经营性业绩持续高增长，非新冠业务快速恢复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 620.46 流通股本(百万股) 457.55 市价(元) 44.62 市值(百万元) 27,684.85 流通市值(百万元) 20,416.05 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%迪安诊断沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：44.62 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话： Email：zhujq@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 迪安诊断（300244.SZ）：业绩持续高增长，新冠继续贡献增量，常规业务逐步恢复 2 迪安诊断（300244.SZ）：业绩持续超预期，常规产品+外包业务快速恢复 3 迪安诊断（300244.SZ）：业绩超预期，新冠检测加速实验室扭亏进程 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6966.86 8453.21 10736.94 13499.36 13960.98 增长率yoy% 39.22% 21.33% 27.02% 25.73% 3.42% 净利润 388.61 347.28 757.05 1341.98 1226.36 增长率yoy% 11.16% -10.63% 117.99% 77.26% -8.62% 每股收益（元） 0.63 0.56 1.22 2.16 1.98 每股现金流量 0.60 0.78 2.01 2.80 3.48 净资产收益率 10.57% 8.72% 16.24% 22.47% 17.16% P/E 71.24 79.72 36.57 20.63 22.57 PEG 6.38 -7.50 0.31 0.27 -2.62 P/B 7.53 6.95 5.94 4.63 3.87 [Table_Summary] 投资要点  事件：公司公告2020年业绩预告，预计实现归母净利润7.12-8.16亿元，同比增长105-135%，扣非净利润6.50-7.66亿元，同比增长139-182%。  经营性业绩持续高增长，非新冠业务快速恢复。根据业绩预告取中值，公司2020年归母净利润增速约120%，扣非净利润增速约161%，其中出于谨慎性原则预计计提商誉减值准备约4.2-4.5亿元，若以中值4.3亿来算，不考虑商誉减值全年扣非净利润约在11-12亿元，略超市场预期，我们认为一方面是新冠检测量继续贡献业绩增量，另一方面传统外包业务和产品代理业务随着门诊量恢复进一步恢复增长；此外，公司持续加强精益管理，优化运营效率，经营性现金流量净额约15亿，同比大幅增长，营业收入和净利润呈现健康强劲增长态势。  疫情常态化防疫政策+多点偶发病例筛查+春运返乡检测，新冠检测服务量有望持续保持高位。国内新冠疫情进入常态化防控状态，除了医院住院病人及陪护、入境人员必须进行核酸检测外，部分区域新增病例情况下也要进行严格筛查，同时卫健委提出春节返乡人员需持有7日以内核酸检测阴性证明，进一步提高了核酸检测需求，根据公司官网，截止2021年1月下旬，公司新冠检测量已突破3200万人次，有望持续公司业绩增量。  核酸实验室共建+自产高端新品上市有望带动产品业务持续快速增长。全国范围医院积极推进核酸实验室建设为公司产品业务带来较大的发展机遇，公司积极开展与医院共建核酸实验室业务，2020Q2开始公司产品业务已恢复增长；与此同时，公司重磅新产品国内首款核酸质谱已于2020年12月获批上市，有望带来新的增量。  盈利预测与估值：考虑商誉减值和新冠防疫政策变化，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入107.37、134.99、139.61亿元，同比增长27.02%、25.73%、3.42%，归母净利润7.57、13.42、12.26亿元，同比增长117.99%、77.26%、-8.62%（调整前为同比增长256.83%、-2.27%、6.94%），对应EPS为1.22、2.16、1.98，目前公司股价对应2021年21倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，新冠检测有望持续带来业绩增量，维持“买入”评级。  风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2021年01月27日 迪安诊断(300244)/医疗服务 经营性业绩持续高增长，非新冠业务快速恢复 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：迪安诊断财务报表预测 资产负债表利润表会计年度20192020E2021E2022E会计年度20192020E2021E2022E流动资产670585471120913239营业收入8453107371349913961 现金1307195032534999营业成本5735682785159319 应收账款3330402949355104营业税金及附加29374748 其他应收款57729194营业费用76194511201047 预付账款248375451466管理费用667773918880 存货1347170720442143财务费用20916412082 其他流动资产417414434433资产减值损失-177 4301010非流动资产4045385336113375公允价值变动收益15151515 长期投资878878878878投资净收益100403035 固定资产942778612445营业利润775140825652317 无形资产7793110126营业外收入4444 其他非流动资产2149210420121925营业外支出7777资产总计10750124001482016614利润总额771140525612314流动负债4278523556255638所得税196232461440 短期借款1629170015001300净利润576117321001874 应付账款959177522142376少数股东损益228416758648 其他流动负债1690176019111962归属母公司净利润34775713421226非流动负债1333934894854EBITDA1288181229262641 长期借款1064664624584EPS（元）0.561.222.161.98 其他非流动负债270270270270负债合计5612616865196492主要财务比率 少数股东权益1154157023282976会计年度20192020E2021E2022E 股本620620620620成长能力 资本公积1602160216021602营业收入21.3%27.0%25.7%3.4% 留存收益1761243937504923营业利润7.4%81.8%82.1%-9.6%归属母公司股东权益3984466159737146归属于母公司净利润-10.6%118.0%77.3%-8.6%负债和股东权益10750124001482016614获利能力毛利率(%)32.2%36.4%36.9%33.3%现金流量表净利率(%)4.1%7.1%9.9%8.8%会计年度20192020E2021E2022EROE(%)8.7%16.2%22.5%17.2%经营活动现金流483124917382160ROIC(%)11.6%20.7%32.4%29.6% 净利润576117321001874偿债能力 折旧摊销304241241242资产负债率(%)52.2%49.7%44.0%39.1% 财务费用20916412082净负债比率(%)60.10%49.34%43.01%39.49% 投资损失-100 -40 -30 -35 流动比率1.571.631.992.35营运资金变动-702 -299 -714 7速动比率1.251.311.631.97 其他经营现金流1961120-9 营运能力投资活动现金流-241 -34 -44 -39 总资产周转率0.790.930.990.89 资本支出411000应收账款周转率3333 长期投资-198 000应付账款周转率5.824.994.274.06 其他投资现金流-28 -34 -44 -39 每股指标（元）筹资活动现金流-676 -572 -391 -376 每股收益(最新摊薄)0.561.222.161.98 短期借款38771-200 -200 每股经营现金流(最新摊薄)0.782.012.803.48 长期借款281-400 -40 -40 每股净资产(最新摊薄)6.427.519.6311.52 普通股增加0000估值比率 资本公积增加-36 000P/E79.7236.5720.6322.57 其他筹资现金流-1308 -243 -151 -136 P/B6.955.944.633.87现金净增加额-434 64313031746EV/EBITDA23161011单位:百万元单位:百万元单位:百万元 来源：中泰证券研究所 pOnQoNmRsRpQmRnQuNmQvN8OaO8OsQpPoMmNkPmMmNlOnPuM6MnNxOxNrQvMMYmNtN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联