请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2020年10月20日 证券研究报告•宏观专题报告 宏观评论 “分裂”的国会，“统一”可期？ ——2020美国大选之国会篇 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  分裂的国会或变局，对美国政治局势至关重要。一位失去参众两院支持的总统相当于“跛脚鸭”总统，通过奥巴马推行医改法案就可见一斑。如今美国政局愈发分裂，国会乃至总统的选举更多体现出两党的党派之争。国会一共535名议员，本次选举要改选的是35名参议员和全部435名众议员。  参议院选举没有定论，民主党有微弱优势。相比众议院，参议院被赋予更多的权力，本次参议院选举，两党都没有明显优势。从民意调查和目前测算来看，民主党占据轻微优势，从筹款状态来看，民主党参议员候选人的表现也不俗，从摇摆州的局势不能完全确定驴象之争谁是赢家，但最高院大法官的变动对民主党选举有不利影响。  众议院选举几乎已无悬念。根据民调机构的统计，众议院选举中民主党占据明显优势。截至当地时间10月19日，民主党安全或可能共229席，而共和党安全或可能席位共183席，双方差距明显  国会的统一或可期。无论是民众还是政党，可以看出美国政坛愈发分裂，但2020年一会两院有可能回归统一。从两院选举预测看，共和党想要保住参议院的不确定较大，想要拿到众议院的可能性较低，但是大法官洗盘可能会给共和党带来转机。  风险提示：美国新冠疫情蔓延、候选人丑闻爆出、新一轮财政刺激变动。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-58251911 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-58251904 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相关研究 1. 当下投资分化的原因在哪里？——9月经济数据点评 (2020-10-19) 2. 多重礼包大派送，经济特区再出发 (2020-10-16) 3. “1时代”会持续多久？——9月通胀数据点评 (2020-10-15) 4. 金融“活水”流长，保实体经济是王道 (2020-10-15) 5. 进口大幅回升，宅经济热度不减 (2020-10-13) 6. 它来了，赚钱的机会可不止“红包雨”——数字货币系列研究（一） (2020-10-12) 7. 假日数据出炉，房产销售降温了 (2020-10-11) 8. 海内外分化加剧，这个国庆瓜很多 (2020-10-07) 9. 经济稳复苏，小企业扬眉吐气 (2020-09-30) 10. “双循环”持续推进，乡村振兴再获支持 (2020-09-25) 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 分裂的国会或变局，对美国政治局势至关重要............................................................................................................... 1 2 参议院选举没有定论，民主党有微弱优势 ...................................................................................................................... 2 2.1 从当前选情和筹款看，民主党占据微弱优势 ................................................................................................................ 2 2.2 重点关注摇摆州，两党竞争激烈 .................................................................................................................................... 3 2.3 最高院大法官为参议院选举增加了玄幻色彩 ................................................................................................................ 5 3 众议院选举几乎已无悬念 ................................................................................................................................................. 6 4 国会的统一或可期 ............................................................................................................................................................ 7 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2020年11月3日，影响全球资本市场的一件大事——美国总统选举将如期举行，同日还将确定第117届新国会的组成。特朗谱总统和拜登先生的激烈角逐吸足眼球，然而重要性丝毫不低的美国国会选举则显得关注度不足。距离11月3日还有不到三周的时间，我们将持续关注美国大选的动态，本篇为美国大选系列第一篇，梳理了本届国会选举。在如今美国党派分裂愈发严重的时代，参议院选举的悬念较大，两党争夺席位态势焦灼；众议院形势比较明朗。 