2016年1-2月工业增加值数据点评：工业结构调整，转型升级进行中

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 工业结构调整，转型升级进行中 ——2016年1-2月工业增加值数据点评 2016年3月14日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 萨日娜 sarn@dxzq.net.cn 010-66554043/13811808270 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66554036/18601255284 事件： 统计局发布2016年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%,预期值为5.6%，工业对GDP贡献率从去年开年时的2.29%下降至1.92%。增速维持下滑趋势，创2008年11月以来新低，工业增加值开年数据惨淡，虽有经济周期性运行规律的影响，亦表明当中国经济发展到目前这种情况，原有的工业发展方式出现动力不足，不足以支撑中国经济跨越中等收入阶段的情况，中国需要政府市场齐发力促进工业转型升级。 观点： 在中外多重不确定性因素影响下，去年全年工业增加值增速5.9%，为1990年以后最低增速，开年工业增加值也在加速回落至5.4%，预计在今年中国经济仍保持探底趋势的影响下，内外需乏力共同影响工业产值。中国经济在转型升级中，总趋势是服务业不断壮大，工业相对贡献逐渐降低；在工业部门内部，传统行业逐渐由粗放发展向集约发展过度，新兴经济蓬勃发展焕发生机。创新驱动在经济增长中的贡献将提高，表现在工业增加值上就是占GDP比重下降，结构优化。 1. 受经济下行压力影响明显 分三大门类看，1-2月份，采矿业增加值同比增长1.5%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.5%。采矿业、能源等基础工业有较强的周期性，受经济波动的影响强烈。受我国基础设施投资减速，房地产市场投资热度不高等因素的影响，传统工业内部面临较强的供需结构矛盾和产能过剩，从行业来看，水泥、生铁、原煤、十种有色原金属、火力发电等行业产出量同比增速分别为-8.2%、-7.0%、-4.3%、-6.4%、-4.3%，都是与经济运行状况关联度高的行业。外需低迷，出口降幅扩大，工业出口交货值下降4.8%，也显著影响前两个月的经济增加值。 2. 去产能持续推进，国有企业受影响明显 分经济类型看，1-2月份，国有控股企业增加值同比下降2.0%；集体企业增长3.7%，股份制企业增长6.9%，外商及港澳台商投资企业增长2.4%。产能过剩，国有企业是重灾区，也是去产能的主阵地。过剩产能低效占据着大量的社会资源，多方协力减少过剩产能不仅可以优化资源配置，也是为工业升级打基础的重要手段。国有企业在相关产能过剩行业中占据着比较大的份额，且具有抗风险和执行命令能力强的特点，在行业供应 东兴证券点评报告 工业结构调整，转型升级进行中——2016年1-2月中国工业增加值数据点评 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES方深陷囚徒困境的情况下，国有企业自然成为去产能主阵地。去产能是今年经济工作的重点，预计国有企业的效益将进一步受到负面影响。 3. 房地产市场回暖，提振能力有待观察 受房地产市场销售持续向好的影响，1-2月房地产开发投资9052亿元，同比增长3%，去年全年仅有1%；房地产开发投资占社会总投资比重为23.8%，对全部投资增长的贡献率是7.5%，比去年全年提高5.6%。房地产业具有较强的产业关联性和带动性，可以协同带动多个行业，房地产市场的荣衰显著影响水泥、钢铁等行业的经济增加值。目前的房地产市场回暖，提振作用有待观察。因为我国的房地产业有较强的两极分化现象，表现在一线城市及部分发展较好的二线城市，住房供不应求；三四线城市有大量的库存积压，去库存压力大。而且目前市场对于一线城市的房价是否存在可能影响金融体系稳定的资产泡沫众说纷纭，楼市火热的可持续性有待观察。 4. 新兴行业方兴未艾，符合产业升级方向 工业机器人、航空航天器及设备制造业、信息化学品制造业、运动型多用途乘用车等新兴产业工业增速达到17.7%、27.5%、21.1%、60.4%，高技术产业保持较快增长，符合创新驱动、产业升级的制造业发展方向，由于其处于发展初期，在工业部门中占比很小，对工业增加值增长的贡献暂时不会很高。但其符合居民消费升级、经济结构升级潮流的行业特点，并借政策东风，发展前景可看好。 结论： 在经济周期和经济结构变革的双重影响下，工业增加值增速今年仍有下行并探底的趋势。这种不利局势也有其可以促进优胜劣汰，升级产业结构的积极一面，在经济结构的被动与主动调整中，传统行业逐渐提高了效率减少了重复建设，新兴行业逐渐崛起，提高工业整体的创新水平和资源配置水平，从而提高劳动生产率和在国际分工中的地位。 东兴证券点评报告 工业结构调整，转型升级进行中——2016年1-2月中国工业增加值数据点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10佳文章。2012-2014年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年9月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：萨日娜 宏观经济高级研究员，财政部财政科学研究所经济学博士，北京大学经济学院博士后，从事宏观研究8年，曾参与国务院发展研究中心，财政部，国家卫生计生委课题。 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券点评报告 工业结构调整，转型升级进行中——2016年1-2月中国工业增加值数据点评 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。