全市场科技产业策略报告第九十五期：从Peloton Interactive的发展看智能健身的产业逻辑

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第九十五期 ■写在前面：自2020年3月起，美股智能健身公司Peloton Interactive（PTON.O）的股价从最低17美元一路上涨，截至2021年1月已高涨近10倍，表现大幅好于同期市场。2020年3月开始，美国传统健身房受疫情影响陆续关闭，专注居家健身的Peloton则迎来了业绩和股价的水涨船高。健身习惯作为用户健康水平的刻画维度之一，可联动互联网医疗产业链中的多个环节。随着互联网产业的发展，智能化逐渐成为健身行业的最新发展趋势，该领域的全球龙头公司Peloton如何构建商业模式？2020财年有何业务与业绩上的新突破？国内智能健身行业的未来发展前景如何？我们将对这三个问题进行解读。 ■最新情况：Peloton Interactive在FY2020持续高速发展：①业绩表现：呈现高增长、高活跃、高留存特点。FY2021Q1用户总数突破360万，同增125%；设备月均使用频率达20.7次，同增77%；互联健身订阅用户12个月留存率高达92%。FY2021Q1营业收入7.58亿美元，同增2.3倍；净利润6930万美元，成功实现扭亏为盈。②业务变化：产品方面更新升级两款智能健身设备，推出轻量级TREAD适配更多家庭市场，推出基础/交互功能全面升级的BIKE+/TREAD+提升用户体验。内容方面丰富完善课程体系和音乐曲库，上线全新课程Dance Cardio回应用户需求，仅6个月创造90万次运动量；引入大牌音乐作品提升课堂沉浸感，Artist系列课程已累积500万运动次数。渠道方面与Android TV，Apple TV和Roku等电视流媒体平台建立合作关系，以更多元化的方式触达客户。 ■商业模式：构建健身生态体系，打造垂直整合平台：①生态体系：围绕健身需求，实现硬件、软件与媒体内容的无缝衔接。硬件方面深耕产品质量，四款智能健身设备均安装内臵立体声扬声器的高清触摸屏，可实现众多交互功能，为客户提供优质体验，FY2021Q1实现营收6.01亿美元，同比增长274%；软件方面提供适配手机，电视和网络浏览器等多终端设备的Peloton Digital，AppStore评分高达4.9；媒体方面提供覆盖10大运动类型的数千门高质量健身课程，FY2021Q1实现互联健身总订阅数133万，同比增长137%；营业收入1.57亿美元，同比增长133%。②垂直平台：整合生产、零售和配送，为用户提供一流的端到端体验，生产方面投资建设自有工厂和质量实验室，把控健身设备的生产品质；零售方面拥有直面用户的线上官方商店、线下体验店和商业投放等多渠道销售平台，线上线下相结合进行品牌推广。配送方面采用自营方式，免费送货上门、组装产品并讲解使用方法，提高服务水平。计划FY2021覆盖95%的美国人口，并能在24-48小时内提供服务。 ■国内启示：国民健康意识增强：人均可支配收入2020年达3.22万元，九成以上人群认为“身体健康”在各类生活态度中最为重要，国民健康意识随经济发展与收入水平的提高显著提升。健身模式走向智能化：互联网推动2.0时代中教练和私教老师指导的精细化、专业化健身走向数字化、智能化、多元化的3.0时代。Keep发展前景广阔：2020年下半年，国内智能健身龙头企业Keep 推出了与智能硬件打通的线上直播业务，反响良好。同样专注智能居家健身并采用“软硬件产品+内容”商业模式的Keep于2021年1月获3.6亿美元F 轮融资，展现了资本市场对于智能健身行业的一定认可。 ■风险提示：市场环境变化，公司盈利改善不及预期等 Table_Tit le 2021年01月26日 从 Peloton Interactive的发展看智能健身的产业逻辑 Table_BaseI nfo 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 齐鲁华信：分子筛催化剂龙头公司具备竞争优势，尾气处理打开新空间 2021-01-25 新三板主题报告_激光雷达：自动驾驶之眼—智能网联专题系列一 2021-01-24 碱锰电池未来走向何方？-成消费趋势，与锂电各有侧重将长期并存 2021-01-24 安信证券_精选层巡礼系列：云创数据：深耕大数据应用行业，迎来5G+AI发展新机遇 2021-01-22 西部最大民办高中教育集团赴美上市，轻资产扩张形成“一校多点”办学格局 2021-01-19 2 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：智能健身公司Peloton Interactive股价高涨近10倍，昭示行业广阔前景？ .... 5 2. 最新情况：FY2021Q1持续高速发展，用户突破360万，营收增2.3倍............................. 6 2.1. 业绩表现：高增长、高活跃、高留存，业务与财务数据双双表现亮眼........................ 6 2.1.1. 业务数据：用户总数突破360万，相比去年同期增长125% ............................. 6 2.1.2. 财务数据：FY2021Q1营业收入同增232%，净利润成功实现扭亏为盈............ 6 2.2. 产品升级：更新升级BIKE与TREAD两条智能健身设备线 ....................................... 9 2.2.1. BIKE线：新产品BIKE+售价2495美元，基础功能与交互功能全面升级 ........... 9 2.2.2. TREAD线：更新减小30%的轻量级TREAD，并推出升级版TREAD+ ........... 10 2.3. 