2020年业绩预告点评：业绩超预期，平台型公司有望深度受益设备国产化趋势

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 北方华创（002371）2020年业绩预告点评 强推（维持） 业绩超预期，平台型公司有望深度受益设备国产化趋势 目标价：276.5元 当前价：221.01元 事项：  2020年1月24日，公司发布业绩预告公告： 预计公司2020年实现归母净利润4.6~5.8亿元，同比增长48.85~87.68%；预计公司2020年实现扣非归母净利润1.6~2亿元，同比增长128.04~185.05%。 评论：  业绩超预期，半导体设备国产化趋势助力公司高成长。预计公司2020年四季度实现归母净利润1.33~2.53亿元，实现扣非归母净利润-0.15~0.25亿元，考虑到下半年股权激励行权产生的费用，公司业绩超预期，2020年电子工艺装备及电子元器件下游需求旺盛，收入结构进一步优化，展望未来，海思及中芯事件凸显半导体设备国产化战略意义，下游客户采购意愿强烈，28/40nm关键设备积极导入验证，有望取得显著突破，带动公司收入规模持续扩张。  全球半导体设备景气周期上行，国产替代空间巨大。5G、新能源等领域新需求的出现带动下游强劲复苏，20Q2全球半导体月度销售额触底反弹，11月最新数据创近期历史新高，下游行业高景气带动半导体设备周期上行。根据SEMI预测，2021年全球半导体设备销售额有望达668亿美金（YoY+9.8%），其中中国市场约160亿美金(YoY+29%），中芯、华力、长存、长鑫等厂商积极扩产，有望持续带动半导体设备行业高景气。  成熟制程扩产带动订单快速增长，先进制程设备验证有望为公司带来新的业务增量。5G、物联网、新能源等领域应用端的持续创新拉动成熟制程（PMIC/MCU/CIS/功率等）需求的快速增长，成熟制程产线对设备的要求相对较低，国产设备厂商有望占据更大份额，北方华创产品品类众多，在关键工艺环节有着较强的产品竞争力，同时先进制程设备在重点大客户端处于验证阶段，成熟制程的需求放量及先进制程设备的客户突破，有望显著带动公司业绩增长。  盈利预测、估值及投资评级。全球半导体设备景气周期上行，成熟制程设备需求放量叠加先进制程设备稳步验证，公司作为半导体设备国产化核心标的，有望显著受益，我们预测2020-2022年公司营业收入为60.5/91.5/118亿元，对应EPS为1.14/1.64/2.19元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2021年15倍PS，对应目标价为276.5元，维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；新设备研发存在不确定性；核心技术人才流失。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 4,058 6,050 9,150 11,800 同比增速(%) 22.1% 49.1% 51.2% 29.0% 归母净利润(百万) 309 565 812 1,086 同比增速(%) 32.2% 82.8% 43.7% 33.7% 每股盈利(元) 0.62 1.14 1.64 2.19 市盈率(倍) 351 192 134 100 市净率(倍) 19 17 15 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年1月22日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 49,645 已上市流通股(万股) 45,933 总市值(亿元) 1,097.19 流通市值(亿元) 1,015.17 资产负债率(%) 58.6 每股净资产(元) 12.7 12个月内最高/最低价 238.88/106.61 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《北方华创（002371）2020年半年报点评：产品拓展取得积极成效，在手订单充足，看好公司长期成长潜力》 2020-08-31 《北方华创（002371）2020年三季报点评：Q3营收快速增长，技术实力持续巩固》 2020-10-27 《北方华创（002371）深度研究报告：行业周期上行+份额有望提升，IC设备龙头迈入发展新征程》 2021-01-07 -4%37%78%119%20/0220/0420/0620/0820/1020/122020-02-03～2021-01-22沪深300北方华创华创证券研究所 公司研究 半导体设备 2021年01月25日 北方华创（002371）2020年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 2,875 2,072 2,019 2,027 营业收入 4,058 6,050 9,150 11,800 应收票据 666 1,020 1,465 1,939 营业成本 2,413 3,630 5,536 7,104 应收账款 936 1,644 2,306 2,968 税金及附加 28 33 57 73 预付账款 80 172 230 289 销售费用 238 333 458 602 存货 3,636 5,349 8,215 10,570 管理费用 558 787 1,098 1,357 合同资产 0 0 0 0 研发费用 525 666 1,034 1,298 其他流动资产 277 351 502 711 财务费用 99 