友邦保险是亚太区最大的独立上市寿险集团，具备治理机制、客户、产品、渠道、投资五大核心优势。公司在中国大陆业务占比持续提升并超越香港地区，成为公司最主要的新业务价值来源。2020年中国大陆业务占比持续提升并超越香港地区，成为公司最主要的新业务价值来源，在“分改子”背景下内地业务发展进入新周期，具备高度的成长性，成为推动公司价值及利润持续增长的最主要推动力。公司具备治理机制、客户、产品、渠道、投资五大核心优势：1）治理机制优势：公司管理层具备极为丰富的专业背景和亚太多个市场的管理经验，激励机制公平有效且具备市场竞争力，并最大程度将员工与股东利益一致化。2）客户及赛道优势：公司经营的中高端客群细分赛道具备长期增长空间，经营区域保险需求快速增长，并通过全方位健康保障与财富管理，增强客户忠诚度。3）产品优势：主要市场以保障类产品为核心，使得公司价值率远超同业，并完善搭配满足不同客群、不同层次保障需求，产品设计有其特色。4）渠道优势：代理人渠道构建核心竞争力及护城河，公司拥有全球最多的百万圆桌会员数，大陆地区实行三个“五年计划”，入口的严格把控、经营管理及激励政策的改革使得代理人具备高素质、高产能、高留存的特征，人均产能大约为内地同业的3-5倍；此外分销伙伴广泛分布、深度长期合作。5）投资优势：收益率方面虽然不具明显优势，但是全球化的资产配置使得资产负债久期缺口较小，长期能够有效应对低利率的冲击。公司具备治理机制、客户、产品、渠道、投资五大核心优势，虽然2020年受疫情等因素影响价值预计出现明显下滑，但长期仍能实现持续且稳定的价值增长，优质代理人是公司的核心竞争力。展望未来，疫情的影响有望逐步弱化，长期看大陆地区业务具备极大的增长空间。绝对估值下乐观条件给予公司1.41万亿港币市值，即对应116.20港币价格，在港股牛市的背景下，龙头公司将享有持续的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