1 分裂的国会或变局，对美国政治局势至关重要 政局分裂，美国总统政策的推行离不开国会的助力。奉行“三权分立”的美国，赋予国会、总统和最高法院以不同权力。美国国会是最高立法机构，由参议院（上议院）和众议院（下议院）组成。美国所有的联邦立法都需要通过国会参、众两院的批准，国会控制了立法、人事、财政、监督、弹劾及对外宣战等多项重大权力，所以也管国会议员们叫“lawmaker”。一位失去参众两院支持的总统相当于“跛脚鸭”总统，通过奥巴马推行医改法案就可见一斑。如今美国政局愈发分裂，国会乃至总统的选举更多体现出两党的党派之争。无论是之前的政府关门、特朗普弹劾，还是最近两党关于第五轮财政刺激计划的反复争议都可以看出，如今两党之间政策主张分裂严重，美国政治愈发极化。目前，共和党控制参议院多数席位，民主党则控制众议院多数席位，呈现分裂态势。 本次大选国会参众两院都有议员要改选，数量不一。国会一共535名议员，其中，参议员100名，美国50个州每个州有2名，任期6年，每两年改选约1/3议员；众议员435名，与参议员每州名额相等不同，众议员是按照每个州的人口数分配名额，人口大州议员多，小州议员少，任期为2年。因为众议员数量与各州人数相关，所以众议院对大州有利；相比之下，参议院则对小州有利。大部分立法都是要求国会简单多数票即1/2通过，具体到参议院是51票，众议院218票。本次选举要改选的是35名参议员和全部435名众议员。 图1：参议院本次改选35名议员 图2：众议院改选全部435名议员 数据来源：维基百科、西南证券整理 数据来源：维基百科、西南证券整理 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2 参议院选举没有定论，民主党有微弱优势 相比众议院，参议院被赋予更多的权力，本次国会选举，参议院选举异常激烈。参议院掌握众议院所所没有的重大人事权，包括联邦政府和司法系统等重要人事的任命，如总统内阁成员、最高法院法官、联邦法官、海军官员、监管官员、大使、其他联邦官员等的确认，总统只有在参议院的建议和同意下才能作出某些任命。为了避免党争和政治意识形态的干扰，大多数的立法需要参议院3/5的绝对多数通过也就是60同意票。试想一党想要控制3/5的席位几乎是不可能的，一般两党在参议院的席位差距在10席之内。但在细节上，票数要求有所不同：2013年，民主党控制参议院时，将内阁成员的确认需要参议院3/5通过的门槛降到了超过1/2（51票）；2016年，共和党控制参议院时，将最高法院大法官和其他联邦法官的任命门槛也从3/5降到了1/2。 本次参议院选举，两党都没有明显优势。共和党人在2014年参议院选举中赢得了参议院的控制权，并在2016年和2018年参议院选举中保住了多数席位。目前参议院中共和党有53个席位（算上议长彭斯有54个席位），民主党有45个席位，还有两个席位为无党派人士但偏向民主党。原本本次参议院应该改选33名参议员，但由于亚利桑那州的参议员麦凯恩去世，以及佐治亚州的约翰·H·艾萨克森宣布辞职，所以还要补选2名参议员，总共35位。在今年重新选举的35个席位中，共和党占据23席，民主党只占据12席，这种局势更不利于共和党，如果共和党丢失4个席位，就会输掉参议院选举。从目前来看，35个待选席位中，至少有12个席位可能会出现反转或接近反转，民主党和共和党并不能看出明显优势。 2.1 从当前选情和筹款看，民主党占据微弱优势 截至当地时间10月20日，通过统计11家美国民意调查机构的选票显示，民主党在参议院选举上占据轻微优势。11家民意调查机构分别是Cook、IE、Sabato、Daily Kos、Politico、RCP、Niskanen、DDHQ、538（Fivethirtyeight）、Economist和VoteFerret，其中7家机构的结果显示民主党将领先共和党2-4席，而剩下4家机构则认为两者实力相当。Cook和RCP认为，目前有7个摇摆州民主党和共和党势均力敌。根据538的调查，民主党将控制参议院的可能性从9月10日的低值57%上升至10月19日的74%，在一个多月的时间中，上升了17个百分点。10月13日，Economist对民主党将掌控参议院的可能性测算结果为72%。所以，从民意调查和目前测算来看，民主党占据轻微优势。 从筹款状态来看，民主党参议员候选人的表现也不俗。当地时间10月11日，南卡罗来纳州参议员林赛·格雷厄姆（Lindsey Graham）的挑战者，民主党人杰米·哈里森（Jaime Harrison）宣布，在截至9月底的季度中，他共筹集了5700万美元，这打破了参议员竞选的筹款纪录。同期，德克赛斯州的民主党候选参议员MJ Hegar筹集1300万美元；同样在肯塔基州，民主党候选人艾米·麦格拉思（Amy McGrath）针对参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔（Mitch McConnell）的募款数字很高。本次参议员改选，民主党筹款金额明显高于共和党参选者，2020年参议员改选两党共筹款13.72亿美元，其中民主党筹集8.09亿美元，共和党筹集5.46亿美元，其他党派筹集1805万美元。虽然钱多者不一定胜出，但筹款能力也是候选者一项重要能力，可用于广告宣传的费用也越高。 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图3：近期民主党将控制参议院的可能性提高 图4：参议院选举，民主党有轻微优势 数据来源：Fivethirtyeight，蓝色为民主党，红色为共和党 数据来源：27toWin，蓝色为民主党，红色为共和党 图5：参议员选举筹款最多的十位 图6：参议员选举花钱最多的十位 数据来源：联邦选举委员会、数据截至10月15日 数据来源：联邦选举委员会、数据截至10月15日 2.2 重点关注摇摆州，两党竞争激烈 与总统大选类似，参议院选举也是得摇摆州者得天下。如果民主党想赢下参议院，在拜登当选的情况下，需要至少净增加3席，如果拜登不当选，则需要至少净增加4席。从摇摆州的局势不能完全确定驴象之争谁是赢家。 今年参议院改选，民主党最有可能翻转的