1月销售数据点评：受经济持续复苏影响，公司单月销售同比大幅改善

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新城控股（601155） 证券研究报告 2021年02月05日 投资评级 行业 房地产/房地产开发 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 43.31元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 2,255.74 流通A股股本(百万股) 2,249.53 A股总市值(百万元) 97,695.98 流通A股市值(百万元) 97,427.10 每股净资产(元) 17.65 资产负债率(%) 87.50 一年内最高/最低(元) 48.32/25.94 作者 陈天诚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110001 chentiancheng@tfzq.com 张春娥 分析师 SAC执业证书编号：S1110520070001 zhangchune@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新城控股-公司点评:单月销售同比提高，圆满完成全年2500亿销售目标——12月销售数据点评》 2021-01-10 2 《新城控股-公司点评:单月销售同比实现年初至今最高增速，销售进度加快推进——11月 销 售 数 据 点 评 》 2020-12-06 3 《新城控股-公司点评:销售加快推进，补货意愿较强——10月销售数据点评》 2020-11-06 股价走势 受经济持续复苏影响，公司单月销售同比大幅改善 ——1月销售数据点评 事件：公司公告1月经营简况，1月实现合同销售金额166.4亿元，YOY+48.51%；实现合约销售面积189.1万方，YOY+78.54%。 单月销售金额与面积同比均大幅提高 1月实现合同销售金额166.4亿元，YOY+48.51%；实现合约销售面积189.1万方，YOY+78.54%；对应销售均价8798元/平米，YOY-16.82%，较上月收缩912元/平米；1月销售呈现量升价微缩。 新增项目以长三角二三线城市为主 1月新增土地项目9个，分别为南通（+2）、温州、嘉兴、永州、阜阳、商丘、徐州、泰安，以总地价计算，按城市能级划分，二线城市：三线城市：四线城市＝60%：35%：5%；按经济圈划分，长三角：中部：环渤海：＝60%：34%：7%，单月新增项目以长三角的二三线城市为主。1月单月新增项目占地面积117.2万方，YOY+38.9%；新增规划建面276.3万方，YOY+60.7%；新增总地价64.0亿元，YOY+309.2%；新增权益地价64.0亿元，YOY+433.9%；对应权益比例为100%。 公司拿地较为积极，权益拿地力度有所提高 1月单月拿地力度、权益拿地力度分别为38.45%、38.45%。1月新增项目平均楼面价2316元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重26.32%，较上月水平下降3.35pct，主要因为三线城市占比由上月的17%上升至35%，城市能级结构发生变化所导致。 投资建议：受经济持续复苏影响，公司1月销售金额与面积同比大幅提高。在当前“不急转弯”的政策基调下，结合公司积极的拿地态度与充裕的土储资源，我们认为公司经营情况有望进一步改善。我们维持公司20-21营业收入预测为1545亿、2318亿、3016亿，对应净利润为169亿、218亿、248亿，对应EPS为7.51元、9.68元、11.00元，对应PE为4.78X，3.71X、3.26X。 风险提示：房屋价格大幅下跌；投资进度不及预期；销售不及预期 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 54,133.31 85,847.04 154,524.67 231,787.01 301,601.26 增长率(%) 33.58 58.58 80.00 50.00 30.12 EBITDA(百万元) 16,818.89 20,781.17 24,727.84 31,696.94 36,061.22 净利润(百万元) 10,491.29 12,654.03 16,948.46 21,836.18 24,812.91 增长率(%) 74.02 20.61 33.94 28.84 13.63 EPS(元/股) 4.65 5.61 7.51 9.68 11.00 市盈率(P/E) 7.72 6.40 4.78 3.71 3.26 市净率(P/B) 2.65 2.11 1.59 1.22 0.96 市销率(P/S) 1.50 0.94 0.52 0.35 0.27 EV/EBITDA 2.81 2.00 1.38 0.55 0.04 资料来源：wind，天风证券研究所 -16%-3%10%23%36%49%62%75%2020-022020-062020-10新城控股房地产开发沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 45,409.22 63,941.23 66,444.24 68,206.78 69,504.04 营业收入 54,133.31 85,847.04 154,524.67 231,787.01 301,601.26 应收票据及应收账款 306.52 506.61 781.09 892.93 950.19 营业成本 34,273.25 57,822.37 115,120.88 171,985.96 223,184.93 预付账款 14,634.30 1,275.95 17,910.86 20,308.24 23,088.83 营业税金及附加 3,499.98 5,605.31 