新能源汽车产业链系列点评（五）：政策端持续超预期，大众ID.4CROZZ具爆款潜力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 汽车 新能源汽车产业链系列点评（五） 超配 （维持评级） 2021年01月21日 政策端持续超预期，大众 ID.4 CROZZ具爆款潜力 证券分析师： 梁超 0755-22940097 liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师： 周俊宏 021-61761059 zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070002 事项： 9月9[Table_Summary] 1月19日，一汽大众在北京举行ID.4 CROZZ（MEB平台的首款SUV车型）的预售发布会，采用全新的E3电子电气架构和经销商代理模式，5个版本车型补贴后售价从19.99-27.99万，提供两年六折、三年五折保值政策。 1月19日，北京召开节能与新能源汽车产业发展部际联席会议，明确了新能源汽车产业发展2021年重点工作。 1月19日，美国财长提名人耶伦在参议院金融委员会听证会中提及，拜登支持恢复对电动汽车的激励措施。 国信汽车观点： 新能源汽车产业在政策端、供需端持续催化，不改基本面向上趋势。一方面在政策端，国内持续加大对新能源汽车产业的重视，美国后续或将恢复对电动汽车的激励措施，2020-2025年全球新能源车复合增长率有望达43.7%，纯电渗透率有望达20%，中美欧三地需持续关注。另一方面在供需端，大众ID.4 CROZZ公布售价，瞄准20万元级纯电市场，昭示传统合资车企凭借在燃油时代积淀的口碑已开启反击，预计ID.4 CROZZ车型凭借均衡配置及价格优势具爆款潜力。随特斯拉、大众MEB为代表的转型车企以及新兴造车车企产能释放，供应链景气度持续上行。 基于以上逻辑建议关注两条主线——电池产业链，以及大众MEB产业链中业绩弹性较大的公司（ASP或营收占比较大）、特斯拉产业链。1）电池产业链——电池总成供应商宁德时代以及宁德时代与LG产业链核心供应商，如璞泰来（电新组覆盖）、当升科技以及隔膜龙头企业，关注国轩高科（电新组覆盖）； 2）大众MEB及特斯拉产业链——三花智控以及继电器企业、拓普集团、星宇股份、科博达、富奥股份、均胜电子、爱柯迪、精锻科技、华域汽车。 评论：  工信部持续推进新能源汽车发展，明确其发展是2021年重点工作。 政策端持续加大对新能源汽车产业的重视。北京于1月19日召开节能与新能源汽车产业发展部际联席会议，讨论落实《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，关注四个方向：一是供应链自主可控，二是完善基础设施，破解小区充电桩短缺等问题；三是持续推广应用范围（To B公共车辆电动化，To C新能源汽车下乡活动及优惠政策）；四是优化产业发展环境，落实碳达峰、碳中和行动路线图，提高产业集中度。  美国政策加码可期，后续或将恢复对电动汽车的激励措施 美国为除中国、欧洲外最大的汽车消费区域，同为全球电动车市重要一环。其市场主要由特斯拉主导，自2018年受特斯拉销量强势拉动新能源汽车销量迈上35万高位后，步入稳态，新能源车渗透率仍不足2.5%。而美国财长提名人耶伦提及电动车为应对气候变化、创造就业的重要产业，拜登支持恢复对电动汽车的激励措施。此前美国在新能源汽车领域的政策主要为税收抵免（初期7500美元/辆的税收减免，随累计销量上升逐步退出）及各州政府的鼓励政策（以加州的ZEV积分制度为代表），若美国政策端加码，有望大幅提振美国新能源汽车销量水平，预计未来5年美国新能源车复合增长率达30.8%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  大众ID.4 CROZZ定价瞄准20万元级纯电市场，依托品牌积淀及均衡配置具爆款潜力 公布ID.4 CROZZ 19.99-27.99万的售价体系。