巴克莱-美股-金融业-美国经纪与资管2021年展望：驱动资本市场的5个主要因素-2020.12.16-78页

阿尔te你-eiTR小号回覆核心根据以色列《 1995年投资咨询条例，投资营销和投资组合管理法》（“咨询法”）的定义，此处的任何内容均不应视为投资建议。本文档仅适用于符合条件的客户（根据《咨询法》的定义）。巴克莱以色列分公司先前曾获得以色列证券管理局（Israel Securities Authority）的投资营销许可，但由于根据咨询法规定的可用豁免仅向符合条件的客户提供服务，因此于2014年11月30日取消了该许可，因此获得了以色列证券（Israel Securities）的许可不需要权限。因此，根据《咨询法》，巴克莱不维护保险范围。2021年展望：实现这一目标的五个关键因素行业更新股权研究巴克莱银行有限公司和/或关联公司是由该发行人发行的债务证券的做市商。推动资本市场领域我们研究了5个关键因素-经常性收入，费率，并购，股权收益和技术中断-这些因素将推动资本市场的发展空间以及利用它们的股票（无论好坏）。关注我们或让我们淡出我们的视野，但无论哪种方式，本报告都应为“资本市场”领域提供一个剧本，进入'21'，总结见图1和图2。＃1经常性收入和EPS弹性在Alts＆Exchanges的市盈率混合。剔除不稳定的收入流之后，我们计算得出Alts FRE的隐含PEG为0.5x-2x，Exchange数据和技术解决方案的隐含PEG为1.5x-2.0x，远低于经常性收入较高的fin svcs名称的3x-4x。预计随着P＆E混战的出现，这两个集团都将朝着稳定的收入来源迈进21年，但是Alts应该从该集团的新视线中受益更多，因为我们仍然会与长期投资者进行许多“ 101”跟单交易。关键呼吁：KKR-被低估的保险机会+强劲的募资+可能对FRE进行重新格式化，使其报告的EPS收益率上升，并且与同行的交叉比较更容易。＃2关于利率将如何变化的辩论很大，但曲线未能变陡。许多人看好收益率陡峭的上涨，但我们处于低谷–这将给SCHW带来艰难的一年，但会为Alts（尤其是KKR和APO）带来更多的保险交易。话虽如此，不同的利率观点应该引起更多的辩论，因此，在CME和TMX利率综合体中，更多的衍生品交易活动已经死了。关键呼吁：ICE（现在包括Ellie Mae）得益于抵押贷款抵押率高于预期，如果利率再移动50个基点（当前水平为89％），借款人仍将获得50％以上的收益。并购数量居第三位，但受到“规模化”资产管理公司交易的刺激而未能激发。沃德尔（Waddell＆Reed）的高价可能会在短期内扩大资产管理公司交易的买入/卖出价差，但我们仍会在’21年看到合并。最近的并购定价表明，这是一个成为卖方的好时机，而我们会以不影响流量或策略的原始规模交易来淡化买方。关键呼吁：VRTS独特的安联伙伴关系带来了超过预期的30％以上的增长，并为未来的零售+国际资产管理伙伴关系提供了蓝图。＃4股票市场在1H21疫苗/重新开放后反弹，而2H则上升更多。我们看好“恢复正常”预期的1H股票反弹； 2H带来一些个人常态的相似之处，但市场将不得不在“交易”和“经济现实”之间进行盘算，从而使2H收益处于困境。长时间暴露在β暴露下保持OW BLK； UW TROW / BEN，但两者都可能会在短期内使市场beta（TROW）受益，并可能减缓流出/价值轮换（BEN）。关键召唤：VOYA和AMP受到应有的重视，因为它们利用股权杠杆来吸引Cap Mkts股票，从而推动P / E上升。＃5交易平台（债券和零售经纪业务）的技术破坏仍在继续。随着平台在工作流程中的根深蒂固，债券交易的电子化继续进行，算法的使用不断增加，既推动了进一步的电子化，又潜在地提高了潜在的市场速度，从而使MKTX和TW的交易量受益。关键呼吁：只要份额增长保持强劲，MKTX势头就会持续，风险管理至关重要。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一与公司的研究报告中所涉及的公司进行并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。这份研究报告是全部或部分由美国以外的股票研究分析师编写的，这些研究人员未获得FINRA的注册/资格。请参阅第71页开始的分析证明和重要披露。 根据以色列《 1995年投资咨询条例，投资营销和投资组合管理法》（“咨询法”）的定义，此处的任何内容均不应视为投资建议。本文档仅适用于符合条件的客户（根据《咨询法》的定义）。巴克莱以色列分公司先前曾获得以色列证券管理局（Israel Securities Authority）的投资营销许可，但由于根据咨询法规定的可用豁免仅向符合条件的客户提供服务，因此于2014年11月30日取消了该许可，因此获得了以色列证券（Israel Securities）的许可不需要权限。因此，根据《咨询法》，巴克莱不维护保险范围。中性不变的 有关此报告中我们的评级，目标价格和收入变化的完整列表，请参阅第2页的表。美国经纪人，资产管理人和交易所Jeremy Campbell，CFA+1 212 526 9750弗朗西斯卡·克鲁克（Francesca Kruk）+1 212 526 3856杰森·韦伯+ 1 212 526 9406加拿大金融服务John Aiken，CA，CFA+1 416 863 8961 光盘：巴克莱银行有限公司和/或关联公司是由该发行人发行的债务证券的做市商。2本报告中评级，价格目标和收益变化的摘要（所有变化均以粗体显示）公司评级价格价格目标1年每股收益（E）2年每股收益（E）旧新版20年12月14日旧新版％Chg旧新版％Chg旧新版％Chg根据以色列《 1995年投资咨询条例，投资营销和投资组合管理法》（“咨询法”）的定义，此处的任何内容均不应视为投资建议。本文档仅适用于符合条件的客户（根据《咨询法》的定义）。