固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 信用事件冲击下货基表现如何？ 证券研究报告 2021年02月02日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 许锐翔 联系人 xuruixiang@tfzq.com 近期报告 3 《固定收益：本周资产证券化市场回顾-资 产 证 券 化 市 场 周 报（2021-01-31）》 2021-01-31 货币基金2020年四季报点评 （1）2020年四季度货基表现总结： ⚫ 规模大幅上升； ⚫ 收益率上行； ⚫ 资产配置方面加久期、加杠杆。 （2）2020年浮动净值型货基表现总结： ⚫ 规模：2020年末浮动净值型货基规模较2019年末有所增长，但整体呈现出 “一枝独秀”的局面。 ⚫ 收益率：浮动净值型货基收益率均值与货基整体相差不大，但部分货基表现相对更好一些。值得注意的是，在利率下行周期（比如2020年上半年），浮动净值型货基收益率降幅会更加明显一些，这主要与其估值方式有关。 ⚫ 杠杆水平：2020年前三季度浮动净值型货基都在降杠杆，四季度则加杠杆。 ⚫ 平均剩余期限：浮动净值法货基平均剩余期限要低于整体货基。 风险提示：监管政策不确定性，货币政策不确定性，经济复苏不确定性 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 货基规模大幅上升 ........................................................................................................................ 3 2. 货基收益率上行 ............................................................................................................................ 6 3. 资产配置：加久期，加杠杆 ....................................................................................................... 7 4. 2020年浮动净值型货基再跟踪 .................................................................................................. 8 图表目录 图1：货币基金规模大幅提升 ..................................................................................................................... 3 图2：货币基金占公募基金比例上升 ........................................................................................................ 3 图3：传统公募货基与银行现金管理类理财产品规模对比 .............................................................. 4 图4：短期理财基金规模继续下降 ............................................................................................................ 4 图5：四季度货基增幅明显 .......................................................................................................................... 5 图6：上证指数与场内货币份额 ................................................................................................................. 5 图7：四季度债基和货基收益表现 ............................................................................................................ 6 图8：四季度货基收益率整体上行 ............................................................................................................ 6 图9：四季度余额宝收益率上行 ................................................................................................................. 6 图10：四季度同业存单利率先升后降 ..................................................................................................... 6 图11：四季度资金利率先升后降 .............................................................................................................. 6 图12：货币基金资产配置 ............................................................................................................................ 7 图13：货币基金杠杆上升 ............................................................................................................................ 7 图14：货币基金组合期限小幅提升 .......................................................................................................... 7 图15：货基增持长期资产 ............................................................................................................................ 7 图16：浮动净值法货基份额 ........................................................................................................................ 8 图17：浮动净值法货基收益率 ................................................................................................................... 9 图18：浮动净值法货基杠杆率 ................................................................................................................... 9 图19：浮动净值法货基平均剩余期限 ................................................................................................... 10 表1：2020年四季度份额增长超过百亿份的货基（单位：亿份） .............................................. 3 表2：2020年四季度短期理财基金转型情况 ........................................................................................ 5 表3：货币基金券种组合（%） ................................................................................................................... 8 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2020年货币基金四季报已披露完毕，本报告进行简要点评。Wind将短期理财基金也归为货币市场基金，如无特别说明，本文中的货币基金均指传统的货币基金，且本文中的基金规模均指代基金份额规模。 1. 货基规模大幅上升 货基规模大幅提升。截至2020年四季度，货基份额为80817亿份，较上一季度增加8004亿份，占整体基金规模的比重上升至46.66%1。其中，不少货基份额增幅在百亿份以上。 图1：货币基金规模大幅提升 图2：货币基金占公募基金比例上升 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：基金数量为短期理财基金和货基之和 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：基金规模为短期理财基金和货基之和 表1：2020年四季度份额增长超过百亿份的货基（单位：亿份） 基金简称 2020年三季度 2020年四季度 份额变化 广发活期宝B 292 843 551 建信天添益C 283 692 409 易方达易理财A 1,772 2,083 311 银华活钱宝F 559 858 298 鹏华增值宝 639 934 295 华夏收益宝B 78 342 265 南方收益宝B 197 455 258 工银瑞信如意B 532 755 223 永赢天天利 310 518 208 国泰现金管理A 86 288 202 易方达现金增利B 804 1,002 198 广发天天红B 192 365 173 南方现金通E 1,106 1,278 172 汇添富全额宝 1,232 1,403 171 上投摩根货币B 660 830 170 嘉实现金添利 1,072 1,235 164 嘉实活钱包A 596 749 153 富国安益 294 439 146 1 此前货基季报点评报告的货基规模占比为资产净值占比，此处改为份额占比。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 工银瑞信现金快线 246 390 144 平安日增利 1,002 1,133 131 银华惠增利 77 195 118 华宝现金添益A 1,236 1,354 118 鹏华添利宝B 125 226 100 嘉实快线A 660 760 100 资料来源：Wi