外储再度缩减，人民币贬值压力或集中释放

恒泰期货—您身边的衍生品投资顾问 宏观经济日报 2016年01月07日 恒泰期货研究所 宏观经济研究组 外储再度缩减 人民币贬值压力或集中释放 事件： 今日人民币中间价再下调0.5%，调降332基点，报6.5646，是8月汇率改革以来最大降幅；随后离岸人民币兑美元盘中开始急剧下跌近400点，一度冲破6.7600关口，稍后涨幅有所缩窄。在岸人民币兑美元今日直接跳空低开，跌至2011年2月来最低水平，或将创下去年8月份以来最大两日跌幅，随后处于震荡盘整走势。 在2014-2015期间，人民币因盯住美元被动大幅升值，在当前中美宏观政策日益分化下，人民币贬值压力剧增。我们认为，导致近期人民币大幅贬值既有内因也有外因，外部方面，新年后美元继续一路走强，美元强势则人民币相对贬值；内部因素则显的更为关键，首先，从近期人民币中间价明显低于前一日收盘价来看，央行或有意主动释放人民币贬值压力，今日公布的中国12月外汇储备33303.62亿美元，降至三年多新低，预期34150亿美元，前值34383亿美元，再降1079亿美元，表明央行仍在通过外储干预汇率。其次，本周公布的财新PMI和统计局制造业PMI数据均显示当前中国经济下行压力巨大，与美国的经济复苏相比较，美元资产吸引力突显，资本外流加剧，人民币继而持续贬值。 昨日美元12月ADP就业人数，增加25.7万人，远超预期，创2014年12月以来最大增幅，此数据或预示着将于周五公布的美国非农就业数据也不错，3月美国加息概率或有所上升，短期内人民币贬值压力不减。在当前海外主要经济体均采取宽松的经济政策的背景下，人民币贬值对于出口的提振作用在不断减弱。另外，前几年美国宽松的货币政策使美国资金成本大幅下降，吸引国内企业大量在美国举债，据统计，中国金融机构及企业发行的包括债券和贷款在内的美元债务未偿还余额约为5814亿美元。其中，银行业占比约17.4%、房地产行业占比约13.2%，勘探行业占比约13%， 航空业占约1.3%。如今美国进入加息周期，这部分企业的债务成本也在逐步提高，利润缩减，对于大宗商品的需求很可能再度下降。 我们认为，央行将延续宽松的货币政策，一方面为经济稳增长以及供给侧改革提供保障，另一方面，在人民币不断贬值的局面下，央行汇率维稳将会继续消耗大量外占，导致国内资金面承压，需要央行通过降准或降息来对冲。 恒泰期货—您身边的衍生品投资顾问 1 敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济日报 图表1：美元兑人民币走势 数据来源：Wind 恒泰期货研究所 图表2：官方外汇储备再度缩减 数据来源：Wind 恒泰期货研究所 5.8 5.9 6 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 单位 2015-02-10 2015-02-20 2015-03-05 2015-03-17 2015-03-27 2015-04-08 2015-04-20 2015-04-30 2015-05-12 2015-05-22 2015-06-03 2015-06-15 2015-06-25 2015-07-07 2015-07-17 2015-07-29 2015-08-10 2015-08-20 2015-09-01 2015-09-11 2015-09-23 2015-10-05 2015-10-15 2015-10-27 2015-11-06 2015-11-18 2015-11-30 2015-12-10 2015-12-22 2016-01-04 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑离岸人民币(CNH) 即期汇率:美元兑人民币 28000 30000 32000 34000 36000 38000 40000 42000 官方储备资产:外汇储备 亿美元 恒泰期货—您身边的衍生品投资顾问 2 敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济日报 经济数据及事件前瞻 时间 数据 前值 预测 10:00 中国1-12月实际外商直接投资年率 7.9% 14:45 瑞士12月失业率 3.4% 3.6% 15:00 德国11月贸易帐（季调后） 208亿欧元 15:45 法国11月工业生产年率 3.6% 3.1% 16:15 瑞士12月消费者物价指数月率 -1.4% -1.2% 17:30 英国11月商品贸易帐 -118.3亿英镑 -105亿英镑 21:00 美国12月失业率 5.0% 5.0% 21:00 美国12月非农就业人数变化 21.1万 20万 23:00 美国11月批发库存月率 -0.1% -0.1% 时间 事件 03:15 芝加哥联储主席埃文斯就当前经济形势和货币政策发表讲话 08:01 欧盟金融服务执委希尔在伦敦会见英国央行副行长(主管货币政策)康里夫 恒泰期货金融期货部 恒泰期货金融期货部主要从事股指期货、国债期货对冲组合策略产品的研究与开发，以及程序化交易策略产品的设计与开发。为基金公司、券商自营、资产管理以及投资公司提供系统性的对冲产品解决方案，从产品设计，程序化交易，风险管理等提供全方位的咨询与服务。 地址：上海市浦东新区峨山路91弄120号2楼 邮编：200127 电话：（021）60212736 网址：www.cnhtqh.com.cn/ 免责声明：本报告仅代表作者本人观点，不构成买卖之依据。报告用以提供给商业客户和职业投资者参考，未经过允许不得转给他人，或者作为别的商业用途。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。期货有风险，入市须谨慎。