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新能源汽车产业链行业:特斯拉5月销量超预期,欧洲政策持续加码,行业进入右侧配置期

电气设备2020-06-09卢日鑫、李梦强东方证券天***
新能源汽车产业链行业:特斯拉5月销量超预期,欧洲政策持续加码,行业进入右侧配置期

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 新能源汽车产业链行业 特斯拉5月销量超预期,欧洲政策持续加码,行业进入右侧配置期 核心观点  特斯拉中国5月销量超预期,有望引领新能源汽车行业景气度上行。根据乘联会数据,今年5月新能源乘用车批发销量7.02万辆,同比下降25.8%,环比4月增长19.5%,同比降幅继续收窄,环比持续改善。其中特斯拉以11,095台销量高居市场第一。4月受国内新能源汽车补贴政策影响,特斯拉终端车型价格频繁波动影响了销量,五一节假日期间,特斯拉一步到位调整model 3车型价格至27万元(补贴后),成为拉动车型销量的主要原因。6月份,长续航版model 3提前交付,预计今年下半年特斯拉国内销量将维持高水平。特斯拉销量水平大幅提升不仅体现了其强大的产品力在中国市场获得了消费者的认可,更反映了国内市场从疫情之后恢复到正常,电动车市场景气度明显回升。  欧洲政策持续加码,5月电动车注册量恢复超预期,全年有望达到92万辆。受新冠疫情影响,欧洲市场电动车注册数据从3月底以来持续低迷,而随着欧洲5月起复产复工,已发布数据的11个主要国家的电动车注册量恢复情况明显好转,包括英法德等11国在内的电动车注册量合计4.22万辆,环比增长41.5%,显示欧洲国家在疫情之后,电动车消费的巨大弹性。结合前5月份欧洲各国和欧盟相继出台多个电动车刺激政策,我们认为欧洲将成为疫情后恢复最快,补贴优惠力度最高的市场。我们预计欧洲市场全年电动车销量达到90万辆,同比增长60%,占全球销量预测值的34%。  新能源汽车产业链蓄力期即将结束,黄金十年的右侧机会开启。自2018年以来,新能源汽车产业链因为产业政策、补贴政策以及宏观经济的原因,已经经历了长达两年的蓄力期,产业链价格体系从巨大波动到恢复较低水平,产业链配套则持续加码,由此带来的是优质产能和份额快速向头部集中,龙头效应使得在调整期内动力电池性能大幅提升,同时成本大幅下降,如续航已经超越700公里,预计明年达到800公里,而电池成本已经降到0.8元/wh,预计25年达到0.6元/wh。新能源汽车对传统车的竞争优势得到了突出的体现,同时2020年初爆发的疫情加速了产业调整,我们此前坚定5-6月是新能源汽车板块配置的左侧和底部窗口期,而随着6月份到来以及产业链的变化,我们认为下半年开始,产业链将迎来黄金十年的右侧配置机会。 投资建议与投资标的  黄金十年的投资机会中,头部企业仍将是最大受益者,现有的高估值将在未来2-3年内持续消化,建议全面配置新能源汽车产业链,优先选择龙头企业,建议关注宁德时代(300750,未评级)、恩捷股份(002812,增持)、新宙邦(300037,增持)、天赐材料(002709,未评级)、璞泰来(603659,未评级),二线标的推荐鹏辉能源(300438,买入)、湘潭电化(002125,买入),另外建议关注中科电气(300035,未评级)、星源材质(300568,未评级)。 风险提示  疫情持续加重风险,电动车终端消费不达预期风险,产业链价格波动风险。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2020年06月09日 行业表现 资料来源:WIND、东方证券研究所 证券分析师 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860515100003 证券分析师 李梦强 021-63325888*4034 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860517100003 联系人 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 相关报告 周报(6月第1周)——欧洲5月电动车注册迅速恢复,看好全年市场表现: 2020-06-08 周报(5月第3周)——欧盟拟减免电动车增值税,行业再迎重大政策利好: 2020-05-25 2020年中期观点——短期疫情影响推动估值筑底,产业链长期配置价值凸显: 2020-04-28 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告,可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素,敬请注意,如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业动态跟踪 —— 特斯拉5月销量超预期,欧洲政策持续加码,行业进入右侧配置期 2 根据乘联会数据,5月国内新能源乘用车批发销量7.02万辆,同比下降25.8%,环比提升19.5%,其中特斯拉model 3销量达到11095辆,环比大幅提升205%,五一节假日特斯拉降价促销是关键,也体现出国内市场景气度持续提升。 图1:2020年1-5月特斯拉model 3在中国和全球销量情况(单位:辆) 数据来源:乘联会,东方证券研究所 根据统计,包括德英法等11个国家在内的欧洲国家5月份电动汽车注册数据合计为4.22万辆,环比4月的2.9万辆增长41.5%。其中,西班牙环比增速最高达到660%,此外,英国、法国和意大利电动车注册量环比增速也在100%以上。