汽车行业重卡1月销量点评：销量增62％，持续超市场预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2021年02月02日 汽车 销量增62%，持续超市场预期 -重卡1月销量点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师 陈传红 执业证书编号：S0740519120001 Email：chench@r.qlzq.com.cn 分析师 戴仕远 执业证书编号：S0740518070006 Email：daishiyuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 194 行业总市值(百万元) 3248698 行业流通市值(百万元) 2320213 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<重卡专题研究报告：基建影响几何？>>2019.10.14 <<重卡专题研究报告：当前行业处于什么阶段？>>2019.06.10 <<重卡专题研究报告：本轮重卡复苏将持续多久？>>2019.04.10 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019A 2020A 2021E 2022E 2019A 2020A 2021E 2022E 威孚高科 23.5 2.3 2.6 2.5 2.5 8.0 9.2 9.4 9.3 -4.8 买入 备注：股价取自2021年2月2日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  事件：第一商用车网发布1月重卡数据，1月我国重卡销售约18.9万辆，同比增长62%。  销量增62%，持续超市场预期。2021年1月重卡销售18.9万辆，同比增长62%，持续超市场预期。我们认为除了去年年底预留的因素以外，主要有两点原因：一是治超常态化，国三重卡持续淘汰；二是经济复苏，物流重卡需求提升。  投资端显著回升，货运端有所回升。从下游需求来看，投资端，1-12月基建投资累计增速为3.4%，前值为3.3%，房屋新开工面积累计增速为-1.2%前值为-2.0%，投资端显著回升；1-12月公路货物周转量累计同比增速为-19.6%，前值为-20.2%，货运端有所回升。  2021年重卡销量有支撑。根据第一商用车网的数据，当前国三中重卡约有百万辆保有量，在中短途及支线治超常态化以及各地国三治理政策下，存在大量的更新需求。此外，基建投资也将带来工程重卡需求提升，展望2021年，我们认为重卡行业120万辆的销量有支撑。  保有量将提升至850万辆，对应更新换代需求为106万辆。2016年重卡保有量为569万辆，治超单车运力平均下降20%左右，随着治超效应持续释放，2019年重卡保有量达到762万辆。本轮基建周期中，预计经济增长带来的货运需求将平稳增长，同时治超带来的行业扩容性需求减弱，基建投资将逐渐主导行业需求。同时，叠加无锡国道事件带来的治超力度加强以及中短途支线治超常态化，我们预计重卡保有量将在2021年提升至850万辆左右，按照八年的自然使用寿命计算，每年对应的更新换代需求为106万辆。  公路货运周转量、基建投资增速是重要指标。影响重卡销量的因素主要分为三类，长期趋势由保有量决定销量中枢；周期性因素来源于行业自然更新需求以及重卡的投资品属性带来的波动；事件性因素主要由于相关法规变化导致的需求变动。货运需求和工程需求是决定重卡保有量的根本因素。重卡的下游需求主要分为货运需求和工程需求两大类，增长主要来源于经济增长以及工程建设带来的需求,因此公路货运周转量、基建投资增速是重要的研究指标。此外，运输结构、运输效率、单车运力变化等结构性因素也影响保有量的变化。  关注重卡产业链：威孚高科（柴油机高压共轨系统零部件核心供应商）、以及重卡发动机供应商、重卡整车厂等重卡产业链企业。  风险提示：国三重卡淘汰不及预期、排放标准执行力度不及预期、基建投资不及预期。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%汽车与汽车零部件指数沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 图表1：重卡月销量（辆） 图表2：基础建设投资累计同比增速 来源：第一商用车网、中汽协、中泰证券研究所 来源：WIND、中泰证券研究所 图表3：公路货物周转量累计同比增速 图表4：房地产新开工面积累计同比增速 来源：WIND、中泰证券研究所 来源：WIND、中泰证券研究所 0500001000001500002000002500002018年2019年2020年2021年-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%1234567891011122016年2017年2018年2019年2020年-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 pOrOuMoMrQyRyQtOmQtRuM6McM6MpNnNmOoPiNqQoMiNnNsR8OqRrMNZrQtQxNtOoN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。