58 68 75 流动资产合计 8,470 10,608 14,737 18,504 信用减值损失 -27 -2 0 0 其他长期投资 63 62 64 63 资产减值损失 -6 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,986 2,160 2,372 2,506 投资收益 0 0 0 0 在建工程 188 180 133 161 其他收益 258 270 264 267 无形资产 1,389 1,250 1,125 1,012 营业利润 421 816 1,163 1,556 其他非流动资产 1,639 1,207 1,302 1,372 营业外收入 21 19 18 20 非流动资产合计 5,265 4,859 4,996 5,114 营业外支出 3 1 2 2 资产合计 13,735 15,467 19,733 23,618 利润总额 439 834 1,179 1,574 短期借款 878 1,126 1,414 1,681 所得税 69 158 208 275 应付票据 222 253 362 538 净利润 370 676 971 1,299 应付账款 1,646 2,522 3,889 4,924 少数股东损益 61 111 159 213 预收款项 1,472 2,706 3,907 4,866 归属母公司净利润 309 565 812 1,086 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 453 723 1,027 1,361 其他应付款 53 57 57 56 EPS(摊薄)（元） 0.62 1.14 1.64 2.19 一年内到期的非流动负债 240 248 301 263 其他流动负债 280 319 486 584 主要财务比率 流动负债合计 4,791 7,231 10,416 12,912 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 1,113 0 110 230 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 22.1% 49.1% 51.2% 29.0% 其他非流动负债 1,731 1,468 1,483 1,542 EBIT增长率 37.1% 65.7% 39.8% 32.2% 非流动负债合计 2,844 1,468 1,593 1,772 归母净利润增长率 32.2% 82.8% 43.7% 33.7% 负债合计 7,635 8,699 12,009 14,684 获利能力 归属母公司所有者权益 5,856 6,413 7,210 8,207 毛利率 40.5% 40.0% 39.5% 39.8% 少数股东权益 244 355 514 727 净利率 9.1% 11.2% 10.6% 11.0% 所有者权益合计 6,100 6,768 7,724 8,934 ROE 5.1% 8.3% 10.5% 12.2% 负债和股东权益 13,735 15,467 19,733 23,618 ROIC 6.0% 10.0% 12.0% 13.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 55.6% 56.2% 60.9% 62.2% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 65.0% 42.0% 42.8% 41.6% 经营活动现金流 -941 252 -172 94 流动比率 176.8% 146.7% 141.5% 143.3% 现金收益 775 1,036 1,341 1,679 速动比率 100.9% 72.7% 62.6% 61.4% 存货影响 -620 -1,713 -2,866 -2,355 营运能力 经营性应收影响 -252 -1,154 -1,166 -1,194 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 205 2,145 2,676 2,169 应收账款周转天数 79 77 78 80 其他影响 -1,050 -62 -157 -205 应付账款周转天数 234 207 208 223 投资活动现金流 -190 87 -430 -428 存货周转天数 496 446 441 476 资本支出 -581 -330 -342 -354 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.62 1.14 1.64 2.19 其他长期资产变化 391 417 -88 -74 每股经营现金流 -1.90 0.51 -0.35 0.19 融资活动现金流 2,951 -1,142 549 342 每股净资产 11.80 12.92 14.52 16.53 借款增加 937 -857 450 350 估值比率 股利及利息支付 -110 -130 -171 -210 P/E 351 192 134 100 股东融资 1,982 1,982 0 0 P/B 19 17 15 13 其他影响 142 -2,137 270 202 EV/EBITDA 161 114 88 70 资料来源：公司公告，华创证券预测 北方华创（002371）2020年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 北方华创（002371）2020年业绩预告点