固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 流动性冲击过后货基表现如何？ 证券研究报告 2020年07月28日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 许锐翔 联系人 xuruixiang@tfzq.com 近期报告 3 《固定收益：CD利率走高意味着什么？-利率债市场周报（2020-07-26）》 2020-07-26 货币基金2020年二季报点评 （1） 传统货币基金：规模大幅下降，收益率下行；资产配置上降久期、降杠杆。 （2） 短期理财基金：规模继续下降，资产配置上降久期、降杠杆。 （3） 流动性冲击过后货基表现： 二季度市场担心“股债跷跷板”带来债基资金向股票、混合型基金转移，但实际上二季度债券型和混合型基金规模同时保持增长（虽然环比增幅较一季度均有所收窄），反而是货币基金“受伤”最严重，其份额和净申购率出现明显下滑。 更为重要的是，今年以来传统货基向浮动净值法的转型步伐依旧十分缓慢，自2019年三季度成立6只浮动净值法货基后便无新成立和申报，并且份额逐季下降。在低收益率且波动加剧的市场环境下，投资者对浮动净值型货基偏好相对较低。 风险提示：监管政策不确定性，货币政策不确定性 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 传统货币基金 ................................................................................................................................ 3 1.1. 规模大幅下降，收益率下行 ....................................................................................................... 3 1.2. 资产配置：降久期，降杠杆 ....................................................................................................... 5 2. 短期理财基金 ................................................................................................................................ 7 2.1. 短期理财基金规模进一步降低 ................................................................................................... 7 2.2. 资产配置：降杠杆，降久期 ....................................................................................................... 7 3. 流动性冲击过后货基“受伤”最严重 ....................................................................................... 9 图表目录 图1：货币基金规模大幅下降 ..................................................................................................................... 3 图2：货币基金占公募基金比例下降 ........................................................................................................ 3 图3：二季度货基降幅明显 .......................................................................................................................... 3 图4：二季度债基和货基收益表现 ............................................................................................................ 3 图5：美元流动性危机基本解除 ................................................................................................................. 4 图6：摊余成本法定开债基成立规模 ........................................................................................................ 4 图8：二季度货基收益率整体下行 ............................................................................................................ 4 图9：二季度资金利率先下后上 ................................................................................................................. 4 图10：二季度同业存款利率先下后上 ..................................................................................................... 4 图11：二季度同业存单利率先下后上 ..................................................................................................... 4 图12：货币基金中其他资产持仓占比下降 ............................................................................................ 5 图13：货币基金杠杆大幅下降 ................................................................................................................... 5 图14：货币基金组合期限下降 ................................................................................................................... 5 图15：传统货基大幅增持短期资产 .......................................................................................................... 5 图16：今年一、二季度流动性分层并不明显 ....................................................................................... 6 图17：短期理财基金规模进一步降低 ..................................................................................................... 7 图18：短期理财基金与传统货基利差有所扩大 ................................................................................... 7 图19：短期理财大类资产配置 ................................................................................................................... 7 图20：短期理财降杠杆 ................................................................................................................................. 7 图21：短期理财久期回落 ............................................................................................................................ 8 图22：短期理财主要减持中长期资产 ..................................................................................................... 8 图21：基金规模环比变化 ............................................................................................................................ 9 图22：货基净申购率...................................................................................................................................... 9 图30：场内货币份额下降 ............................................................................................................................ 9 表1：货币基金券种组合（%） ................................................................................................................... 6 表2：短期理财基金券种组合（%） .......................................................................................................... 8 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2020年货币基金二季报已披露完毕，本报告进行简要点评。Wind将短期理财基金也归为货币市场基金，如无特别