货币基金2019年四季报点评：浮动净值型货基表现如何？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 浮动净值型货基表现如何？ 证券研究报告 2020年02月13日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 许锐翔 联系人 xuruixiang@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：怎么看财政部提前下达第二批新增地方债限额？-固定收益点评》 2020-02-12 2 《固定收益：转债配置再创新高，右侧市场重于择券-四季度公募基金转债配置分析》 2020-02-10 3 《固定收益：恩捷转债，稳固的锂电池隔膜龙头-申购建议：积极参与》 2020-02-10 货币基金2019年四季报点评 传统货币基金： 四季度基金规模小幅增长；资产配置上，货币基金加久期、加杠杆。 短期理财基金： 严监管下短期理财基金规模进一步下降；资产配置上，短期理财基金降久期、加杠杆。 浮动净值型货基表现如何？ 相比起传统货基，浮动净值型货基收益率相对较高，基金杠杆相对较低，久期相对较短，配置了更多的同业存单和更少的银行存款。然而，机构申请浮动净值型货基的热情不高，传统货基转型之路仍然漫长。 相比之下，在市场追捧摊余成本法定开债基的影响下，短期理财基金转型步伐有所加快，其规模收缩已成趋势。 我们认为在可预计的未来货基规模增长仍缺乏稳定的动力。 风险提示：监管政策不确定性，市场利率走势超预期 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 传统货币基金 ................................................................................................................................ 3 1.1. 规模小幅增长，收益率先下后上 .............................................................................................. 3 1.2. 资产配置：加杠杆，加久期 ....................................................................................................... 5 2. 短期理财 ......................................................................................................................................... 6 2.1. 短期理财规模进一步降低 ............................................................................................................ 6 2.2. 资产配置：加杠杆，降久期 ....................................................................................................... 7 3. 浮动净值型货基表现如何？ ....................................................................................................... 8 图表目录 图1：货币基金规模继续萎缩 ..................................................................................................................... 3 图2：货币基金占公募基金比例进一步下滑 .......................................................................................... 3 图3：四季度非货基（股票、债券和混合型基金）规模有所增长 ................................................ 3 图4：四季度中长期纯债基金增幅明显 ................................................................................................... 3 图5：四季度债基收益表现优于货基 ........................................................................................................ 4 图6：剔除跨年因素，四季度货基收益率有所降低 ............................................................................ 4 图7：剔除跨年因素，四季度资金利率中枢整体小幅下行 .............................................................. 4 图8：剔除跨年因素，四季度同业存款利率下行 ................................................................................ 5 图9：剔除跨年因素，四季度同业存单发行利率上行 ....................................................................... 5 图10：货币基金增配现金类资产 .............................................................................................................. 5 图11：货币基金杠杆明显上升 ................................................................................................................... 5 图12：货币基金组合期限小幅提升 .......................................................................................................... 6 图13：货基大幅减持短期资产，增持中长期资产 .............................................................................. 6 图14：短期理财基金规模进一步降低 ..................................................................................................... 7 图15：短期理财基金与传统货基利差进一步收窄 .............................................................................. 7 图16：短期理财大类资产配置 ................................................................................................................... 7 图17：短期理财加杠杆 ................................................................................................................................. 7 图18：短期理财久期回落 ............................................................................................................................ 7 图19：短期理财主要减持短期资产，增持长期资产 ......................................................................... 7 图20：浮动净值型/市值型货基申请数量 ............................................................................................... 9 表1：货币基金券种组合（%） ................................................................................................................... 6 表2：短期理财基金券种组合（%） .......................................................................................................... 8 表3：2019年四季度浮动净值型货币基金杠杆（%）、剩余期限（天）和收益率（%）对比 ................................................................................................................................................................................. 8 表4：2019年四季度浮动净值型货币基金券种组合（%）对比 ..................................................... 9 表5：2019年四季度申请转型的短期理财基金 ................................................................................. 10 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2019年货币基金四季报已披露完毕，本报告进行简要点评。Wind将短期理财基金也归为货币市场基金，如无特别说明，本文中的货币基金均指传统的货币基金，且本文中的基金规模均指代基金份额规模。 1. 传统货币基金 1.1. 规模小幅增长，收益率先下后上 货币基金规模继续萎缩。截至2019年四季度，传统货币基金份额为7.1万亿份，较上一季度增加400亿份。 传统货基规模虽然小幅增长，但短债基金规模继续萎缩，叠加股票、债券和混合型基金规模扩张，整体货币基金规模占比继续下滑至50.53%。 图1：货币基金规模继续萎缩 图2：货币基金占公募基金比例进一步下滑 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：基金数量为短期理财基金和传统货币基金之和 资料来源：Wind，天风证券研究所