医药生物行业研究周报：不确定性背景下拥抱医药，高端国产器械有望龙抬头

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2018年03月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨烨辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 郑薇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 李扬 联系人 lyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业专题研究:内外政策环境共振，推动高端医疗器械国产替代》 2018-03-23 2 《医药生物-行业专题研究:片仔癀，深厚底蕴的国之瑰宝》 2018-03-19 3 《医药生物-行业专题研究:机构改革组建医药三大部门，监管开启新篇章》 2018-03-19 行业走势图 不确定性背景下拥抱医药，高端国产器械有望龙抬头 医药生物同比下跌0.95%，整体跑赢大盘。 本周上证综指下跌3.58%报3152.76点，中小板下跌5.33%，报7160.37点，创业板下跌5.23%，报1726.02点。医药生物同比下跌0.95%，报8068.02点，表现强于上证2.63个pp，强于中小板4.38个pp，强于创业板4.28个pp。全部A股估值为17.43倍，医药生物估值为35.61倍，对全部A股溢价率上升至104.31%。各子行业估值整体均下降，分板块具体表现为：化药34.35倍，中药29.59倍，生物制品47.93倍，医药商业26.29倍，医疗器械51.62倍，医疗服务75.39倍。 行业周观点总结 本周上半周大盘延续前期反弹，周五受美国开启贸易战的影响，全球股市重挫迎来黑色星期五。医药生物行业本周表现显著强于大盘，相对全部A股的溢价率继续上升，上半周反弹中更是创出2年多以来新高。个股方面，本周各上市公司陆续披露 2017 年年报，从披露情况来看，大部分公司业绩符合市场预期，基本面没有出现大幅变化。 下周行业观点预判 本周海内外不确定性开始增加，海外由于美联储议息会议和中美发生贸易摩擦，国内也即将进入年报披露密集期和一季报预告披露期，市场波动开始增大。我们认为，由于国内医药企业出口占比较小，从产业逻辑来说受此次中美贸易战的影响较小，因此我们建议投资者可以积极拥抱相对安全的医药板块。同时我们认为，在内外环境共振下，高端国产医疗器械有望加速进口替代，而创新药品的估值重构，也有望持续蔓延到创新器械。下周建议关注两方面机会：（1）优质高端医疗器械和创新器械相关标的，安图生物、迈克生物、乐普医疗、开立医疗、万东医疗等；（2）低估值高成长类股票的配置机会，即便市场继续回调，其下行空间也将有限，可谓是相对安全的标的。 3月月度金股：恒瑞医药（600276.SH） 核心逻辑：创新龙头，创新药自主研发产品逐步进入收获期，重磅产品PD-1、吡咯替尼、19K均有望于18年获批，海内外临床申报进入井喷期，BD业务将逐步成为公司新药布局的又一重要看点；仿制药海外+国内双轮驱动，海外制剂业务17年获批的ANDA产品有望于18年开始放量，国内制剂业务招标降价压力逐步释放进入恢复性增长期，首仿优先审评产品打造国内仿制药制剂业务新增长点。 3月稳健组合（排名不分先后） 迈克生物、泰格医药、万东医疗、片仔癀、通化东宝、美年健康、奥佳华、花园生物、天士力、恒瑞医药、华东医药、长春高新、开立医疗，新增康泰生物。 个股逻辑：康泰生物（1、疫苗事件影响逐步消除，行业恢复+公司主动营销产品量价齐升，推动2017年业绩实现高增长；2、产品研发储备日益丰富，新产品有望在2018之后陆续上市增厚公司业绩。）、迈克生物（1.产品线最齐全公司之一；2.集采模式划分市场格局；3.布局测序上游产品，临床应用可期），泰格医药（1、药政改革优先受益者，创新+一致性评价双重获益，主业恢复性增长；2、一致性评价BE业务放量，创新节点型公司围绕产业链整合布局内生+外延延续高增长），万东医疗（万东产品+渠道+远程读片，美年健康、阿里等优秀伙伴入驻，导流和补足技术短板，看好万东独特的优势和布局），片仔癀（1.年报预告超预期；2.片仔癀系列持续放量增长；3.继续发力营销改革，日化稳健表现，牙膏市场推广持续深入），通化东宝（1.二代胰岛素稳健快速增长，2.甘精胰岛素报产受理、地特胰岛素获批临床、重组人胰岛素获得欧盟III期临床试验批准、重组赖脯胰岛素申报临床获得受理，糖尿病综合解决方案提供商已初现雏形）、美年健康（1.客单价提升，门店数量增长带动体检人次增加；2.生态链价值强化，多领域布局），奥佳华（1.产品导入期，增长空间大；2.行业标杆，研发创新能力强）、花园生物（1.VD3提价具备持续性；2.NF级胆固醇和25-羟基维生素VD3稳步放量增长），天士力（1.业绩增长稳健，普佑克进入国家医保有望放量；2.丹滴引领中药国际化；3.“四位一体”战略加速创新转型）；华东医药（1、业绩维持高增长；2、公司在产品研发管线领域自主研发+BD引进打造系列产品管线有望提升估值），长春高新（1、生长激素高增长；2、疫苗业务恢复高增长；3、金赛药业与上市公司目标战略协同），开立医疗（1、推出高端彩超，彩超业务迎高增长；2、高端内窥镜填补国内空白；3、产品结构优化，毛利率提升）。 风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，公司业绩不达预期 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2017-032017-072017-11医药生物 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 医药行业一周解析与观点 ........................................................................................................... 3 2. 一周行情更新 ................................................................................................................................ 4 3. 本周重要公告分类汇总 ................................................................................................................ 7 3.1. 月度组合重要公告 .......................................................................................................................... 7 3.2. 本周重要公告分类汇总 ................................................................................................................. 7 4. 下周股东大会及停复牌信息一览 ............................................................................................. 10 4.1. 股东大会 .......................................................................................................................................... 10 5. 本周活动集锦 .............................................................................................................................. 10 6. 一周行业热点资讯 ...................................................................................................................... 11 图表目录 图1：医药板块与其他板块涨跌幅比较 ................................................................................................... 4 图2：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值） ......................................... 5 图3：医药各板块涨跌幅 ............................................................................................................................... 5 图4：医药各板块交易量和交易金额变化 .............................................................................................. 6 表1：个股区间涨幅前十（截止至2018年3月23日）（剔除2017年、2018年上市新股、市值小于30亿、医药业务占比较小标的） ................................................................................. 6 表2：个股区跌幅前十（截止至2018年3月9日）（剔除2017年、2018年上市新股、市值小于30亿、医药业务占比较小标的） ............................................................................................... 6 表3：公司股权质押比例前十名（截至2018.3.23） .......................................................................... 6 表4：月度组合重要公告 ............................................................................................................................... 7 表5：2017年业绩报告 .................................................................................................................................. 7 表6：2018一季报预告 .................................................................................................................................. 8 表7：药品、器械、公司获得批件、证书 .........................................................................