2020年业绩预告点评：业绩符合预期，龙头优势显著

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_BaseInfo] 基本数据（截至2021年01月28日） 通行 报告日股价（元） 113.24 12mth A股价格区间（元） 21.75-125 总股本（百万股） 3771.77 无限售A股/总股本 99.99% 流通市值（百万元） 427105.42 每股净资产（元） 8.22 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2020A） 通行 李振国 14.44% 李春安 8.17% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2019A） 太阳能组件 44.29% 单晶硅片 39.25% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号： SKY21-LONGI01 首次报告日期： [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.com SAC证书编号： S0870520010001 [Table_Summary]  公司动态事项 公司发布2020年度业绩预告。2020年，公司预计实现归母净利润82.00-86.00亿元，同比增55.3%-62.88%；预计扣非后净利润77.80亿元-81.80亿元，同比增长52.73%-60.58%，整体业绩符合预期。  事项点评 Q4业绩环比小幅下滑，系减值和汇兑损益所致 2020四季度公司实现归母净利润约18.43亿元-22.43亿元，同比增长2.67%-24.95%，环比增长-17.73%-0.12%。公司四季度经营情况良好，Q4业绩环比小幅下滑主要系公司四季度集中计提减值所致，我们预计公司Q4计提固定资产及存货减值约5亿元，另外预计公司全年约2亿元汇兑损益拖累整体盈利。 组件外销大幅增长，全球出货量首次问鼎 我们预计公司全年组件出货23GW，其中外销超22GW，同比增幅高达200%，超出此前预期。据PVinfolink统计，2020年公司组件出货量首次问鼎全球第一，主要受益于公司深厚的全球渠道布局。我们预计2020年公司组件海外销量占比约50%以上，国内市场受益于需求的强劲复苏，公司国内出货占比恢复至5成左右，出货量同比增长超350%。公司一体化布局深入，长单优势锁定供给偏紧环节原材料及辅材，预计公司2020年组件环节毛利率保持在20%以上，远高于行业平均水平。 硅片盈利能力强劲，长单保障硅料供应，竞争优势突出 我们预计2020年公司硅片出货量约59GW，其中外销超34GW（约58亿片），同比增长23.1%，其中Q4外销约18亿片，环比增长约14.7%。公司单晶硅片价格坚挺，有效传导上游硅料价格上涨，公司产业链低位突显，上下游议价能力卓越，我们预计Q4公司单晶硅片毛利率保持在30%以上。公司硅片环节竞争优势显著，部分二线厂商扩产对公司竞争压力较小，主要得益于公司一体化布局深入，下游组件市场拓展成效显著，而硅片环节格局与组件环节息息相关。同时，公司产业链地位突出，并战略参股云南通威，与亚洲硅业、新特能源签订硅料长单保障供应稳定，在上游硅料供给偏紧的大环境下有望最大程度消除原材料短缺的隐患。  盈利预测与估值 我们预计公司2020年、2021年和2022年营业收入分别为582.51亿元、858.19亿元和1094.07亿元，增速分别为77.07%、47.33%和27.49%；[Table_MainInfo] 增持 ——维持 隆基股份（601012） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2021年02月01日 业绩符合预期，龙头优势显著 --2020年业绩预告点评 行业：电气设备和新能源 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 归属于母公司股东净利润分别为84.35亿元、114.13亿元和145.31亿元，增速分别为59.77%、35.29%和27.33%；全面摊薄每股EPS分别为2.24元、3.03元和3.85元，对应PE为50.63倍、37.42倍和29.39倍。未来六个月，我们维持公司“增持”评级。  风险提示 全球光伏装机不及预期，国际贸易形势变化，行业竞争加剧等。  数据预测与估值： 单位:百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 32897.46 58251.22 85819.02 109407.12 增长率(%) 49.62% 77.07% 47.33% 27.49% 归属母公司股东净利润 5279.55 8435.34 11412.58 14531.24 增长率(%) 106.40% 59.77% 35.29% 27.33% 每股收益(元) 1.47 2.24 3.03 3.85 市盈率(X) 77.03 50.63 37.42 29.39 数据来源：Wind 上海证券研究所 （2021年01月28日收盘价） 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 3  附表 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 19336 27633 39899 60287 营业收入 32897 58251 85819 109407 应收和预付款项 9665 15168 19625 21641 营业成本 23389 43506 65756 84178 存货 6356 10275 14861 17317 营业税金及附加 178 389 573 730 其他流动资产 1139 1139 1139 1139 营业费用 1330 1806 2592 3063 长期股权投资 1074 1874 2610 3361 管理费用 971 2447 3519 4431 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 250 -102 -348 -571 固定资产和在建工程 18349 18155 17109 15666 资产减值损失 -501 852 596 596 无形资产和开发支出 256 224 192 159 投资收益 240 800 736 751 其他非流动资产 1736 1250 765 765 其他收益 204 0 0 0 资产总计 59304 76569 97051 121187 营业利润 6298 10154 13867 17731 短期借款 854 0 0 0 营业外收支净额 -51 -51 -51 -51 应付和预收款项 21238 35541 46029 56175 利润总额 6247 10303 14005 17869 长期借款 3504 996 0 0 所得税 690 1415 1980 2557 其他负债 3616 3616 3616 3616 净利润 5557 8889 12026 15312 负债合计 31009 40153 49646 59791 少数股东损益 278 453 613 781 股本 3772 3772 3772 3772 归属母公司股东净利润 5280 8435 11413 14531 资本公积 10439 10439 10439 10439 财务比率分析 留存收益 13417 21086 31461 44671 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 27629 35297 45672 58883 毛利率 28.90% 25.31% 23.38% 23.06% 少数股东权益 666 1119 1733 2513 EBIT/销售收入 19.67% 17.44% 15.84% 15.74% 股东权益合计 28295 36417 47405 61396 销售净利率 16.89% 15.26% 14.01% 14.00% 负债和股东权益合计 59304 76569 97051 121187 ROE 23.93% 23.90% 24.99% 24.68% 现金流量表（单位：百万元） 资产负债率 62% 64% 63% 66% 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 流动比率 1.52 1.46 1.59 1.74 经营活动产生现金流量 8158 16445 15977 22955 速动比率 1.26 1.15 1.25 1.42 投资活动产生现金流量 -2753 -2908 -2088 -1897 总资产周转率 0.66 0.77 0.89 0.91 融资活动产生现金流量 4560 -3985 -1623 -670 应收账款周转率 8.04 4.98 5.37 6.75 现金流量净额 9965 9552 12266 20388 存货周转率 4.40 4.23 4.42 4.86 数据来源：Wind 上海证券研究所 公司动态 分析师声明 孙克遥 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本