仅瑞典和荷兰两个国家电动车注册数据环比继续下跌。在渗透率方面,5月上述11个国家合计电动车型渗透率为8.6%,较4月13.6%的渗透率大幅回落,主要是5月疫情之后,传统汽车注册量数据恢复速度较快。挪威仍以65.6%的渗透率高居欧洲各国第一,意大利渗透率2.97%,恢复到疫情前水平。随着欧洲各国经济刺激政策落实,我们预计电动车销量将持续恢复,预计欧洲市场全年电动车销量超过90万辆,占全球销量预测值的34%。 图2:欧洲各国5月电动乘用车注册数据及渗透率(单位:辆) 数据来源:欧洲各国汽车协会,东方证券研究所 01000020000300004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国全球7.3%16.0%7.45%2.97%3.25%65.63%13.37%31.55%9.48%11.42%8.41%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%02000400060008000100001200014000德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典瑞士葡萄牙丹麦BEVPHEV电动车渗透率 mNoNqMoOnPmPsRtRyQqMyQbRdN6MtRnNpNmMlOoOtNkPpPzQ8OnMoOwMmPpNvPmMsN 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业动态跟踪 —— 特斯拉5月销量超预期,欧洲政策持续加码,行业进入右侧配置期 3 为刺激疫情之后汽车消费和经济复苏,欧洲各国陆续推出汽车和电动车刺激计划。英国政府拟推出“旧车换现金”计划,对将油车更换电动车的车主补贴6000英镑;6月3日,德国发布一揽子刺激计划,增值税19%的普通税率降至16%,同时将拨款500亿欧元用于推动电动汽车发展以及设立更多充电桩,并且对购买电动汽车的消费者实施双倍退税。电动车政府补贴提高一倍,对应总单车补贴额上调50%;5月27日,法国发布80亿欧元电动车刺激计划,给予消费者购置补贴7000欧元。此外,5月20日,媒体披露欧盟委员会拟推出绿色经济复苏计划,对零排放车型免征增值税;在2025年之前建设200万座充电桩和燃料补给站,将充电设施的投资扩大一倍。 表1:欧洲国家近期新能源汽车刺激政策汇总 时间 单位 内容 5月20日 欧盟 对零排放汽车免征增值税,在2025年之前建设200万座充电桩和燃料补给站 5月27日 法国 发布80亿欧元电动车刺激计划,给予消费者购置补贴7000欧元。 6月3日 德国 增值税降至16%,拨款500亿欧元用于推动电动汽车发展以及设立更多充电桩,电动车政府补贴提高一倍 6月7日 英国 计划对将油车更换电动车的车主补贴6000英镑 数据来源:wind,东方证券研究所 表2:欧洲主要国家对新能源汽车优惠政策汇总 国家 项目 措施 挪威 购置税 BEV免征,2020年后为25%,PHEV26% 保有税 48欧元 进口关税 BEV无 路权 专用新能源牌照,免停车费,使用公交车道、缴纳较少道路通行费 西班牙 购置税 对排放量不超过120gCO2/km的汽车免征购置税 保有税 主要城市的电动汽车免征75% 波兰 购置税 对BEV和PHEV免征(暂未实行) 葡萄牙 购置税 对价格低于6.2万欧元BEV和5万欧元的PHEV免征 斯洛伐克 购置税 对BEV实行最低税收,33欧元 保有税 对BEV免征 希腊 购置税 对零排放汽车免征 保有税 2010年之后注册的电动车和碳排放小于90g/km的汽车免征 匈牙利 购置税 对BEV和PHEV免征 保有税 对BEV和PHEV免征 丹麦 购置税 2021年底前对FCEV免征,2019年对BEV和PHEV征收20%,2020-2023年分别征收40%、65%、90%和100% 保有税 对BEV,PHEV和FCEV应用特殊规则 荷兰 购置税 对零排放汽车免征 保有税 对零排放汽车免征 瑞典 补贴 BEV 5602欧元;碳排放低于60g/km的PHEV934欧元 瑞士 保有税 根据各州政策减免 进口关税 BEV免征 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业动态跟踪 —— 特斯拉5月销量超预期,欧洲政策持续加码,行业进入右侧配置期 4 捷克 购置税 碳排放小于50g/km的电动车免征 保有税 电动汽车免征保有税 德国 补贴 BEV和FCEV4000欧元;PHEV3000欧元 保有税 BEV和FCEV十年豁免权 英国 购置税 低于50gCO2/km免征 保有税 对零排放汽车免征 补贴 BEV价格的35%,最高3500英镑 法国 购置税 完全豁免或者免征50% 补贴 小于等于20g/km的可获得售价27%的奖金,最高6000欧元 意大利 保有税 电动车5年内豁免,5年后每年为汽油车的25% 补贴政策 BEV和PHEV且价格低于5万欧元,补贴6000欧元 比利时 购置税 布鲁塞尔和瓦垄:对BEV实行最低税率,法兰德斯:排放小于50g/km的电动汽车2020年底前免征 保有税 布鲁塞尔和瓦垄:对零排放汽车实行最低税率,法兰德斯:排放小于50g/km的电动汽车2020年底前免征 补贴 布鲁塞尔:公司购买BEV,PHEV,FCEV提供补贴,法兰德斯:对BEV、FCEV和货车提供补贴 奥地利 购置税 零排放汽车减免 保有税 零排放汽车免征 补贴 BEV和FCEV补贴3000欧元,PHEV和EREV补贴1500欧元(截止2020年底) 爱尔兰 购置税 至2