风雪天气带来的大幅波动。但尽管非农下降，并不意味着劳动力市场疲弱，3月份美国工人平均时薪环比上涨0.2%，同比增长2.7%,符合预期。 3月失业率降至近十年新低，为4.5%。从失业率持续走低来看，非农增速放缓可能是出于劳动力供给的收紧。 对美联储决议的影响 3月低于预期的非农就业数据与上周三靓丽的ADP数据反差较大，摩根大通认为ADP数据存在滞后性，高盛认为3月的暴风雪天气难免会对一些对天气敏感的行业构成冲击，包括建筑、零售、酒店等行业。相比之下，美国今年2月意外出现暖冬，反常的暖冬天气可能带动了2月份非农就业人数的增长，但暴风雪天气却对3月份数据形成压力。美联储的加息与缩表行动将对市场带来很大影响，因此美联储会非常谨慎，只有看到清晰的经济增长数据后，才能开始缩减资产负债表的行动，所参照的经济数据除了非农、还要综合考虑ADP、制造业数据等。 贵金属ETF持仓变化 上周黄金ETF-SPDR保持小幅净流入，再度流入4.17吨至836.49吨。目前市场中黄金还是有较强的支撑，美国轰炸叙利亚带来的地缘政治风险以及法国大选中包含的脱欧风险。 上周白银ETF-SLV持仓却出现净流出的局面，大幅流出66.08吨至10208.21吨。近期美联储缩表预期升温，贵金属承压，叠加白银存在高库存的压制，资金没有太大的动力留在白银市场。 CFTC基金净多头持仓 CFTC报告显示，截至4月4日CFTC黄金基金净多头继续增仓，当周净多头增加17296手至161183手，周变动+12.02%。CFTC净多头凸显投机资金在金价大幅反弹涌入市场，与ETF差异明显。 白银CFTC基金净多头持仓上周延续增加格局。截至4月4日CFTC白银基金净多持仓较前一周增加11019手至102469手，周变动+12.05%，与白银ETF差异明显。 技术分析 随着上周五金价冲高, 黄金期货试图有效突破200日均线, 然而期金收盘略低于这一水平, 200日均线起到了强劲阻力位作用 。展望未来，对于黄金而言更加重要的区域位于其下降趋势线附近。假如突破这一水平，这将提供大量上升动能。 16 联系人： 吕 洁 研发中心副总经理 投资咨询号：Z0002739 电话： 0571-28132578 邮箱: lvjie@cindasc.com 邵菁菁 贵金属研究员 电话：0571-28132630 邮箱: shaojingjing@cindasc.com 17 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 电话：0571-28132579 传真：0571-28132689 网址：www.cindaqh.com