9,271.48 13,907.22 18,096.08 存货 145,573.05 231,258.80 299,576.38 369,257.92 424,288.51 营业费用 2,267.48 4,371.94 7,648.97 11,473.46 14,929.26 其他 58,304.02 70,769.48 73,717.25 80,103.91 92,490.03 管理费用 2,266.26 3,819.87 7,108.14 10,662.20 13,873.66 流动资产合计 264,227.11 367,752.07 458,429.83 538,769.77 610,321.60 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 18,808.55 18,888.64 18,988.64 19,088.64 19,188.64 财务费用 841.69 891.99 989.50 992.50 1,107.36 固定资产 2,112.27 1,989.25 1,978.64 1,963.02 1,942.41 资产减值损失 263.68 (939.66) 600.00 300.00 300.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 2,784.55 2,647.05 2,347.05 2,047.05 1,747.05 无形资产 576.45 514.44 536.65 546.21 543.11 投资净收益 2,267.26 2,690.15 7,417.18 5,985.67 2,873.12 其他 44,594.03 72,965.69 89,466.92 112,971.78 136,471.78 其他 (9,974.30) (8,709.57) (19,528.47) (16,065.44) (9,240.34) 非流动资产合计 66,091.30 94,358.01 110,970.84 134,569.66 158,145.94 营业利润 15,643.46 17,647.60 23,549.94 30,498.39 34,730.15 资产总计 330,318.42 462,110.08 569,400.67 673,339.43 768,467.55 营业外收入 172.11 257.21 600.00 600.00 600.00 短期借款 2,270.06 670.00 720.00 1,000.00 1,200.00 营业外支出 48.42 91.81 55.74 55.74 55.74 应付票据及应付账款 26,464.10 39,043.31 44,099.55 49,537.25 54,615.72 利润总额 15,767.15 17,812.99 24,094.20 31,042.65 35,274.41 其他 196,761.35 312,515.26 389,150.01 464,755.22 529,655.77 所得税 3,558.34 4,483.09 6,063.92 7,812.67 8,877.70 流动负债合计 225,495.52 352,228.56 433,969.56 515,292.47 585,471.49 净利润 12,208.81 13,329.90 18,030.28 23,229.98 26,396.71 长期借款 23,669.25 24,368.78 32,951.12 34,951.12 36,951.12 少数股东损益 1,717.52 675.87 1,081.82 1,393.80 1,583.80 应付债券 26,685.37 19,104.55 22,104.55 25,104.55 28,104.55 归属于母公司净利润 10,491.29 12,654.03 16,948.46 21,836.18 24,812.91 其他 3,511.40 4,472.88 4,972.88 5,472.88 5,972.88 每股收益（元） 4.65 5.61 7.51 9.68 11.00 非流动负债合计 53,866.03 47,946.21 60,028.55 65,528.55 71,028.55 负债合计 279,361.54 400,174.77 493,998.11 580,821.02 656,500.04 少数股东权益 20,463.57 23,507.90 24,589.72 25,983.52 27,567.32 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本 2,256.72 2,256.72 2,255.74 2,255.74 2,255.74 成长能力 资本公积 2,638.86 2,678.35 2,678.35 2,678.35 2,678.35 营业收入 33.58% 58.58% 80.00% 50.00% 30.12% 留存收益 27,098.29 36,354.22 48,557.11 64,279.16 82,144.45 营业利润 87.13% 12.81% 33.45% 29.51% 13.88% 其他 (1,500.57) (2,861.88) (2,678.35) (2,678.35) (2,678.35) 归属于母公司净利润 74.02% 20.61% 33.94% 28.84% 13.63% 股东权益合计 50,956.87 61,935.31 75,402.56 92,518.41 111,967.51 获利能力 负债和股东权益总计 330,318.42 462,110.08 569,400.67 673,339.43 768,467.55 毛利率 36.69% 32.64% 25.50% 25.80% 26.00% 净利率 19.38% 14