继特斯拉于1月1日公布国产Model Y售价（长续航版/高性能版起售价分别为33.99/36.99万元），一汽大众公布ID.4 CROZZ系列车型售价体系，瞄准20万元级纯电市场，昭示传统合资车企凭借在燃油时代积淀的口碑开启反击，对标竞品车型具较强竞争力： 售价方面具优势，低于Polestar2（33.8万元）、小鹏P7（23.0万元）、理想ONE（32.8万）、蔚来ES8（45.0万元），和蔚来ES6（34.4万元）等车型，与比亚迪汉（22.98万）、威马EX6（24.0万）、Aion LX（23.0万元）、Aion S（26.2万元）定价区间相当，在国内电动车消费市场中具竞争力，辐射更价格带（Model 3单月销量破2万、汉单月销量超1万）。PURE 两驱版价格20万内，PURE+ 两驱（定价21.99万元）及PRO 两驱（23.99万）有望凭借均衡配置成为20-25万元售价区间的纯电爆款。 性能方面，续航里程处国内竞品中游水平，里程区间400km-550km，略低于小鹏P7、比亚迪汉、广汽AionLX、特斯拉Model3等长续航版本600公里以上续航里程。百米加速度实测数据8.5s，与比亚迪汉的7.9s和广汽AionS的8.01s相当，高于特斯拉Model3 的3.4-5.6s、ModelY的3.7-5.1s数据。 智能化方面，基于大众全新的E3电子架构，实现IQ.DriveL2.5级别自动驾驶系统，装备/ 5个摄像头/ 8个超声波雷达/3个毫米波雷达，智能座舱覆盖数字仪表、12英寸中控屏、增强现实抬头显示功能（AR-HUD）、ID. Light互动灯带等。对比竞品特斯拉车型的L3/FSD级别自动驾驶、小鹏P7的XPILOT 2.5+/3，汉/ES6/AIONS等车型普遍搭载的L2级自动驾驶系统，ID.4具备较强竞争力和路试经验。 表1：ID.4 CROZZ各版本信息 售价 配置 PURE 两驱 19.99万 400km续航/125kw电机/55kWh电池 PURE+ 两驱 21.99万 550km续航/150kw电机/84.8kWh电池 PRO 两驱 23.99万 550km续航/150kw电机/84.8kWh电池 曜夜首发 两驱 24.28万 550km续航/150kw电机/84.8kWh电池 PRIME 四驱 27.99万 500km+续航/225kw双电机/84.8kWh电池 资料来源:公司官网，国信证券经济研究所测算 表2：ID4与国内主流新能源车型参数对比 Model Y长续航版 Model Y 高性能版 Model 3标准续航升级版 Model 3 高性能版 蔚来ES8 蔚来ES6 Aion S 理想ONE 小鹏P7 ID.4 CROZZ 补贴后售价 33.99 36.99 24.99 33.99 45.0-60.15 34.36-50.35 13.98-20.58 32.8 22.99-40.99 19.99-27.99 车身级别 5门 / 5座 / 中型 / SUV 5门 / 5座 / 中型 / SUV 4门 / 5座 / 中型 / 三厢 4门 / 5座 / 中型 / 三厢 5门 / 7座 / 中大型 / SUV 5门 / 5座 / 中型 / SUV 4门 / 5座 / 紧凑型 / 三厢 5门 / 6-7座 / 中大 型SUV 4门 / 5座 / 中型 / 三厢 5门 / 5座 / 紧凑型 轴距(mm) 2890 — 2875 2875 3010 2900 2750 2935 2998 2765 车轮尺寸 19/20 21 18/19 19 19/21 19/20 17/18 20 18/19 21 驱动结构 双电机全轮驱动 双电机全轮驱动 后轮驱动 双电机全轮驱动 四驱 四驱 前驱 双电 机四驱 后驱/双电机四驱 后驱/双电机四驱 电动机总功率(kW) 