收入确认拖累扣非利润，基本面依旧稳健

恒生电子(600570)发布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润约12.37亿元，同比减少约12.66%；预计实现扣非归母净利润约6.62亿元，同比减少约25.66%。判断扣非净利润略低于市场预期，但考虑到非经常性收益偏高，表观利润整体符合预期。业绩预告显示公司“收入增速有所放缓”，判断全年收入依旧正增长，增速相对平缓；业绩预期的调整来自疫情和会计准则变化，均为一次性影响，公司基本面并无实质变化；核心问题在于收入确认而非需求萎缩或产能不足，即：推延的部分收入大概率将在2021Q1兑现；非经营性收益达到约5.75亿元，主要来自处置收益转回，极大对冲收入/扣非净利润表现，表观利润（超过12亿元）依旧符合此前市场预期。公司对于各类政改均能提供一体化解决方案，极大受益改革红利，后续业绩有望超预期。

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