内容扩充：丰富完善课程体系和音乐曲库两方面内容 ...............................................11 2.3.1. 课程体系：上线全新课程Dance Cardio，仅6个月创造90万次运动量 ..........11 2.3.2. 音乐曲库：陆续引入大牌音乐人作品，Artist系列课程运动次数超500万 ....... 12 2.4. 渠道扩展：与电视流媒体平台Android TV，Apple TV和Roku建立合作 ................. 12 3. 商业模式：双管齐下——构建健身生态体系，打造垂直整合平台...................................... 13 3.1. 生态体系：围绕健身需求，构建硬件、软件与媒体无缝衔接的生态体系 .................. 14 3.1.1. 提供产品：4款健身设备，适用多平台的移动应用程序Peloton Digital ........... 14 3.1.2. 提供内容：33位世界级教练，10大运动类型，数千门高质量健身课程 .......... 16 3.2. 垂直平台：整合生产+零售+配送，为用户提供一流的端到端体验 ............................ 18 3.2.1. 产品生产：自建150万年产能工厂和3个质量实验室，把控生产品质 ............ 18 3.2.2. 零售渠道：直面消费者的多渠道销售平台，线上线下结合进行品牌推广 ......... 18 3.2.3. 配送服务：重视自营配送与用户服务，计划覆盖95%的美国人口 ................... 19 4. 国内启示：国民健康意识增强，智能健身产业发展未来可期............................................. 20 4.1. 2020年人均可支配收入达3.2万元，超九成公众高度重视身体健康......................... 20 4.2. 健身模式走向智能化，轻量级智能硬件设备销售更火爆........................................... 21 4.1. 代表性公司：国内智能健身龙头Keep获3.6 亿美元的F 轮融资............................ 22 4.1.1. 提供产品：线上商城涵盖10类产品，种类更显多元....................................... 22 4.1.2. 提供内容：在线课程+直播业务，创建全新内容生态 ....................................... 23 5. 二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析 ..................................................................... 25 6. 一级市场：国内外科技产业投融资回顾 ............................................................................ 28 7. 重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告.................................................................. 29 图表目录 图1：Peloton股价变化情况（美元/股） ................................................................................ 5 图2：GYMSQUARE线上健身付费意愿调研 .......................................................................... 5 图3：FY2021Q1（2020.7.1-2020.9.30）Peloton核心经营数据 ............................................ 6 图4：Peloton的营业收入规模与同比增速 .............................................................................. 7 图5：Peloton的营业收入结构 ............................................................................................... 7 图6：Peloton的毛利润规模与同比增速 ................................................................................. 7 图7：Peloton的毛利率情况 ................................................................................................... 7 图8：Peloton的销售、研发、管理费用率情况 ....................................................................... 8 图9：Peloton的净利润情况 ................................................................................................... 8 图10：Peloton的净利率情况 .