317 — 202 339 400 320-400 100-135 240 196/316 125/150/225 电动机总扭矩(N·m) 545 — 404 — 725 610-725 300 530 390-655 310 电池支持最高续航里程(km) 594 480 468 605 415-580 420-610 410-510 180 562-706 550 电 池 能 量(kWh) 77 — 55 — 70-100 70-100 49.4-58.8 40.5 70.8-80.9 55-84.8 百公里加速 5.1 3.7 5.6 3.3 4.9 4.7-5.6 — 6.5 4.3-6.7 8.5 资料来源: 汽车之家，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 大众作为传统车龙头，规划清晰，为全面转向电动化的领头者。在欧洲碳排放压力下及电动车大额补贴影响下，大众积极推进电动车布局，计划为到2022年全球建8个MEB工厂（目前中国上汽大众、中国一汽大众、德国及美国四个MEB工厂，产能超百万；另外的三个德国及一个捷克MEB工厂后续推进），承担旗下纯电车型生产，依托其强大的模块化平台与竞争对手拉开差距，预计基于MEB平台大众将生产5000万辆纯电车型。此次公布售价的大众ID.4 CROZZ车型依托品牌积淀及均衡配置具爆款潜力。 关注大众MEB产业链。预计大众MEB平台大概率将在通用件上沿用原供应商体系，关注差异化部件，建议持续关注三个方向——电池产业链，MEB业绩弹性较大、核心配套汽零企业。 1）电池产业链——宁德时代以及宁德时代核心供应商，如璞泰来、当升科技以及隔膜龙头企业，关注国轩高科。 2）大众MEB产业链中业绩弹性较大的公司（ASP或营收占比较大）——精锻科技（差速器齿轮，减速器轴，电机轴）、爱柯迪（电机壳体、电驱壳体，热交换模块）、星宇股份（车灯总成）、科博达（车灯控制器、氛围灯、冷却系统控制器）、富奥股份（电子水泵、座舱零部件等）等。 3）大众MEB核心配套汽零企业。——三花智控、华域汽车、均胜电子、德赛西威、宁德时代、敏实集团、宏发股份、中鼎股份、文灿股份、奥特佳等。 表3：大众主要零部件供应商及其相关信息 系统 子系统 部件 部件供应商 供应商相关信息 电池组 电池 电池模组 时代电子 供应上汽MEB 动力电池 宁德时代 大众MEB在中国境内唯一指定的电池供应商 电池热管理系统 水冷板/阀类/杂体 三花智控 全资子公司三花汽零被确定为德国大众全球新能源电动汽车平台MEB热管理产品供应商 电子冷却水泵 博世 -- 传感器 博世 博世传感器应用于数百万辆客运车及工业领域,包含100多种型号的传感器 里道 大众自制 -- 电驱动系统 电机 差速器齿轮/电机轴/主动轴/从动轴 精锻科技 齿轮行业龙头，曾供应蔚来汽车。MEB差速器锥齿轮(行星齿轮与半轴齿轮)和主动轴、从动轴共4个件号配套定点的“提名协议”，该项目规划年需求量70万台套 电机驱动系统 后驱总成 联合电子 中联汽车电子有限公司和德国罗伯特•博世有限公司在中国的合资企业 前驱总成 华域汽车 （华域麦格纳） 首件配套MEB的电驱动总成已下线，2020年下半年陆续为德国大众欧洲工厂、上汽大众和一汽大众进行批量供货，将覆盖大众、奥迪品牌的多款MEB平台纯电动车型 电控系统 充电机 -- 科斯达 -- 电池管理系统（BMS） -- 均胜电子 均胜下属的普瑞负责供应MEB，其BMS也应用于宝马i3，i8，3/5/7系等EV/PHEV车型 电机管理系统（MCU） DC／DC变频器 博世（主供） 上汽大众MEB平台（定点）生产变频器，主要供应商 汇川技术 MEB变频器次要供应商 逆变器总成 富奥股份（富奥法雷奥西门子） 控股子公司富奥法雷奥西门子成立，总投资8000万美元，年产70万套新能源汽车逆变器及车载充电装置 中控系统 自动驾驶系统 自动驾驶传感器 法雷奥 --