指数风险评估月报：风格拥挤度视角下的A股指数风险评估

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该研报主要关注指数风险评估，通过因子拥挤度来刻画指数所暴露的风险。因子拥挤度是用MSCI定义的估值价差、配对相关性以及多空波动率三个维度标准化后复合而成，可以用作观测评估各类因子风险的水平。研究及回测显示，该拥挤度指标在换手率因子、波动率、成长性、非线性规模、规模因子上表现都较好。指数风险预警指标主要是基于指数在风格上的暴露对风格因子的拥挤度进行加权而得。创业板指数复合拥挤度预警指标近3月略有上升，当前78%，较为拥挤；中证500指数复合拥挤度预警指标较T-3月呈现显著上升趋势，且当前处于历史百分位52%，风险适中；沪深300指数复合拥挤度预警指标也有明显上升，达到历史百分位的44%，风险适中。