巴克莱以色列分公司先前曾获得以色列证券管理局（Israel Securities Authority）的投资营销许可，但由于根据咨询法规定的可用豁免仅向符合条件的客户提供服务，因此于2014年11月30日取消了该许可，因此获得了以色列证券（Israel Securities）的许可不需要权限。因此，根据《咨询法》，巴克莱不维护保险范围。Neu Neu该材料由巴克莱银行PLC在阿拉伯联合酋长国（包括迪拜国际金融中心）和卡塔尔分发。 迪拜国际金融中心的巴克莱银行（注册号： 0060）由迪拜金融服务管理局（DFSA）监管。 迪拜国际金融中心的主要营业地点：阿拉伯联合酋长国迪拜4号楼4号门村，邮政信箱506504。 巴克莱银行PLC-DIFC分支机构只能从事其现有DFSA许可范围内的金融服务活动。 相关金融产品或服务仅适用于迪拜金融服务管理局（Dubai Financial Services Authority）定义的专业客户。 阿联酋的巴克莱银行（Barclays Bank PLC）受阿联酋中央银行监管，并被许可作为在迪拜阿拉伯联合酋长国以外注册成立的商业银行的分支机构开展业务活动（许可证编号：：13/1844/2008，注册办公室：大楼编号 6，迪拜塔商业中心，迪拜市谢赫扎耶德路和阿布扎比（牌照号码：：13/952/2008，注册办事处：阿布扎比哈姆丹街Al Jazira塔，邮政信箱2734。 本材料不构成或构成阿联酋（包括迪拜国际金融中心）任何证券或投资产品的发行或出售要约，或对任何要约的认购或购买要约的招揽，因此不应解释为任何内容。因此。此外，提供此信息的依据是，接收者承认并理解其可能涉及的实体和证券尚未得到阿联酋中央银行，迪拜金融服务管理局或其他任何机构的批准，许可或注册。阿联酋的相关许可机构或政府机构。 本报告的内容尚未得到阿联酋中央银行或迪拜金融服务管理局的批准或归档。 卡塔尔金融中心的巴克莱银行（注册号： 00018）由卡塔尔金融中心监管局（QFCRA）授权。 巴克莱银行PLC-QFC分行只能从事其现有QFCRA许可范围内的受监管活动。 卡塔尔的主要营业地点：卡塔尔金融中心，西湾外交区QFC塔10楼1002室，卡塔尔多哈邮政信箱15891。 根据卡塔尔金融中心监管机构的定义，相关金融产品或服务仅适用于商业客户。OWOW190.99195.00220.001313.8414.06218.2819.466俄国：OWOW47.8355.0058.0051.761.73-22.332.340根据俄罗斯联邦法律，该材料不适用于不是合格投资者的投资者，因为该材料可能包含有关在俄罗斯联邦不允许公开发行和/或发行的金融工具的信息或说明，适用于不合格的投资者。如果根据俄罗斯联邦法律，您不是合格的投资者，请处置您拥有的该材料的任何副本。OWOW48.4950.0056.00121.791.79-2.352.340美国国税局（IRS）第230号通知的预制材料免责声明：OWOW683.92700.00800.001432.0232.05033.6134.733巴克莱银行不提供税务建议，此处包含的任何内容均不应被解释为税务建议。请注意，为避免与美国税收有关的处罚，您不打算或不使用本文中包含的任何有关美国税收问题的讨论（包括任何附件）（i）； （ii）旨在支持本协议中所述交易或其他事项的促销或行销。因此，您应根据自己的具体情况向独立的税务顾问寻求建议。电子战电子战88.2592.0092.00-5.255.2705.065.02-1©巴克莱银行有限公司（2020）版权所有。版权所有。未经巴克莱银行事先书面许可，不得以任何方式复制或分发本出版物的任何部分。巴克莱银行（Barclays Bank PLC）在英格兰的注册号为1026167。注册办事处为Churchill Place 1号，伦敦，E14 5HP。有关此出版物的其他信息将根据要求提供。OWOW177.55170.00200.00186.706.7716.856.860BARCRES-63852b76超宽超宽23.7319.0021.00112.953.0743.123.110洲际交易所有限公司（ICE）OWOW107.71115.00125.0094.414.4304.754.781每股收益（adj）超宽超宽17.1012.0015.00251.701.7421.892.1413股息收益率（％）OWOW39.2243.0050.00161.731.71-11.932.3019 光盘：巴克莱银行有限公司和/或关联公司是由该发行人发行的债务证券的做市商。32022EOWOW97.77100.00110.00106.166.2016.396.624如有任何公司作为本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请访问https://publicresearch.barclays.com或将书面请求发送至：新街七号大道745号巴克莱研究合规部，新楼13楼纽约，纽约10019或致电+ 1-212-526-1072。OWOW551.15600.00650.0087.667.8328.308.472为了访问有关研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。为了访问《巴克莱研究冲突管理政策声明》，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。OWOW124.04147.00147.00-5.996.0316.005.95-1（APO，2020年12月14日，美元47.83），超重/中性，A / CD / CE / D / E / J / K / L / M / N电子战电子战33.3727.0032.00190.640.64-0.740.74-Cboe全球市场超宽超宽147.86128.00145.00139.079.1109.7710.9912（BEN，2020年12月14日，23.73美元），超轻/中性，CD / CE / J / K / M / NOWOW63.1164.0070.0092.142.14-2.952.960KKR＆Co.