证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021年01月23日 行业研究 评级:推荐 研究所 证券分析师： 孙山山 S0350521010001 sunss@ghzq.com.cn 短期波动不宜过分担忧，中长期确定性较高 ——白酒板块周报 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 6.0 19.9 93.0 沪深300 12.2 16.6 34.8 相关报告 《食品饮料2021年投资策略：强者恒强趋势不变，十四五开局之年望迎开门红》——2021-01-18 《食品行业周报：积极寻找预制菜等增量赛道标的》——2021-01-18 《预制菜行业专题深度报告：预制菜迎来万亿蓝海市场，屠宰企业具备先天优势》——2021-01-11 《食品饮料行业周报：看好消费升级下的中高端细分板块长期发展》——2021-01-10 《食品饮料行业周报：看好消费升级下的中高端细分板块和品牌公司长期发展》——2021-01-04 投资要点：  本周行业观点：短期波动不宜过分担忧，中长期确定性较高。由于市场担忧疫情将持续影响白酒，本周板块个股特别是次高端个股继续出现调整。我们认为2021年疫情爆发是点状式，大规模爆发可能性不大。从时间来看，2020年疫情爆发是突然的，几乎所有消费场景短时间均被冻结，而21年春节时间晚且今年收藏送礼消费场景正紧密展开，考虑政府提倡就地过年、尽量不回家，商务宴请、宴席等大众消费场景或受部分影响，自饮消费场景影响不大。从酒企来看，经过去年疫情影响，心理已有预期并采取措施应对如加快回款发货，保证经销商手中有货。从渠道来看，目前经销商信心整体较强，部分区域如河北地区、东北地区等受疫情影响，经销商信心受影响，但疫情并未扩张到其他白酒消费大省如河南地区、山东地区、西南地区、华南地区、华东地区（上海黄浦区个例除外）等。整体来看，考虑主要酒企均已发布十四五规划，目标积极乐观，叠加2020年提价效应和2020H1低基数，白酒板块中长期确定性较高。白酒板块我们整体维持推荐评级，首推茅五泸，次推山西汾酒、古井贡酒、今世缘，关注弹性个股洋河股份、酒鬼酒、ST舍得、金徽酒。  上周市场回顾：食品饮料板块指上涨0.47%（上上周下跌4.83%），涨幅排名第20名，白酒排名第21名（共28个一级子行业），跑输上证综指1.13个百分点，跑输沪深300指数2.05个百分点。酒类板块中啤酒子行业涨幅最高，涨幅6.42%。  行业重点数据：从产量来看，2020年白酒产量为740.73万吨，同比下降2.46%。2020年全年国内啤酒产量3411.7万吨，同比下降7%。从近十年发展趋势来看，中国啤酒产量呈现出下滑趋势，10年CAGR为-2.7%。2020年葡萄酒产量41.30万吨，同比下降6.10%。从近十年发展趋势来看，中国葡萄酒产量呈现出下滑趋势，10年CAGR为-18.5%。  风险提示：疫情拖累白酒消费；白酒政策调整；竞争进一步加剧风险；因疫情等不可抗力因素致外资流出；重点公司业绩不达预期风险。 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%食品饮料沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-01-22 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 600519.SH 贵州茅台 2079.95 32.8 36.29 43.22 63.48 57.37 48.17 买入 000858.SZ 五粮液 295.56 4.48 5.11 6.15 64.22 56.3 46.78 买入 000568.SZ 泸州老窖 239.09 3.17 3.97 4.71 76.81 61.34 51.7 买入 600809.SH 山西汾酒 374.56 2.22 3.32 4.17 167.39 111.93 89.12 买入 002304.SZ 洋河股份 192.83 4.9 5.09 5.48 42.35 40.77 37.86 买入 000596.SZ 古井贡酒 232.99 4.17 4.18 5.13 56.59 56.46 46 买入 603369.SH 今世缘 56.68 1.24 1.24 1.51 50.86 48.36 39.07 买入 000799.SZ 酒鬼酒 179.39 0.92 1.45 2.01 201.08 127.58 92.03 买入 600702.SH ST舍得 78.13 1.51 1.57 1.87 49.54 47.65 40.01 买入 603919.SH 金徽酒 38.7 0.69 0.75 0.89 48.52 44.64 37.62 买入 资料来源：Wind资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 本周行业观点 ......................................................................................................................................................... 4 2、 上周市场回顾 ......................................................................................................................................................... 5 3、 重点数据及行业资讯 .............................................................................................................................................. 6 3.1、 子行业数据一览 .............................................................................................................................................. 7 从国内来看，受疫情影响，2020年中国葡萄酒产量下降。2020年葡萄酒产量41.30万吨，同比下降6.10%。从近十年发展趋势来看，中国葡萄酒产量呈现出下滑趋势，10年CAGR为-18.5%。 ................................................................... 8 4、 公司公告及大事提醒 .............................................................................................................................................. 8 4.1、 重要公告 ......................................................................................................................................................... 8 4.2、 下周大事 ......................................................................................................................................................... 8 5、 投资建议 ................................................................................................................................................................ 9 6、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 1）疫情拖累白酒消费； .............................................................................................................................................. 10 2）白酒政策调整； ..................................................................................................................................................... 10 3）竞争进一步加剧风险； .......................................................................................................................................... 10 4）因疫情等不可抗力因素致外资流出； ..................................................................................................................... 10 5）重点公司业绩不达预期风险。 ................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：本周中信各子板块中白酒乃至食品饮料板块涨幅靠后 ......................................................................................... 5 图2：本周食品饮料各子板块中，速冻食品涨幅第一，肉制品涨幅最少 ....................................................................... 5 图3：本周酒类板块主要个股涨跌幅一览 ...................................................................................................................... 6 图4：食品饮料乃至白酒板块相比沪深300处于历史较高位置 ..................................................