-1- 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 41.18 市场优化平均市盈率 15.39 国金农牧渔指数 7448.59 沪深300指数 3062.50 上证指数 2821.05 深证成指 9813.63 中小板综指 10580.17 相关报告 1.《疫苗板块里有金矿，重视在产父母代环比下滑-农牧渔行业行业研究...》，2016.5.23 2.《饲料：收入成本皆迎拐点，可配两年的板块-日常农牧渔行业行业研...》，2016.5.16 3.《能繁结束连续31月下滑！买入“后周期”-农牧渔行业行业研究周...》，2016.5.16 4.《美爆发禽流感，禽板块逻辑强化-农牧渔行业行业研究周报》，2016.5.8 5.《抓禽链与养殖后周期-农牧渔行业行业点评》，2016.5.3 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf＠gjzq.com.cn 玉米定向拍卖开启，关注饲料成本下滑 投资建议  本周我们的推荐组合为：后周期（中牧股份、天康生物、海大集团、唐人神、金新农）、白羽四金刚（民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份）、猪板块（温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧、新五丰）。后周期渐入佳境，量、价、利有望逐步迎来三升，饲料、疫苗皆可为，推荐中牧股份、天康生物、海大集团、唐人神、金新农等。 行业点评  后周期板块：价格端由于养殖行业景气度提升，饲料、疫苗销量、价格不断上涨预期提升后周期板块的整体盈利；需求端，4月能繁母猪数据落地，成为近期板块重要催化！4月份能繁环比上升0.3%，开始企稳回升，而后备母猪预计6-7月将有望大量出栏，后周期板块的需求将进一步提升，板块营业收入有望进入景气周期。成本端随着玉米、豆粕价格进一步下滑，饲料板块盈利将进一步提升。  禽板块方面：本轮禽板块逻辑的根源是上游，在产祖代下滑至87万套左右，父母代鸡苗价格继续强势，最新报价突破60元/套，并且我们判断在产祖代将会面临一波持续下跌，将会加速父母代鸡苗供应的短缺以及价格的弹性，短期益生股份仍将最为受益，同时随着向下游商品代传导逐步到来，在产父母代拐点渐行渐近，蓄势之后有望成为板块下一阶段主要催化，民和股份的弹性仍然看点十足，加上市值皆相对较小，继续重点推荐。  猪板块方面：能繁维持低位，同时，根据我们草根调研种猪厂的情况来看，去年7月以后猪场才有了配种猪的动力，也就意味着从今年6月以后开始，后备母猪才有大量供给，二元母猪一猪难求，由于种猪到二元一般需要经历约1年左右时间，后备母猪供应实际上还不能形成有效释放，是导致目前补栏有心无力的一个主要障碍，因此我们看到，在高补栏热情之下，能繁数据也仅是环比小幅上行，供给收缩的逻辑仍然非常强劲。我们判断，能繁数据出现大幅上涨预计要到2季度末，3季度初。由于春节期间季节性因素（尤其是今年更加严重的疫病因素），6-8月份猪价上涨的确定性仍然非常高，重申8月前是年内性价比最佳布局阶段的观点。而本月的暴雨对南方猪场的影响比较大，猪肉价格今年有望继续维持高位。  禽畜板块及饲料板块关注玉米定向拍卖和临储制度改革导致的成本下降：我们认为随着玉米定向拍卖开启，短期玉米价格有望回落至1600-1700元/吨；中长期来看，随着玉米临储制度退出，玉米价格进一步下滑至1500-1600元/吨左右，短期大宗上涨并不改变基本面走势。分别来看，1.国外配额内进口玉米含税价格维持在1500元/吨左右，目前价格仍有明显溢价，根据大豆、棉花目标价格制度改革经验，国内玉米价格有望回落到与进口玉米平价状态，因此我们倾向于玉米价格回落到1500-1600元/吨。2.玉米库存消费比居高不下，2015年玉米库存消费比达到149.61%，而高库存将面临“泄库”风险，临储政策退出更加剧了玉米的供给，国内库存量高使玉米反弹动力不足。3.即使悲观假设今年玉米产量大幅下滑10%，玉米生产量依旧能维持在1.9亿吨以上，玉米产量远高于乐观预计下的1.7亿吨玉米需求量。因此2016年供给将远大于需求助推玉米价格下降，玉米价格的下降将助推并将持续扩大成本红利！因此，禽畜养殖和饲料板块的盈利情况更是会迎来全面盛世。 624071177994887197481062511502150529150829151129160229国金行业 沪深300 2016年05月29日 农牧渔行业 周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 重点数据  本周生猪价格小幅上涨到21.12元/kg，行业平均自繁自养头均盈利790.99元，毛鸡价格小幅上涨至8.02元/kg，毛鸡盈利达1.92元/羽，糖价现货价格小幅上升至5450元/吨，海参价格上升至90元/kg。 行业研究周报 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业板块市场表现 ............................................................................................. 4 本周关注-玉米定向拍卖.................................................................................. 4 本周关注-入汛以来较强降水 .......................................................................... 4 重要行业与公司资讯 .......................................................................................... 5 公司资讯 ......................................................................................................... 5 主要农产品价格数据 .......................................................................................... 6 价格总指数 ..................................................................................................... 6 生猪养殖行情 ................................................................................................. 7 禽类养殖行情 ................................................................................................. 8 糖、原油、美元行情 ...................................................................................... 8 玉米、大豆行情 .............................................................................................. 9 水产品行情 ................................................................................................... 11 图表目录 图表1：各版块涨跌幅 ....................................................................................... 4 图表2：股东质押/解质押一览 ........................................................................... 5 图表3：产品批发价格指数................................................................................ 6 图表4：猪价未来3个月内有望达到本轮新高 .................................................. 7 图表5：能繁母猪存栏量维持低位，供给大幅收缩 ........................................... 7 图表6：猪肉进口数量逐月上升 ........................................................................ 7 图表7：进口猪肉到岸价远低于国内猪肉价格 .................................................. 7 图表8：鸡肉/猪肉比率仍处低位，上涨空间极大 .............................................. 8 图表9：鸡、鸭苗价格上涨空间极大 ................................................................. 8 图表10：糖价（元/吨，美分/磅） .................................................................... 9 图表11：美元指数筑顶、大宗商品有望反弹 .................................................... 9 图表12：玉米产量、库存高企 ........................................................................ 10 图表13：国内玉米价格比美国高出接近100% ............................................... 10 图表14：全球玉米库存消费比处于高位 ......................................................... 10 图表15：全球豆粕库存高企............................................................................ 10 图表16：玉米价格维持下跌走势，豆粕大幅上扬 ........................................... 11 图表17：水产价格一览 ................................................................................... 11 行业研究周报 -4- 敬请参阅最后一页特别声明 行业板块市场表现  本周SW农林牧渔指数下跌0.69%至3034.9，成交额急剧萎缩至473.65亿；本周，上证综指下跌0.16%至2821.05，两市成交额继续萎缩，本周共成交19304.26亿元，农林牧渔行业相对上证指数有-0.53%的超额收益。  各细分子板块方面，我们由于前期涨