金银企稳反弹，关注美国大选国会认证

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 贵金属周报 金银企稳反弹 关注美国大选国会认证 有色研究员：赵擎 从业资格号：F3008282 投资咨询从业证书号: Z0002941 联系电话：0531-81678626 电子邮箱：zhaotsing@126.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021年1月4日 在此前美国大选未尘埃落定之前，美国政府处于迷茫期，关于防疫和经济方面的政策未能有效开展，除了大选争端以外的消息甚少，金银低位窄幅震荡。期间还因国内银行暂停黄金白银现货交易的消息冲击下，白银短暂跌破震荡区间。 12月初美联储和美国财政部宣布批准将四项抗疫纾困紧急贷款项目延长3个月至3月31日。美联储公布12月利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，并表示将继续购买债券，直至目标取得实质性进展。宽松政策出炉后金银在380/4950开始企稳反弹。 经过长达数月的谈判拉锯，美国国会终于就新一轮规模达9000亿美元的经济刺激法案达成一致。但随后美国总统特朗普威胁要否决该法案，因为该法案向美国人提供600美元现金，而不是2000美元。首次影响金银自反弹高位大幅回落。 长线看涨逻辑不变：美国大选已经尘埃落定，最大的不确定消除。虽然美国政局分裂的状况短期难以愈合，但经历疫情冲击经济重创后，美国国会两党在财政、基建等方面或将取得一定共识；且美国财政赤字和债务在疫情后已急剧攀升，扩张性财政政策或将不利美元，金银看涨趋势不变。 1 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 贵金属周报 一、美国政府再行动，金银低位反弹 12月初美联储和美国财政部宣布批准将四项抗疫纾困紧急贷款项目延长3个月至3月31日。美联储公布12月利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，并表示将继续购买债券，直至目标取得实质性进展。宽松政策出炉后金银在380/4950开始企稳反弹。经过长达数月的谈判拉锯，美国国会终于就新一轮规模达9000亿美元的经济刺激法案达成一致。美国财政部和美联储的积极行动提振市场信心，金银低位反弹。 图1：黄金价格 图2：白银价格 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 二、欧美央行政策跟踪 （一）美联储12月议息会议结果出炉 12 月 17 日美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布最新利率决议，将基准利率维持在 0%-0.25%区间不变，将超额准备金率(IOER)维持在 0.1%不变，将贴现利率维持在 0.25%不变，符合市场的普遍预期。美联储表示将继续购买债券，直至目标取得实质性进展，意味着每月至少增持 800 亿美元国债和 400 亿美元 MBS。 图3：实际利率和通胀预期 图4：美联储资产负债表 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 美联储将会继续利用其各种工具来支持美国经济，从而促进实现其充分就业和物价稳定的目标。点阵图方面，预计将2953153353553753954154354551250135014501550165017501850195020502150伦敦金上海黄金TD28003300380043004800530058006300680012.014.016.018.020.022.024.026.028.030.0伦敦银上海白银TD0.00.51.01.52.02.5(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.510年名义利率10年实际利率通胀预期-2000-10000100020003000400050006000700037,00042,00047,00052,00057,00062,00067,00072,00077,0002017-10-112018-01-112018-04-112018-07-112018-10-112019-01-112019-04-112019-07-112019-10-112020-01-112020-04-112020-07-112020-10-11周减总资产 2 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 贵金属周报 维持利率在当前水平直至2023年，与9月点阵图一致。经济评估与预测方面，继续强调经济的发展道路将在很大程度上取决于疫情的发展进程，疫情将在短期内继续影响经济活动、就业和通胀，并对中期经济前景构成相当大的风险；但是上调2020-2022三年GDP预期和通胀，下调2023年及长期GDP预期以及失业率预期。购债等量化宽松方面，美联储将维持当前购债规模，直到充分就业和物价稳定双重目标取得实质性的进展。新增图表：多数与会者认为实际GDP、失业率、通胀均面临较高不确定性。 美联储12月议息会议为2020年度最后一次议息会议，但是其鸽派程度不及市场所预期。从利率决议、政策声明及经济预期来看，美联储宽松的货币政策将会持续，超低利率将会保持不变，购债规模将会视疫情进展和经济复苏程度进行微调。2021年，美联储货币政策将以稳定为主，更多的则是强调财政政策的作用与必要性。 （二）美联储重要官员讲话 1、美联储主席鲍威尔：强调美联储可能会扩大购债计划的规模和改变所持债券的期限，将在采取实际行动缩减购债规模之前提供指引；在美国通胀重返正轨之前，不会提前加息；当前，就业市场改善步伐已放缓，经济改善的步伐有所放缓，疫苗是非常正面的进展，但未来仍然面临重大挑战，前景不确定性将取决于疫情发展；再次重申现在采取财政政策的必要性等。 2、美联储：将把原定于12月31日到期的多个紧急贷款计划延长至2021年3月31日。美联储在一份声明中称，“通过支持关键的短期融资市场，这些工具正在支持市场运转，并增强对经济的信贷流动。此次延期也得到了财政部的批准，将为潜在设施参与者的规划提供便利，并确保这些设施将继续使用到2021年第一季度，以帮助经济从新冠肺炎疫情中复苏。” （三）欧洲央行 图5：美、德、日十年期国债收益率 图6：美国3个月国债收益率和3个月LIBOR 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 (1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.5德国美国日本0.00.20.40.60.81.01.21.41.60.00.51.01.52.02.5美国国债: 3MLIBOR: 3M利差 3 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 贵金属周报 11月26日欧央行公布利率会议纪要。欧洲央行认为，由于新冠病毒带来的经济封锁，下一个时期可能会“比先前预期的更严峻”。此外，欧洲央行会议纪要显示，根据观察，目前预计整体通胀率处于负值的时间将比9月份所预测的更长。官员们认为，疫情爆发可能会对需求和供给产生更持久的影响，从而降低潜在增长率，不能排除欧元区出现双重触底的衰退情况。欧洲央行预计就业将进一步萎缩，大量工作岗位面临风险，直至2021年初，通胀将维持在负值水平。会议纪要还显示，欧洲央行同意在12月采取行动，将要等待12月的经济预测结果，不会在12月10日之前在特定政策方面束缚自己。 三、美国11月季调后非农就业人口录得增加24.5万人不及市场预期 美国11月季调后非农就业人口录得增加24.5万人，不及市场预期，且连续第5个月增幅下滑。前值为增加63.8万，预期增加46.9万人。美国劳工统计局表示，11月运输和仓储、专业和商业服务以及医疗保健领域的就业岗位显著增加。美国11月失业率录得6.7%，连续第7个月回落，并创下3月以来新低。前值为6.9%，预期为6.8%。 美国劳工统计局表示，3月至10月，美国劳工统计局都会公布一个计算了错误分类工人在内的失业率估值，如果按同样方法计算，那么11月的整体失业率会比报告的要高0.4个百分点，不过这是数据错误分类造成的最大误差。 图7：美国PCE物价指数 图8：美国非农就业人数和失业率 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 四、贵金属市场数据 （一）世界黄金协会：10月份各国央行恢复黄金购买，储备净增加22.8吨 12月3日世界黄金协会发布数据显示，在连续两个月的净抛售之后，各国央行于10月份恢复黄金购买，全球官方黄金储备净增加22.8吨。黄金买入水平与前两月保持一致，但卖出水平大大降低。就国家层面而言，10月份的总购买量为25吨，主要受由5国央行推动，包括乌兹别克斯坦(8吨)、土耳其(7吨)、阿联酋(6吨)、卡塔尔(2吨)与印度(2吨)。相比之下，全球黄金总卖出仅不到3吨，其中，蒙古为主要卖出国。 此前世界黄金协会于11月发布的《黄金需求趋势报告》称，全球央行自2010年以来罕见地成为黄金净卖家。2020年初至第三季度末，全球黄金总需求为2972.1吨，同比下滑10%，在疫情的持续影响下，第三季度全球黄金需求为892吨，同比下降19%。全球央行第三季度黄金净卖出总量为12.1吨，上年同期为买入141.9吨，而一向黄金储备充足的俄罗斯和中国央行，购金需求也在减弱。 0.000.501.001.502.002.503.003.502009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-06PCE核心PCE0246810121416-25000-20000-15000-10000-500005000100002013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-11非农就业人数失业率 4 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 贵金属周报 （二）中国黄金协会：前三季度的黄金生产和消费有所下滑 受疫情影响，今年前三季度的黄金生产和消费有所下滑，随着疫情的好转，黄金的生产和消费已经有序恢复。前三季度全国黄金实际消费量是548.09吨，因为黄金有回购，矿产金低于消费量，与2019年同期相比下降了28.66%。随着国内婚庆市场的快速复苏，黄金消费明显回暖，三季度黄金消费量环比增长了28.71%。金价的大幅波动和宽松的货币政策引起投资者对黄金的关注，三季度金条和金币的销量环比增长66.73%，增长比较大。 （三）CFTC持仓 截至12月15日当周，纽约商品期货交易所（COMEX）黄金多头减仓481张或0.1%，至493287张；空头增仓2774张或0.53%，至528045张。总持仓为550366张，较上一周增加846张或0.15%，总交易者数为327家。 纽约商品期货交易所（COMEX）白银多头增仓2708张或2.13%，至129918张；空头增仓3640张或2.50%，至149396张。总持仓为158268张，较上一周增加3447张或2.23%，总交易者数为206家。 图9：SPDR黄金ETF持仓 图10：iShares白银ETF持仓 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 图11：